Τα funds που ήρθαν στην Ελλάδα και... εγκατέλειψαν

Με την Ελλάδα να φλερτάρει για μία ακόμα φορά με τη χρεοκοπία, τα ελληνικά κρατικά ομόλογα βρίσκονται εγκλωβισμένα στο πουθενά καθώς είναι υπερβολικά υψηλού κινδύνου για τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια και όχι αρκετά φθηνά για να προσελκύσουν άλλους επενδυτές.

Πριν από έναν χρόνο, οι διαχειριστές χρήματος έδωσαν ώθηση στην επιστροφή της Ελλάδας στις διεθνείς αγορές, μετά από μια τετραετία στην εξορία, συρρέοντας για να αγοράσουν πενταετή ομόλογα. Οι ενδείξεις οικονομικής ανάκαμψης υπό μια κυβέρνηση που στήριζε τις περικοπές στον προϋπολογισμό προσέλκυσαν επενδυτές όπως η Invesco Asset Management και η BlackRock στα ελληνικά ομόλογα.

Πολλές από αυτές τις επενδυτικές εταιρείες όμως έχουν πλέον φύγει, καθώς η αναμέτρηση της νέας αντιμνημονιακής κυβέρνησης της χώρας με τους πιστωτές της πυροδοτεί τους φόβους για έξοδο της Ελλάδας από το ευρώ, σύμφωνα με άρθρο του Bloomberg. Το κενό που έχει δημιουργηθεί δεν έχει ακόμα καλυφθεί από hedge funds και αυτούς που αγοράζουν μη άμεσα ρευστοποιήσιμους τίτλους διότι οι αποδόσεις δεν πλησιάζουν σε επίπεδα distress, παρότι έχουν τριπλασιαστεί μέσα σε έναν χρόνο.

«Ήταν ένα trade που δεν ήταν αποτελεσματικό και είχε έρθει η ώρα να φύγουμε», δήλωσε ο Hartwing Kos, fund manager της Baring Asset Management του Λονδίνου, το οποίο είχε αγοράσει ελληνικά ομόλογα πέρυσι. «Φοβάμαι πως οι ελληνικές αρχές κινδυνεύουν να πάνε υπνοβατώντας σε Grexit από ατύχημα. Όταν λύσουν τις διαφορές τους, σίγουρα θα ξαναμπώ στην αγορά».

Οι αποδόσεις των ελληνικών 10ετών ομολόγων έχουν αυξηθεί κατά περίπου 340 μ.β., ή 3,4%, από τότε που ήρθε στην εξουσία ο ΣΥΡΙΖΑ, με μια ατζέντα για τερματισμό των επαχθών -όπως τις θεωρεί- δεσμεύσεων που συνοδεύουν το πρόγραμμα διάσωσης των 240 δισ. ευρώ.

Χθες οι αποδόσεις των 10ετών τίτλων είχαν διαμορφωθεί στο 11,823%, παραμένοντας σημαντικά χαμηλότερα από την κορυφή του 44,21% που είχαν αγγίξει το 2012.

Η Greylock Capital Management ήταν μεταξύ των hedge funds που πρόσθεσαν ελληνικό χρέος στα holdings τους όταν οι τιμές των ομολόγων έπεσαν, μετά τις εκλογές του Ιανουαρίου, αναφέρει το Bloomberg. Ο Hans Humes, ιδρυτής του fund των 870 εκατ. δολαρίων, είχε δηλώσει τότε πως θα παρακολουθούσε την εξέλιξη των διαπραγματεύσεων προτού αυξήσει την έκθεσή του. Η Greylock εξακολουθεί να κατέχει ελληνικά ομόλογα, όμως έχει μειώσει την επένδυσή της σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα λόγω του αυξημένου ρίσκου κατάρρευσης των διαπραγματεύσεων, όπως γνωστοποίησε χθες.

Περιορισμένο το trading

Μεταξύ των επενδυτών που συνεχίζουν να διαπραγματεύονται το ελληνικό χρέος είναι το Adelante Asset Management, fund αναδυόμενων αγορών με έδρα το Λονδίνο. Η στρατηγική του είναι να κάνει σύντομες επιδρομές στην αγορά όταν οι τιμές γίνονται ελκυστικές. Σύμφωνα με τον διευθύνοντα σύμβουλο, Julian Adams, το ομόλογο που λήγει τον Ιούλιο του 2017 (3,375%) φαίνεται ελκυστικό όταν υποχωρεί κάτω από τα 70 σεντς. Χθες ήταν στα 67,8 σεντς.

«Ορισμένες φορές νομίζεις πως γνωρίζεις πού βρίσκονται οι τιμές, και τότε πας στην αγορά και δεν υπάρχουν αυτές οι τιμές», σημείωσε.

Ακόμα και αυτές οι συναλλαγές όμως είναι ελάχιστες, ενώ σπανίζουν οι νέες εκδόσεις. Με εξαίρεση τα βραχυπρόθεσμα έντοκα γραμμάτια, η Ελλάδα δεν έχει βγει στην αγορά από τον Αύγουστο.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της ΤτΕ, οι διαπραγματεύσεις ελληνικού χρέους στην ΗΔΑΤ ανήλθαν σε 63 εκατ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, έναντι της κορυφής των 136 δισ. ευρώ τον Σεπτέμβριο του 2004 και του 1,7 δισ. ευρώ τον Μάιο του 2014.

Πρόκειται για μια τεράστια μεταβολή από τη ζήτηση που οδήγησε τον περασμένο Απρίλιο την απόδοση του ελληνικού πενταετούς ομολόγου χαμηλότερα του 5%.

Τα funds της Ευρώπης και της Βρετανίας ηγούνταν των αγοραστών την περίοδο εκείνη, σύμφωνα με στοιχεία του υπουργείου Οικονομικών. Οι asset managers αντιπροσώπευαν το 49% περίπου της επενδυτικής βάσης, ενώ τα συνταξιοδοτικά και τα ασφαλιστικά ταμεία περίπου το 4%.

Η Invesco επένδυσε πέρυσι στα ελληνικά ομόλογα, καθώς η ελληνική οικονομία έδειχνε σημάδια ανάκαμψης, όμως πούλησε το τελευταίο της holding τον Σεπτέμβριο, όταν άρχισε να φαίνεται πως η χώρα οδεύει προς νέες εκλογές.

Ο συνασπισμός του Τσίπρα πιθανότατα θα πιεστεί αν η Ελλάδα φανεί ότι αναγκάζεται να υπογράψει για ένα νέο πακέτο βοήθειας, όταν λήξει το τρέχον πρόγραμμα στα τέλη Ιουνίου, σύμφωνα με τον Nicholas Wall, co-manager της Invesco European Bond Fund. Μέχρι να γίνει αυτό, ή μέχρις ότου αναλάβει κάποιος νέος κυβερνητικός συνασπισμός που θα τάσσεται υπέρ περισσότερων μεταρρυθμίσεων που ζητά η ευρωζώνη, η Invesco δεν είναι πιθανό να επανεπενδύσει σε ελληνικά ομόλογα. «Η κατάσταση μπορεί να γίνει πιο δύσκολη για την Ελλάδα όταν θα πρέπει να υπογράψει ένα νέο πρόγραμμα βοήθειας για να ανταποκριθεί στις πληρωμές της», σχολίασε ο Wall.

Η έλλειψη βάθους και όγκου στην αγορά μπορεί να συνεχίσει να αποτρέπει την επιστροφή των επενδυτικών funds, ακόμα και με το πιο αισιόδοξο σενάριο για θετική έκβαση των διαπραγματεύσεων της Ελλάδας για το χρέος της. Η Natixis Asset Management, για παράδειγμα, που από το 2011 έχει σταματήσει να κατέχει ελληνικά ομόλογα, δεν συμμετείχε στην περυσινή δημοπρασία ομολόγων, ενώ δεν φαίνεται πρόθυμη να ξαναπεί στην ελληνική αγορά ομολόγων, ακόμα και με το θετικό σενάριο.