”Μελέτη που δεν είναι πλήρης και με στατιστικά συμπεράσματα που οδηγούν σε λανθασμένες εντυπώσεις” χαρακτηρίζει ο ΣΜΕΧΑ την ανάλυση γνωστής εταιρίας συμβούλων για τις ΑΧΕΠΕΥ και τον ευρύτερο χρηματιστηριακό χώρο.

Αναλυτικότερα ο ΣΜΕΧΑ επισημαίνει τα εξής:

1. Τα στατιστικά συμπεράσματα οδηγούν σε λανθασμένες εντυπώσεις και δεν περιλαμβάνουν σημαντικότατες πληροφορίες, για την εξαγωγή των ορθών συμπερασμάτων, ιδίως από τους ιδιώτες επενδυτές.

Εμφανίζεται ένας πίνακας ο οποίος υποτίθεται ότι παρουσιάζει τη μικτή προμήθεια που χρεώνουν οι τραπεζικές ΑΧΕ (0,36%) και οι μη τραπεζικές ΑΧΕ (0,59%).

Η εικόνα αυτή είναι πλασματική και αποσιωπά αληθή γεγονότα, καθώς δεν αναφέρονται οι διάφορες χρεώσεις ανά κατηγορία επενδυτών. Για παράδειγμα, δεν αναφέρεται ότι το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών των τραπεζικών ΑΧΕΠΕΥ γίνεται από ξένους (θεσμικούς επενδυτές και κυρίως μεσολαβητές), οι οποίοι πράγματι απολαμβάνουν σχεδόν μηδενικών προμηθειών.

Αυτός είναι και ο λόγος που κατά μέσο όρο η προμήθεια των τραπεζικών ΑΧΕ εμφανίζεται χαμηλότερη από την αντίστοιχη των μη τραπεζικών.

Η εικόνα είναι επίσης παραπλανητική γιατί δημιουργεί εσφαλμένες εντυπώσεις στο αναγνωστικό/επενδυτικό κοινό ότι δήθεν οι τραπεζικές ΑΧΕΠΕΥ έχουν μικρότερες προμήθειες από τις μη τραπεζικές σε όλες τις κατηγορίες πελατών - επενδυτών.

2. Η μελέτη δεν είναι πλήρης.

Δε γίνεται αναφορά στην κατανομή των συναλλαγών ανά κατηγορία πελάτη και στην προμήθεια, που χρεώνουν οι ελληνικές ΑΧΕΠΕΥ ανά κατηγορία πελάτη, δηλαδή ξένες ΑΧΕΠΕΥ, ξένους τελικούς πελάτες, Έλληνες θεσμικούς, Έλληνες ιδιώτες, ενδο-ομιλικές συναλλαγές κλπ.

3. Δεν γίνεται αναφορά των χρεώσεων ανά επενδυτική υπηρεσία.

Ο κύκλος συναλλαγών, που αναγράφεται στα αποτελέσματα χρήσεως κάθε μιας ΑΧΕΠΕΥ περιλαμβάνει έναν συνολικό ενιαίο αριθμό που αφορά το σύνολο των εσόδων από τις διάφορες δραστηριότητές της, όπως ενδεικτικά:

α) Προμήθειες Συναλλαγών από αξίες και παράγωγα,

β) Προμήθειες από Ειδική Διαπραγμάτευση Μετοχών και Παραγώγων,

γ) Συμβουλές Διαχείρισης Χαρτοφυλακίου,

δ) Αμοιβές Διαχείρισης Χαρτοφυλακίου,

ε) Εσοδα Αναδοχής,

στ) Εσοδα από συναλλαγές σε ξένα χρηματιστήρια, δομημένα προϊόντα, ομόλογα, κλπ.

με μόνη εξαίρεση τα κέρδη από αγοραπωλησίες χρεογράφων και παραγώγων καθώς και τα έσοδα από τόκους, που αναγράφονται χωριστά.

Επομένως δημιουργείται το μεγάλο ερώτημα με ποια στοιχεία εξάγουν τον μέσο όρο των προμηθειών μόνο για τις συναλλαγές στο Χ.Α. αφού δεν είναι δημοσιεύσιμα στις οικονομικές καταστάσεις της κάθε ΑΧΕΠΕΥ τα έσοδα από προμήθειες στο Χ.Α.

4. Είναι απορίας άξιο η μελέτη να εκπονείται για πολλαπλή φορά χωρίς να αναφέρεται ποτέ ο χρηματοδότης, παράλειψη σημαντική κατά τη γνώμη μας.

Με την ευκαιρία αυτή, ο ΣΜΕΧΑ είναι στη διάθεση, όλων των φορέων δημοσίων και ιδιωτικών, που επιθυμούν να εκπονήσουν εμπεριστατωμένες μελέτες για το χρηματιστηριακό χώρο, καταγράφοντας όχι απλά τις τάσεις συγκέντρωσης σε λίγες ΑΧΕΠΕΥ, αλλά αναλύοντας τους πραγματικούς λόγους που τις προκαλούν και εκτιμώντας τις επιπτώσεις στον κλάδο και στο χρηματιστήριο γενικότερα, ενόψει των σημαντικότατων θεσμικών αλλαγών (οδηγία MIFID, κλπ.).

Ενδεικτικά μία τέτοια μελέτη πρέπει να αναφέρεται εκτός των πολλών άλλων και στα εξής:

- Στο ποσοστό του τζίρου των ΑΧΕΠΕΥ που γίνεται από τελικούς πελάτες και όχι από ξένους διαμεσολαβητές.

- Στα διαφορετικά περιθώρια κέρδους στην παροχή πιστώσεων λόγω του διαφορετικού ύψους επιτοκίου μεταξύ Τραπεζών και ΑΧΕΠΕΥ, που ακόμη δεν έχει επιλυθεί.

- Στους διοικητικούς και πολλούς άλλους αθέμιτους λόγους και πρακτικές που προκάλεσαν και συνεχίζουν να προκαλούν τη συγκέντρωση των συναλλαγών σε λίγες ΑΧΕΠΕΥ.

- Στις επιπτώσεις των απ’ ευθείας αναθέσεων μετοχοποιήσεων χωρίς διαγωνισμό σε ξένες και ελληνικές τράπεζες από το ελληνικό Δημόσιο, με ταυτόχρονο αντιαναπτυξιακό και αθέμιτο (με ιδιαίτερη μεταξύ των τραπεζών αθέμιτη συμφωνία) αποκλεισμό των Ελληνικών ΑΧΕΠΕΥ από την διάθεση μετοχών απ’ ευθείας σε ξένους πελάτες τους, και μάλιστα τελικούς επενδυτές.

- Στην αυθαίρετη κατανομή των μετοχών στο εξωτερικό όταν υπάρχει αυστηρός κανονισμός αναδόχων μόνο για την εσωτερική αγορά.

- Στις επιπτώσεις από την επερχόμενη στα τέλη του 2007 εσωτερικοποίηση των συναλλαγών για το Χρηματιστήριο Αθηνών και τις ΑΧΕΠΕΥ, τι στιγμή που το 60% του τζίρου προέρχεται από διαμεσολαβητές που εδρεύουν στο Λονδίνο.

- Στην πιθανή είσοδο remote members από το 2007.

- Στη διαφορετική και ευνοϊκότερη φορολογική μεταχείριση, του έλληνα πελάτη όταν πραγματοποιεί συναλλαγές με ξένη ΑΧΕΠΕΥ.

- Στη μετανάστευση κεφαλαίων και γενικότερα των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.