Την ικανοποίησή της για την περυσινή πορεία της Vell εξέφρασε η διοίκηση του εισηγμένου ομίλου, σημειώνοντας ότι "πέτυχε το έργο της για την επαναφορά στην κερδοφορία και τη βελτιστοποίηση των μεγεθών της".

Και πράγματι, με μια πρώτη ματιά τα στοιχεία είναι εντυπωσιακά: από ζημίες το 2006 ο όμιλος σημείωσε κέρδη 2,12 εκατ. ευρώ. Με μια δεύτερη ματιά, όμως, τα πράγματα για την πορεία της Vell το προηγούμενο έτος είναι πολύ διαφορετικά...

Ας πάρουμε όμως την υπόθεση από την αρχή. Η Vell προέκυψε από τη στρατηγική συνεργασία της Τασόγλου με τον όμιλο Βελάνη. Συγκεκριμένα, ο επιχειρηματίας κ. Βελάνης απέκτησε το 39% περίπου της εισηγμένης Τασόγλου, ενώ παράλληλα εισέφερε σε αυτήν το 100% της εταιρίας Αφοί Β. Βελάνη, η οποία μεταξύ άλλων διαθέτει την αντιπροσωπεία των γνωστών ραπτομηχανών Singer.

Με πιο απλά λόγια, η σημερινή Vell Group είναι η μέχρι πρότινος εταιρία Τασόγλου, η οποία έχει ως κυριότερη θυγατρική την Αφοί Β. Βελάνη (Singer). Ο όμιλος Βελάνη κατέχει το 39% περίπου της Vell Group, o κ. Σπύρος Τασόγλου το 34% και το υπόλοιπο ποσοστό ελέγχεται από μικρομετόχους.

Οι θετικές προοπτικές...

Η στρατηγική συνεργασία Τασόγλου - Βελάνη χαιρετίστηκε με αισιοδοξία από τη χρηματιστηριακή αγορά. Όχι μόνο διότι η "ταλαιπωρημένη" Τασόγλου θα αποκτούσε μία κερδοφόρα θυγατρική αλλά και γιατί θα μπορούσαν να προκύψουν συνέργιες και οικονομίες κλίμακας.

Σύμφωνα επίσης με τα "χαρτιά", η απόκτηση της θυγατρικής Αφοί Β. Βελάνη πραγματοποιήθηκε στο ιδιαίτερα "προνομιακό" τίμημα των 5 εκατ. ευρώ, όταν:

- Ο ανεξάρτητος οίκος την είχε αποτιμήσει με στοιχεία της 31ης/12/2006 από 9 έως 11 εκατ. ευρώ, δηλαδή σε διπλάσια αξία από το ποσό της αγοράς!

- Η εύλογη αξία της καθαρής θέσης της εξαγορασθείσας είχε υπολογιστεί στα 6,845 εκατ. ευρώ, με αποτέλεσμα η τιμή την οποία κατέβαλε η εισηγμένη να είναι κατά 1,845 εκατ. ευρώ χαμηλότερη από τη λογιστική αξία που απέκτησε. Μάλιστα, το ποσό αυτό του 1,845 εκατ. έχει εγγραφεί ως έκτακτο κέρδος στα αποτελέσματα του 2007, επηρεάζοντας ανοδικά το τελικό αποτέλεσμα.

- Οι προοπτικές της εξαγορασθείσας εταιρίας θεωρούνταν από τη διοίκηση του ομίλου ιδιαίτερα θετικές. Η αποτίμηση των 9 - 11 εκατ. ευρώ είχε στηριχτεί στις προβλέψεις της διοίκησης που προέβλεπαν πολύ σημαντικούς ρυθμούς ανάπτυξης για την περίοδο 2007 - 2011.

Συγκεκριμένα, οι πωλήσεις από τα 17,89 εκατ. ευρώ του 2006 προβλεπόταν να αυξηθούν στα 23,5 εκατ. το 2007, στα 26,3 εκατ. το 2008 και στα 31,4 εκατ. το 2011. Σε ό,τι αφορά, δε, τα προ φόρων κέρδη, από τα 927 εκατ. ευρώ του 2006, αναμένονταν στο 1,61 εκατ. ευρώ πέρυσι, στο 1,74 εκατ. το 2008 και στο 1,72 εκατ. το 2011.

Η χρηματιστηριακή αγορά έδειξε να υποδέχεται με θετικό τρόπο το συγκεκριμένο deal. Βοηθούντος και του γενικότερου κλίματος η τιμή της μετοχής, που "βολόδερνε" για μεγάλο χρονικό διάστημα μεταξύ των 20 και των 25 λεπτών, από τις αρχές του 2007 ξεκίνησε να ανεβαίνει, για να εκτοξευτεί στα 2 ευρώ το περασμένο καλοκαίρι!

Έκτοτε, ξεκίνησε η αντίστροφη μέτρηση, με αποτέλεσμα ο τίτλος να έχει προσγειωθεί σήμερα γύρω στα 60 λεπτά, χάνοντας πάνω από 65% μέσα σε ένα εννεάμηνο περίπου...

...και η "γκρίζα" πραγματικότητα

Και ύστερα από όλα αυτά, ας επανέλθουμε στην εικόνα των περυσινών αποτελεσμάτων. Με μια πρώτη ματιά φαίνεται αύξηση πωλήσεων από τα 16 στα 32,6 εκατομμύρια ευρώ και θεαματική βελτίωση στα κέρδη, από -37 χιλιάδες σε +2,13 εκατομμύρια ευρώ.

Με μια προσεκτικότερη όμως εξέταση κάποιος διαπιστώνει πως τα πράγματα δεν είναι ακριβώς έτσι ή, καλύτερα, ότι είναι πολύ διαφορετικά... για τους παρακάτω κυρίως λόγους:

1. Διότι τα αποτελέσματα των δύο ετών δεν είναι συγκρίσιμα, καθώς στο 2006 περιλαμβάνεται μόνο η Τασόγλου, ενώ το 2007 περιλαμβάνει για 12 μήνες την Τασόγλου και για 9 μήνες (από την 1η Απριλίου) την κατά 100% θυγατρική Αφοί Β. Βελάνη.

2. Γιατί από τα 2,47 εκατ. κέρδη προ φόρων του 2007 το 1,845 εκατ. (το 75% δηλαδή) προέκυψε από το έκτακτο κέρδος απόκτησης της Αφοί Β. Βελάνη, στο οποίο αναφερθήκαμε και παραπάνω.

3. Διότι η συνεισφορά της Αφοί Β. Βελάνη ήταν πολύ χαμηλότερη των προβλέψεων της διοίκησης της Vell Group. Όσο και αν συνεκτιμήθηκε ότι στις λογιστικές καταστάσεις δεν συμπεριλαμβάνονται οι επιδόσεις της Αφοί Β. Βελάνη για το πρώτο τρίμηνο του 2007, η διαφορά μεταξύ προβλέψεων και τελικού αποτελέσματος είναι τεράστια. Για παράδειγμα, ενώ από τη διοίκηση για ολόκληρο το 2007 προβλέπονταν προ φόρων κέρδη ύψους 1,617 εκατ. ευρώ, τελικά αυτά ανήλθαν μόλις στις 275 χιλιάδες κατά το εννεάμηνο από την 1η/4/2007 έως τις 31/12/2007.

Αν μάλιστα μιλήσουμε για το μετά από φόρους αποτέλεσμα της Αφοί Β. Βελάνη, αντί των προβλέψεων για 1,2 εκατ. μέσα στο 2007 είχαμε ζημία 31,3 χιλιάδων ευρώ το διάστημα από την 1η Απριλίου έως τις 31 Δεκεμβρίου του 2007...

4. Γιατί η βελτίωση των αποτελεσμάτων της μητρικής κατά περίπου 420 χιλιάδες ευρώ σε προ φόρων επίπεδο οφείλεται και αυτή σε έκτακτους παράγοντες! Αυτό το διαπιστώνει κάποιος αν εξετάσει αναλυτικότερα τους λογαριασμούς των "άλλων εσόδων" και των "άλλων εξόδων".

Συγκεκριμένα, στα "άλλα έσοδα" είχαμε και φέτος την επανάληψη ενός λογιστικού κέρδους ύψους 425 χιλιάδων ευρώ από την υιοθέτηση της τεχνικής του sale and lease back, ενώ αντίθετα δεν είχαμε το έκτακτο κέρδος ύψους 1,18 εκατ. ευρώ από "έσοδα από την κατάπτωση ποινικής ρήτρας".

Σε ό,τι αφορά δε τα "λοιπά έξοδα", οι φετινές προβλέψεις για επισφαλείς πελάτες ανήλθαν μόλις στις 73,7 χιλιάδες ευρώ, έναντι 1,69 εκατ. το 2006 και 1,24 εκατ. το 2005. Οι τόσο υψηλές προβλέψεις της διετίας 2005 - 2006 δεν ήταν επαναλαμβανόμενες και αφορούσαν στις ζημίες που προήλθαν από το κλείσιμο ισχυρών παικτών στον κλάδο λιανικής των ηλεκτρικών συσκευών.

Ζημίες στο πρώτο φετινό τρίμηνο…

Ακόμη χειρότερα όμως εξελίχθηκαν τα πράγματα κατά το πρώτο τρίμηνο του 2008, όπου σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα μπορεί μεν ο κύκλος εργασιών να αυξήθηκε από τα 5,6 εκατ. στα 6,53 εκατ. ευρώ, ωστόσο τα περυσινά λειτουργικά προ φόρων κέρδη της τάξεως των 235 περίπου χιλιάδων ευρώ μετατράπηκαν σε ζημίες 209 χιλιάδων ευρώ.