BofA: Βιάστηκαν οι ευρωμετοχές, έρχεται πτώση του Stoxx 600

Οι ευρωπαϊκές μετοχές υστερούν τα τελευταία είκοσι χρόνια, κυρίως λόγω της υποαπόδοσης της ευρωπαϊκής οικονομίας, επισημαίνει η BofA σε ανάλυσή της, με το ερώτημα «αν φτάνει στο τέλος η δομική υποαπόδοση των μετοχών της Ευρώπης». 

Οπως εξηγεί, η σχετική (relative) τιμή των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των αμερικανικών έχει μειωθεί πάνω από 60% από τα μέσα της δεκαετίας του 2000, με την έντονη αυτή υστέρηση να αποδίδεται κυρίως στη χαμηλότερη αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS).

Η σχετική αδυναμία στα EPS τροφοδοτείται από την υποαπόδοση της ευρωπαϊκής οικονομίας, καθώς το ονομαστικό ΑΕΠ της Ευρώπης έχει υποχωρήσει πάνω από 20% σε σχέση με αυτό των ΗΠΑ από τις αρχές της δεκαετίας του 2000.

Οδεύουμε προς το τέλος της διαρθρωτικής υστέρησης της Ευρώπης; Ορισμένες πολιτικές αλλαγές τους τελευταίους μήνες έχουν βελτιώσει τις διαρθρωτικές προοπτικές της Ευρώπης:

• πιο υποστηρικτική δημοσιονομική πολιτική από τη Γερμανία, η οποία αναμένεται να αρχίσει να ενισχύει την ανάπτυξη του ΑΕΠ της Γερμανίας και, κατ’ επέκταση, της Ευρωζώνης από το επόμενο έτος,
• η ώθηση προς κοινές ευρωπαϊκές αμυντικές δαπάνες,
• η ανανεωμένη δυναμική για ευρωπαϊκή ενοποίηση, η οποία θα μπορούσε να ενισχύσει την παραγωγικότητα και
• η ολοένα πιο πιεσμένη δημοσιονομική ισορροπία στις ΗΠΑ, η οποία -όπως επισημαίνουν οι οικονομολόγοι μας- μπορεί να αναγκάσει τους Αμερικανούς υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να προχωρήσουν σε νέα δημοσιονομική εξυγίανση.

Ένα θετικό σενάριο θα μπορούσε να περιλαμβάνει την αύξηση των γερμανικών δημοσιονομικών και ευρύτερων ευρωπαϊκών αμυντικών δαπανών, την εφαρμογή φιλόδοξων μεταρρυθμίσεων στην Ευρώπη και κάποια δημοσιονομική προσαρμογή στις ΗΠΑ τα επόμενα χρόνια -κάτι που θα μπορούσε να συμβάλει στη λήξη της εικοσαετούς υποαπόδοσης της Ευρώπης.

Παρ’ όλα αυτά, οι οικονομολόγοι μας παραμένουν επιφυλακτικοί για τις βραχυπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης, προβλέποντας αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ στην Ευρωζώνη γύρω στο 2,5% για φέτος και το επόμενο έτος, έναντι 4-4,5% στις ΗΠΑ.

Με άλλα λόγια, τα εναύσματα για μια πιθανή αντιστροφή της διαρθρωτικής υποαπόδοσης των ευρωπαϊκών μετοχών αρχίζουν να εμφανίζονται, αλλά ίσως χρειαστεί χρόνος -και λίγη τύχη- για να αρχίσουν να αντικατοπτρίζονται στα δεδομένα.

Παραμένουμε αρνητικοί για τις ευρωπαϊκές μετοχές ως κατηγορία -και ουδέτεροι έναντι των ευρωπαϊκών σε σύγκριση με τις παγκόσμιες μετοχές, γράφει η BofA.

Αν και το διαρθρωτικό περιβάλλον της Ευρώπης βελτιώνεται, παραμένουμε επιφυλακτικοί όσον αφορά τις βραχυπρόθεσμες προοπτικές της ευρωπαϊκής αγοράς. Η πρόσφατη άνοδος αφήνει τις ευρωπαϊκές μετοχές να τιμολογούνται με προσδοκίες ισχυρότερης παγκόσμιας ανάπτυξης, ωστόσο αναμένουμε επιβράδυνση της παγκόσμιας δυναμικής τους προσεχείς μήνες, σύμφωνα με τις προβλέψεις των οικονομολόγων μας, και συνεπή με πτώση άνω του 10% για τον δείκτη Stoxx 600 από τα τρέχοντα επίπεδα.

Παραμένουμε ουδέτεροι ως προς τις ευρωπαϊκές έναντι των παγκόσμιων μετοχών, καθώς η έντονη υπεραπόδοση από το τέταρτο τρίμηνο έχει αφήσει τη σχετική τιμή των ευρωπαϊκών μετοχών να ενσωματώνει προσδοκίες για ισχυρότερη σχετική αναπτυξιακή δυναμική απ’ ό,τι θεωρούμε πιθανό να υλοποιηθεί βραχυπρόθεσμα.