του Στέφανου Κοτζαμάνη

To discount της μετοχής, το εμπορικό κέντρο της οδού Πειραιώς, οι επίδοξοι συνεταίροι και η άμεση δραστηριοποίηση στην αγορά της Σερβίας.

”Μουδιασμένο” ήταν το ξεκίνημα για τη μετοχή της Pasal στο ταμπλό της Σοφοκλέους, καθώς αυτό συνδυάστηκε με το γενικότερο δυσμενές κλίμα που επικρατεί τελευταία στις διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές.

Η ουσία πάντως είναι ότι η σημερινή κεφαλαιοποίηση της εισηγμένης εταιρίας είναι χαμηλότερη από τη λογιστική της αξία, διαμορφώνοντας discount σε σχέση με την ”εύλογη αξία” των ακινήτων που διαθέτει και των λοιπών περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεών της.

Επειδή όμως στο χρηματιστήριο για την επίτευξη κερδών κύριο στοιχείο είναι τα μελλοντικά γεγονότα και όχι η ιστορία, η μετοχή της Pasal θα επηρεαστεί σημαντικά μέσα στο 2008 ανάλογα με το αν και το πόσο θα τα καταφέρει απέναντι στα ”στοιχήματα” που θα κληθεί να αντιμετωπίσει.

Το πρώτο στοίχημα σχετίζεται με την πορεία της κυριότερης επένδυσης της εισηγμένης εταιρίας, που είναι το εμπορικό κέντρο επί της οδού Πειραιώς. Το εμπορικό αυτό κέντρο (είναι σήμερα αποτιμημένο στα βιβλία της εταιρίας με βάση το κόστος κτήσης) αναμένεται να ξεκινήσει λίγο πριν από τα Χριστούγεννα του 2008 και από την πορεία του θα επηρεαστεί σημαντικότατα και η εικόνα των λογιστικών καταστάσεων της Pasal.

Και αυτό γιατί από το 2008 και μετά η επένδυση αυτή θα αποτιμάται στην εύλογη αξία της, υπολογισμένη από ανεξάρτητο εκτιμητή. Η εισηγμένη δουλεύει πυρετωδώς για το συγκεκριμένο project και ευελπιστεί ότι από αυτό θα προκύψουν πολύ σημαντικές υπεραξίες.

Αν αυτός ο στόχος πραγματοποιηθεί, τότε το σημερινό discount της μετοχής θα καταστεί σαφώς μεγαλύτερο και ελκυστικότερο.

Το δεύτερο στοίχημα της Pasal σχετίζεται με τη βαλκανική της επέκταση και σύμφωνα με πληροφορίες μας πολύ σύντομα θα επισημοποιήσει την παρουσία της στη συγκεκριμένη αγορά, ανοίγοντας γραφείο στη χώρα αυτή.

Κεφάλαια και συνεργασίες

Μετά και την πρόσφατη αύξηση του μετοχικού της κεφαλαίου, ο καθαρός δανεισμός της Pasal έχει υποχωρήσει σε χαμηλά επίπεδα και εκτιμάται ότι η εταιρία θα μπορούσε να ”σηκώσει” επιπλέον δανειακά κεφάλαια γύρω στα 120 εκατ. ευρώ, χωρίς να συνεκτιμηθούν και τα όποια έσοδα από ενδεχόμενες πωλήσεις ήδη υφιστάμενων ακινήτων της!

Λεφτά λοιπόν υπάρχουν, ωστόσο θα πρέπει να εξευρεθούν και τα αντίστοιχα projects, στα οποία τα παραπάνω κεφάλαια θα επενδυθούν.

Με το θέμα αυτό σχετίζονται και τα δύο επόμενα ”στοιχήματα” της Pasal.

Το πρώτο είναι η συνεργασία με Έλληνες και κυρίως με ξένους developers προκειμένου να αναλάβουν από κοινού υποσχόμενα projects. Ήδη πέρυσι η εισηγμένη εταιρία συνεργάστηκε με την αμερικανική Hines για τη διεκδίκηση συγκεκριμένης επένδυσης.

Και το δεύτερο στοίχημα αφορά στην προσέγγιση άλλων εταιριών –εισηγμένων στο Χ.Α. και μη- που διαθέτουν ”παγωμένα” ακίνητα, τα οποία επιθυμούν να αξιοποιήσουν.

Οι τρεις βασικοί άξονες

Η Pasal δεν δίνει έμφαση στην αγορά των οικιστικών ακινήτων, αλλά επικεντρώνεται σε τομείς όπως: α) στα εμπορικά κέντρα, β) στα logistics, γ) στα δίκτυα λιανικών πωλήσεων.