Θετική είναι για τον ελληνικό κλάδο κινητής τηλεφωνίας η έκθεση της Lehman Brothers, με ημερομηνία 14 Οκτωβρίου, στην οποία, ωστόσο, περιορίζει προς τα κάτω τις δίκαιες αποτιμήσεις.

Ετσι, ως δίκαιη αποτίμηση για τη μετοχή της Cosmote θέτει τα 12 ευρώ (από 13 ευρώ), για αυτήν της Vodafone τα 5,5 ευρώ (από 7 ευρώ), ενώ για τη μετοχή της Stet Hellas τα 6 ευρώ (από 6,5 ευρώ).

Για τη θυγατρική του ΟΤΕ και για τη Stet Hellas, η Lehman Brothers εξακολουθεί να εκτιμά ότι θα εμφανίσουν απόδοση ”ανώτερη από αυτή της αγοράς” (overweight) και ”κατώτερη από αυτή της αγοράς” (underweight), αντίστοιχα.

Αντίθετα, για τη μετοχή της Vodafone η εκτίμηση του οίκου αναθεωρείται προς τα κάτω και διαμορφώνεται σε ”απόδοση ανάλογη με αυτή της αγοράς” (equal weight), από ”απόδοση ανώτερη από αυτή της αγοράς” (overweight).

Η έκθεση χαρακτηρίζει τον κλάδο από τους πλέον ελκυστικούς στον Ευρωπαϊκό χώρο, ενώ ξεχωρίζει και προτιμά την Cosmote, για την οποία επισημαίνει τους ρυθμούς ανάπτυξης και τη δυναμική της. Αναφορά γίνεται επίσης και στην επικείμενη διάθεση του μεριδίου της Telenor, το οποίο θα διπλασιάσει σχεδόν τις εν κυκλοφορία μετοχές, γεγονός που δικαιολογεί και την αναπροσαρμογή στη ”δίκαιη αποτίμηση” του τίτλου.

Για τη μετοχή της Vodafone, η έκθεση εκτιμά ότι ενώ η εταιρία έχει θετικές επιδόσεις, η μετοχή της δεν είναι φτηνή σε σχέση με τους πολλαπλασιαστές της αγοράς.

Ο οίκος αποδίδει την προς τα κάτω αναθεώρηση στη μετοχή, αφενός, καθώς αναφέρει, επειδή η αποτίμηση αυτή είναι συμβατή με αυτές των άλλων θυγατρικών της μητρικής Vodafone και αφετέρου, καθώς εκτιμάται, ότι η αύξηση της συμμετοχής της Telecom Italia Mobile στην Stet μπορεί να σημάνει την αύξηση του μεριδίου αγοράς της τελευταίας.

Ακόμη, αναφέρεται ότι το μακροπρόθεσμο περιθώριο EBITDA της Vodafone μειώθηκε σε λιγότερο από 40%, καθώς το περιβάλλον γίνεται ανταγωνιστικότερο και τα ρυθμιστικά βλέμματα της Κομισιόν, αυστηρότερα.

Για την Stet Hellas, η Lehman Bros σχολιάζει ότι παρά το ότι η μετοχή της είναι τώρα φτηνή σε όρους EBITDA και P/E, δεν εμφανίζει παρά περιορισμένο free float και χαμηλές ταμειακές ροές- κάτι το οποίο ”δεν αναμένεται να αλλάξει ως το 2004”.

Η έκθεση αναφέρει ότι η Cosmote διαπραγματεύεται 5,4 φορές τα EBITDA του 2003, η Vodafone 5,9 φορές και η Stet 3,5 φορές. Σχετικά με τα P/E, η έκθεση αναφέρει ότι - με γνώμονα τα εκτιμώμενα για το 2003 κέρδη- της Cosmote είναι στο 11, της Vodafone στο 16, ενώ της Stet στο 8.