Τι δείχνουν οι αγορές ομολόγων για την πιθανότητα χρεοκοπίας

Μπορεί οι διαπραγματεύσεις μεταξύ της Αθήνας και των πιστωτών να έχουν καταρρεύσει, ωστόσο οι τιμές των ελληνικών ομολόγων δεν έχουν πέσει ακόμα τόσο ώστε να θεωρηθεί ότι προεξοφλούν αδυναμία πληρωμών.

Ταυτόχρονα, οι επενδυτές ελληνικών ομολόγων δεν φαίνεται να βιάζονται να ξεφορτωθούν τους τίτλους τους.

Σύμφωνα με trader που επικαλούνται οι Financial Times, ένας πιθανός πωλητής αρνήθηκε να αποχωριστεί αυτήν την εβδομάδα ελληνικούς τίτλους ύψους 1 εκατ. ευρώ, αφού δεν εντυπωσιάστηκε από τις προσφερόμενες τιμές.

Προσοχή, όμως, αν οι αγορές κινηθούν, μπορεί να κινηθούν γρήγορα και οι απώλειες να είναι άγριες.

Τα προηγούμενα «κουρέματα» που επιβλήθηκαν σε επενδυτές που κατείχαν κρατικά ομόλογα χρεοκοπημένων χωρών, έχουν κυμανθεί από 5% έως και 95% και με την τιμή του ελληνικού ομολόγου στα 63 σεντς στο ευρώ, ο τίτλος λήξεως του 2017 φαίνεται να δείχνει πως οι επενδυτές προετοιμάζονται για απώλειες.

Ωστόσο, ειδικοί λένε πως μέχρις ότου οι τιμές να υποχωρήσουν κάτω από τα 50 σεντς στο ευρώ, μια χρεοκοπία της Ελλάδας και έξοδός της από την ευρωζώνη δεν έχει προεξοφληθεί πλήρως.

«Τα ελληνικά κρατικά ομόλογα λήξεως το 2017 και 2019 βρίσκονται κάτω από τα 60 σεντς στο ευρώ, ενώ το ομόλογο λήξεως το 2040 είναι γύρω στα 45 σεντς. Αυτό δείχνει πως η αγορά έχει κάποιον βαθμό αισιοδοξίας ότι η Ελλάδα θα βρει έναν τρόπο να συνεχίσει να εξυπηρετεί τα βραχυπρόθεσμα ομόλογά της», σχολιάζει ο Philip Brown της Citi. Όπως σημειώνει, τα ουκρανικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα είναι γύρω στα 50 σεντς στο δολάριο, που δείχνει έναν υψηλότερο βαθμό ανησυχίας των επενδυτών.

«Κανονικά, αν η αγορά περιμένει αναδιάρθρωση χρέους βραχυπρόθεσμα, τότε τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα τείνουν να διαπραγματεύονται κάτω από τα 50 σεντς».

Η πλειοψηφούσα γνώμη επενδυτών και τραπεζιτών, όπως αναφέρουν οι FT, είναι ότι για την ώρα η ελληνική κρίση αφορά τους δημόσιους θεσμούς –που κατέχουν το μεγαλύτερο μέρος του χρέους της χώρας- και όχι τις αγορές.

Ορισμένοι επενδυτές επιμένουν πως παραμένει στο τραπέζι μια συμφωνία μεταξύ της Ελλάδας και των πιστωτών της: «περιμένουμε πως θα υπάρξει συμφωνία, αν και σημειώνουμε πως αυξάνεται η πιθανότητα αθέτησης μιας πληρωμής», σύμφωνα με την Ειρήνη Τσεκερίδου της Julius Baer.

Οι τιμές για τα πιο μακροπρόθεσμα ελληνικά ομόλογα δείχνουν πως οι προσδοκίες της αγοράς για χρεοκοπία της Ελλάδας παραμένουν κάτω από το 50%, σχολιάζει ο Gabriel Sterne της Oxford Economics.

Όμως, ακόμα και αν η Ελλάδα αθετήσει πληρωμές προς τους επίσημους πιστωτές, εξακολουθεί να υπάρχει πιθανότητα η χώρα να αποφύγει την κήρυξη χρεοστασίου στο χρέος του ιδιωτικού τομέα, αφού, σύμφωνα με την S&P, μόλις το 18% του ελληνικού χρέους περιλαμβάνει ομόλογα που κατέχουν ιδιώτες επενδυτές και το μεγαλύτερο μέρος αυτού δεν χρειάζεται να πληρωθεί για κάποια χρόνια ακόμα –και ως εκ τούτου βρίσκεται χαμηλά στη λίστα των προτεραιοτήτων σε ότι αφορά την αναδιάρθρωση.

Ο επικεφαλής της αξιολόγησης κρατικών χρεών για τον Οίκο Standard & Poor's, Μόριτζ Κρέμερ, υποστηρίζει από την πλευρά του πως οι περισσότεροι επενδυτές δεν θεωρούν ρεαλιστικό σενάριο το Grexit, προσθέτοντας ότι η Ευρωπαϊκή Ενωση είναι σε θέση να αντιμετωπίσει τις συνέπειες, στην περίπτωση εξόδου της Ελλάδας από την Ευρωζώνη.

"Το Grexit δεν θεωρείται πιθανό σενάριο από τους περισσότερους επενδυτές αλλά αν κάνουν λάθος, η Ελλάδα είναι σχετικά καλά απομονωμένη από τον υπόλοιπο οικονομικό κόσμο" δήλωσε ο κ. Κρέμερ στο πρακτορείο Bloomberg. "Ο κίνδυνος μετάδοσης της ελληνικής κρίσης δεν είναι πλέον σημαντικός..."