Τον Ιούνιο του 2007, κατά τις τακτικές γενικές συνελεύσεις των εταιρειών, οι δύο εισηγμένοι όμιλοι παραγωγής καλωδίων στην Ελλάδα, τα Ελληνικά Καλώδια και η Nexans, περιέγραψαν με πολύ ζωηρά χρώματα τις μελλοντικές προοπτικές τους.

Η περίοδος για τις εταιρείες του κλάδου όπου οι εκάστοτε παραγγελίες του ΟΤΕ και της ΔΕΗ αποτελούσαν τον κυριότερο παράγοντα εξέλιξής τους είναι παρελθόν. Πέρυσι, για παράδειγμα, αυτοί οι πελάτες αποτέλεσαν λιγότερο από το 15% των πωλήσεων των Ελληνικών Καλωδίων, ενώ στην περίπτωση της Nexans οι παραγγελίες του ΟΤΕ ήταν μειωμένες και της ΔΕΗ στάσιμες. Κι όμως, οι δύο εταιρείες κατάφεραν να βελτιώσουν δραστικά τις οικονομικές επιδόσεις τους.

Ωστόσο, παρά το γεγονός των θετικών προσδοκιών για το μέλλον και των καθόλου παράλογων τότε αποτιμήσεων, από τον Ιούνιο του 2007 μέχρι σήμερα το μόνο που είδαμε ήταν τις μετοχές των δύο αυτών εταιρειών να υποχρεώνονται σε μεγάλη πτώση. Η μετοχή των Ελληνικών Καλωδίων από τα 5,5 ευρώ υποχώρησε στα 4 ευρώ, αφού προηγουμένως είχε αναρριχηθεί μέχρι και τα 7 ευρώ. Όσον αφορά στη μετοχή της Nexans, από τα 8 ευρώ κατρακύλησε στα 5 ευρώ... Οι δύο τίτλοι, μάλιστα, συγκαταλέγονται σήμερα σε εκείνους με τους ελκυστικότερους χρηματιστηριακούς δείκτες.

Με βάση τις τρέχουσες τιμές τους στις 7/4/2008 και τις οικονομικές επιδόσεις του 2007 έχουμε:

- Τη μετοχή των Ελληνικών Καλωδίων να διαπραγματεύεται με P/Ε στο 6,9 και με P/BV στο 0,97.
- Τη μετοχή της Nexans να προσφέρει ανάλογους περίπου δείκτες: P/E 6,4 και P/BV 0,99.

To βασικό λοιπόν ερώτημα που τίθεται είναι το εξής: Πώς είναι δυνατόν η χρηματιστηριακή αγορά να δίνει τόσο ελκυστικούς δείκτες σε εταιρείες οι οποίες θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν «ισχυρά growth stories»; Γιατί τα P/E στον κλάδο των καλωδίων είναι τα μισά περίπου άλλων εταιρειών με θετικές προοπτικές ανάπτυξης, που δραστηριοποιούνται σε άλλους τομείς;

Οι εισηγμένες επιμένουν

Σήμερα, περίπου δέκα μήνες μετά τις περυσινές γενικές συνελεύσεις τους, οι δύο εταιρείες επιμένουν να χαρακτηρίζουν τις προοπτικές τους ευοίωνες, διασκεδάζοντας μάλιστα διάφορους φόβους που ενδιάμεσα είχαν προκύψει, όπως ότι:

- Οι εταιρείες δεν επηρεάζονται από την ανοδική πορεία των τιμών του χαλκού και του αλουμινίου, παρά μόνο από το γεγονός ότι υπάρχει πίεση για υψηλότερα κεφάλαια κίνησης. Και αυτό, πρώτον, γιατί δεν υφίστανται υποκατάστατα προϊόντα και, δεύτερον, γιατί οι εταιρείες προχωρούν σε hedging προκειμένου τα αποτελέσματά τους να μην επηρεάζονται από τις διακυμάνσεις των τιμών των δύο βασικότερων πρώτων υλών τους.

- Δεν φαίνεται να υπάρχει έντονη συσχέτιση της ζήτησης καλωδίων με την πορεία της διεθνούς οικονομίας. Οι φόβοι δηλαδή για οικονομική κρίση μάλλον δεν έχουν επηρεάσει άμεσα και σημαντικά τον κλάδο.

Πέρυσι η εγχώρια αγορά καλωδίων αναπτύχθηκε κατά 5% - 10%, με αιχμή του δόρατος τον κατασκευαστικό τομέα και τη μεταφορά ενέργειας. Επίσης προέκυψαν και μεγάλες δυνατότητες για εξαγωγές και μάλιστα με ικανοποιητικά περιθώρια κέρδους.

Οι κυριότεροι παράγοντες στους οποίους οι εταιρείες βασίζουν τις εκτιμήσεις τους για μελλοντική αύξηση της ζήτησης δεν επηρεάζονται άμεσα από τη γενικότερη οικονομική ανάπτυξη. Στον τομέα των εναλλακτικών πηγών ενέργειας (ΑΠΕ), για παράδειγμα, χρειάζονται καλώδια προκειμένου οι πηγές αυτές να ενώνονται με το «σύστημα». Η ισχύς των ΑΠΕ στην Ελλάδα σήμερα είναι 900 ΜW και μέχρι το 2010 πρέπει να αυξηθεί στα 3.000 MW και σε πολύ πιο μεγάλους αριθμούς μέχρι το 2020. Κάθε 20 νέα MW αντιστοιχούν περίπου σε 100 τόνους καλωδίων. Και φυσικά, ανάπτυξη δεν θα έχουμε μόνο στις ΑΠΕ ή μόνο σε αυτές στην Ελλάδα. Οι επενδύσεις γενικότερα που θα πρέπει να γίνουν στον τομέα της ενέργειας είναι πολύ μεγάλες και ζητούν καλώδια.

Ο στόχος βέβαια για το 2010 ήταν μη δεσμευτικός και σήμερα θεωρείται ανέφικτος. Ωστόσο, για το 2020 υπάρχει δεσμευτικός στόχος ώστε το 18% της παραγωγής ενέργειας στην Ελλάδα να προέρχεται από ΑΠΕ (8.000 MW - 10.000 MW). Μεγάλη κινητικότητα παρουσιάζει και ο κλάδος των τηλεπικοινωνιών, με τα επενδυτικά σχέδια των εναλλακτικών παρόχων να τονώνουν τα οικονομικά των εταιρειών καλωδίων.

Και φυσικά υπάρχουν και τα Βαλκάνια που αναπτύσσονται με ταχείς ρυθμούς, ή ακόμη και η Μέση Ανατολή, στην οποία υπάρχει οργασμός επενδύσεων υποδομής, καθώς οι περιοχές αυτές έχουν αυξήσει κατακόρυφα τα έσοδά τους μετά την εκτίναξη της τιμής του πετρελαίου.

ΤΑ ΜΕΓΑΛΑ PROJECTS

Πέραν των υπόλοιπων δεδομένων, υπάρχει και μια σειρά προκλήσεων για τον κλάδο, όπως:

- Η υπόγεια διασύνδεση των νησιών. Πότε όμως αυτή θα γίνει; Πώς θα βρεθούν πόροι για μια επένδυση 3,5 - 4 δισ. ευρώ;
- Το project «fibre to the home» στο οποίο θα στηριχτούν οι εφαρμογές της ευρυζωνικότητας (επιπλέον 3,5 δισ. επένδυση την επόμενη πενταετία, υπάρχουν ανάλογα ερωτηματικά μήπως προκύψει καθυστέρηση).
- Η υπογειοποίηση των δικτύων ηλεκτρικής ενέργειας, στην οποία αργά ή γρήγορα θα υποχρεωθεί από την Ευρωπαϊκή Ένωση και η Ελλάδα (άγνωστο πότε θα ξεκινήσει μια τέτοια διαδικασία).

Και δεν είναι μόνο η αυξημένη ζήτηση για καλώδια. Πιο σημαντική στο growth του κλάδου είναι και η σύνθεση των πωλήσεων των εταιρειών. «Για εμάς έχει πολύ μεγάλη σημασία το product mix, γιατί είμαστε από τους λίγους κλάδους που προμηθευόμαστε σε κιλά και πουλάμε σε μέτρα», δήλωσε υψηλόβαθμο στέλεχος εταιρείας.

Η νέα ζήτηση αφορά σε καινούργια προϊόντα, σαφώς υψηλότερης προστιθέμενης αξίας από τα υπόλοιπα. Τα Ελληνικά Καλώδια, πέρα από τις επενδύσεις που έχουν υλοποιήσει, έχουν πραγματοποιήσει κι ένα σημαντικό μέρος του επενδυτικού προγράμματός τους ύψους 50 εκατ. ευρώ και είτε αυτόνομα είτε με τεχνολογικές συνεργασίες είναι σε θέση να προσφέρουν τα νέα αυτά προϊόντα, έχοντας μάλιστα το πλεονέκτημα του τοπικού παραγωγού.

Η Nexans έχει αναβαθμίσει τα τελευταία χρόνια το εργοστάσιό της στη Φθιώτιδα, ενώ επίσης έχει την τεχνολογική στήριξη της μητρικής της πολυεθνικής.

Ερωτήματα βέβαια εξακολουθούν να υπάρχουν ακόμη:

- Μήπως απέναντι σε αυτήν τη μεγάλη αύξηση της ζήτησης ανταποκριθεί με ταχείς ρυθμούς και η προσφορά, παρά το γεγονός ότι σε ορισμένους τομείς υπάρχουν τεχνικές δυσκολίες για κάτι τέτοιο;
- Μήπως δούμε σημαντικές καθυστερήσεις στα χρονοδιαγράμματα των μεγάλων επενδύσεων τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό;

Οψόμεθα...