Θέλετε να στοιχηματίσετε υπέρ της ελληνικής οικονομικής ανάπτυξης; Μπορείτε να αγοράσετε κρατικά ομόλογα ή κάποιες μετοχές στο Χρηματιστήριο Αθηνών ή ομόλογα ελληνικών εταιριών που βγαίνουν στην αγορά.

Ή, όπως προτείνει αναλυτής στο blog της Wall Street Journal, να επενδύσετε σε ένα ασυνήθιστο χρεόγραφο, που θα πληρώνει κατευθείαν αν ανακάμψει η οικονομία.

Στο πλαίσιο της μεγάλης αναδιοργάνωσης του χρέους της πέρσι, η Ελλάδα έδωσε στους κατόχους των παλαιών ομολόγων ειδικά warrants που θα πληρώσουν αν η χώρα καταφέρει να επιτύχει συγκεκριμένους στόχους στο ΑΕΠ. Μπορείτε να βρείτε αυτά τα warrants στις δευτερογενείς αγορές. Και μολονότι οι όγκοι είναι ρηχοί, βρίσκονται σε μεγάλη εξέλιξη.

Την Τετάρτη τα warrants κινούνταν στο 1,19 ευρώ, σύμφωνα με τα στοιχεία του Reuters. Πέρσι το καλοκαίρι βρίσκονταν κάτω από το 0,5 ευρώ.

Ο κ. Γιάννος Κοντόπουλος, group chief investment officer της Eurobank στην Αθήνα, σχολιάζει ότι είναι ένα πολύ ευοίωνο σημάδι. Τα warrants αποτελούν «τον πιο άμεσο τρόπο» για ανάληψη θέσεων στη μελλοντική ανάπτυξη της Ελλάδας, πιστεύει. Οι κινήσεις των τιμών, προσθέτει, «λένε ότι ίσως οι αγορές αρχίζουν την επανεκτίμηση πριν από τους οικονομολόγους».

Το γεγονός είναι ότι οι οικονομολόγοι παραμένουν απογοητευμένοι αφού το ελληνικό ΑΕΠ βούλιαξε 5,3% στο α΄ τρίμηνο και τα προβλήματα της χώρας παραμένουν μεγάλα.

Κάποια στιγμή, όμως, τα πράγματα θα αλλάξουν. Τα καίρια ερωτήματα είναι πότε και πόσο γρήγορα, και οι αποτιμήσεις των αγορών για τα warrants προσφέρουν κάποιες απαντήσεις.

Όσον αφορά το πότε, πρέπει να εξεταστεί η δομή των προϊόντων.

Η Ελλάδα εισήγαγε warrants με ονομαστική αξία 62,4 δισ. ευρώ, ένα για κάθε ευρώ από τα νέα κυβερνητικά ομόλογα που δόθηκαν στους επενδυτές κατά την αναδιάρθρωση. Η αξία των warrants δεν θα φτάσει ποτέ τα 62,4 δισ. ευρώ. Αντί αυτού, πληρώνει σχεδόν 1% της ονομαστικής αξίας κάθε χρόνο από το 2015 ως το 2042 - με την προϋπόθεση ότι το ελληνικό ΑΕΠ την αμέσως προηγούμενη χρονιά θα έχει πιάσει συγκεκριμένους στόχους.

Από το 2023, η ονομαστική αξία του warrant προοδευτικά μειώνεται. Εν τέλει, στην καλύτερη περίπτωση, ο κάτοχος του warrant θα λάβει 18,6% της αρχικής ονομαστικής αξίας, με δόσεις μέσα σε 28 χρόνια.

Οι επενδυτές έδωσαν ελάχιστη σημασία στο warrant όταν ξεκίνησε, αλλά σήμερα αρχίζει να αξίζει κάτι. Όχι πολλά. Στην τιμή του €1, το σύνολο των warrants αποτιμάται στα 624 εκατ. δολ. Το ελληνικο κρατικό χρέος είναι πάνω από 300 δισ. ευρώ.

Σε πολύ μεγάλο βαθμό, όμως, η αξία των warrants καθορίζεται από το πόσο γρήγορα θα ανακάμψει το ελληνικό ΑΕΠ. Η φόρμουλα καθορισμού της απόδοσης είναι περίπλοκη, αλλά το νόημα είναι ότι η Ελλάδα πρέπει να πιάσει συγκεκριμένο στόχο ΑΕΠ για να πληρώσει το χρεόγραφο.

Ο στόχος αυξάνεται κάθε χρόνο ως το 2020, μετά από αυτό παραμένει σταθερός. Αν η Ελλάδα δεν πιάσει τον στόχο, δεν θα υπάρξει πληρωμή για το συγκεκριμένο έτος (υπάρχει και ρήτρα σχετικά με το πραγματικό ΑΕΠ ώστε να διασφαλιστεί ότι τυχόν μεγάλος πληθωρισμός δεν θα προκαλέσει πληρωμή).

Θεωρητικά, τα warrants μπορούν να αρχίσουν να πληρώνουν από το 2015, αν το ονομαστικό ΑΕΠ της Ελλάδας ξεπεράσει τα 210,1 δισ. ευρώ το 2014. Αυτό είναι όμως ανέφικτο. Η Κομισιόν προβλέπει 183,5 δισ. ευρώ ΑΕΠ φέτος. Αναλυτές εκτιμούν ότι οι πληρωμές πιθανότατα θα αρχίσουν το 2023.

Πάντως, όταν η τιμή των warrants αυξάνεται στην αγορά, είναι μια καλή ένδειξη ότι οι επενδυτές πιστεύουν πως η Ελλάδα θα αναπτυχθεί ταχύτερα απ’ όσο αναμενόταν.