του Χρήστου Κίτσιου

Αντιρρήσεις για τις γενικές παραδοχές του μοντέλου αξιολόγησης που ακολουθεί η αναλύτρια της Deutsche Bank για την EFG Eurobank εκφράζουν κύκλοι της ελληνικής τράπεζας και εγχώριοι αναλυτές.

Η έκθεση της Deutsche για τις ελληνικές τράπεζες που διαθέτουν παρουσία στις αγορές της Νέας Ευρώπης ξεκινά με την παραδοχή αύξησης του κόστους κεφαλαίου (cost of equity) σε αυτές τις χώρες από 11 σε 12% και προχωρά σε υποβάθμιση του ρυθμού ανάπτυξης από 5,5% της προηγούμενης έκθεσης στο 5%.

Με βάσει αυτές τις δύο παραδοχές του γενικού της μοντέλου για την Νέα Ευρώπη η αναλύτρια της Deutsche προχωρά σε υποβάθμιση τιμής στόχου για EFG Eurobank και Πειραιώς χωρίς αλλαγές στις προβλέψεις της για τα τελικά αποτελέσματα.

Οι παραδοχές του μοντέλου εκτιμώνται ως εκ τούτου από τραπεζίτες το ίδιο ”αυθαίρετες” μια και αποτελούν ποιοτικά και όχι ποσοτικά στοιχεία με αυτές της προηγούμενης έκθεσης της Deutsche Bank.

Ερωτήματα δημιουργεί όχι τόσο η διαπίστωση της Deutsche Bank για το ότι η EFG Eurobank θα χρειασθεί 7 δισ. ευρώ προκειμένου να χρηματοδοτήσει τη δανειακή της ανάπτυξη αλλά το γεγονός ότι δεν διατυπώνει εκτίμηση για το αν θα πετύχει να τα αντλήσει η ελληνική τράπεζα και με τι κόστος funding.

Όλο το μοντέλο σημειώνουν αναλυτές δείχνει να εδράζεται στην περίπτωση της EFG Eurobank σε παραδοχή αυξημένων προβλημάτων στην Ρουμανία (αύξηση κινδύνου χώρας) υπονοώντας ανάγκη της Eurobank να χρηματοδοτήσει με αυξημένο κόστος τις χορηγήσεις της στην ρουμανική αγορά εξ ου και η διαφοροποίηση στην περικοπή της τιμής στόχου σε σχέση με την Πειραιώς που πέφτει στα πιο ”μαλακά”.

Σε αντιδιαστολή με το μοντέλο που χρησιμοποίησε πρόσφατα σε ανάλογη έκθεση για τις ελληνικές τράπεζες η Merrill Lynch κάποιοι εκτιμούν ότι οι παραδοχές που χρησιμοποιεί η Deutsche χωρίς αναγωγή σε ποσοτικά στοιχεία δίνουν αυτόματα υποβαθμίσεις για τράπεζες με επιθετικούς ρυθμούς ανάπτυξης των χορηγήσεων στην Ν. Α Ευρώπη.

Η Deutsche Bank έχει βγάλει ανάλογη έκθεση και για τις αυστριακές τράπεζες περικόπτοντας με βάση το ίδιο μοντέλο, με την Erste Bank να είναι θύμα της μεγαλύτερης περικοπής τιμής στόχου.

Σημειώνεται ότι η Deutsche εκτιμά ως ασφαλέστερες growth story αγορές πλέον στην περιοχή την Ελλάδα και την Κύπρο.

Η έκθεση πυροδότησε ένταση πωλήσεων στους δύο τίτλους των EFG Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς με την πίεση να επιτείνεται από το κλείσιμο θέσεων σε υποκείμενη και παράγωγα που πόνταραν σε ανοδική αντίδραση καθώς χθες οι δύο τίτλοι έκλεισαν τη συνεδρίαση με υποψίες τεχνικού σχηματισμού διπλού βυθού.

Ταυτόχρονα ενεργοποιήθηκαν stop loss ιδιαίτερα στην EFG Eurobank ενώ από χθες άνοιξαν και αρκετές short θέσεις στον 20άρη είτε ως αντιστάθμιση κινδύνου είτε ως κίνηση υποτιμητικής κερδοσκοπίας.

*** Τι λέει η EFG Eurobank

Ουδέν σχόλιον” είναι η επίσημη αντίδραση του μάνατζμεντ της EFG Eurobank - Ergasias στις εκτιμήσεις που κάνει η Deutsche Bank σχετικά με την τράπεζα στη σημερινή έκθεσή της για τις ελληνικές τράπεζες.

Παρ’ όλα αυτά, ανεπισήμως, αρμόδιο στέλεχος του οργανισμού, μιλώντας πριν από λίγο στο Euro2day.gr, δήλωσε ότι ”τα πιο πολλά στοιχεία που χρησιμοποιεί η Deutsche Bank για να κάνει την ανάλυσή της είναι λανθασμένα”.

Η Deutsche Bank στην έκθεσή της μειώνει την τιμή-στόχο για τον τίτλο της Eurobank στα 26 ευρώ ανά μετοχή, από 33 ευρώ προηγουμένως, υποβαθμίζοντας παράλληλα τη σύσταση για την τράπεζα σε ”hold” από ”buy”.

Ο διεθνής οίκος εκφράζει ανησυχία για θέματα ρευστότητας της τράπεζας, καθώς πιστεύει πως η EFG θα χρειαστεί να συγκεντρώσει περίπου 7 δισ. ευρώ το 2008 προκειμένου να χρηματοδοτήσει τη δανειακή της ανάπτυξη, ενώ παράλληλα υιοθετεί πιο επιφυλακτική στάση όσον αφορά στην παρουσία της EFG στη ΝΑ. Ευρώπη.