Τα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις της αγοράς και οδήγησαν σε αναβάθμιση των ετήσιων στόχων από τις διοικήσεις, σχολιάζει η NBG Securities.
Όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, τα καθαρά έσοδα από τόκους ενισχύθηκαν σε τριμηνιαία βάση κυρίως λόγω της υγιούς πιστωτικής επέκτασης και των υψηλότερων επιτοκίων, ενώ η παραγωγή προμηθειών ήταν ισχυρή, αντανακλώντας τόσο τις νέες εκταμιεύσεις όσο και την αυξανόμενη συνεισφορά δραστηριοτήτων εκτός τόκων.
Τα λειτουργικά έξοδα κινήθηκαν οριακά υψηλότερα, με τις προσπάθειες συγκράτησης του κόστους να αντισταθμίζουν τις επενδύσεις σε ανθρώπινο δυναμικό και πληροφορική, ενώ το κόστος κινδύνου παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητο, επιβεβαιώνοντας την υψηλή ποιότητα ενεργητικού.
Χαρακτηριστικό στοιχείο του τριμήνου, σύμφωνα με την ανάλυση, ήταν ότι η αύξηση των καταθέσεων ήταν σχεδόν διπλάσια εκείνης των δανείων, γεγονός που υποδηλώνει άφθονη περαιτέρω δυνατότητα χρηματοδότησης, με τον δείκτη δανείων προς καταθέσεις να υποχωρεί. Οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας παραμένουν άνετα πάνω από τις εποπτικές απαιτήσεις, με την οργανική κεφαλαιακή παραγωγή να τροφοδοτείται από την επαναλαμβανόμενη κερδοφορία.
Για την Alpha Bank, η NBG Securities αναφέρει ότι τα αποτελέσματα ξεπέρασαν το consensus σε αρκετές γραμμές, αποτυπώνοντας στέρεες λειτουργικές συνθήκες που στηρίζουν την οργανική ανάπτυξη παρά τη γεωπολιτική αβεβαιότητα, αλλά και τα οφέλη από τις εξαγορές. Το 2026 χαρακτηρίζεται μεταβατικό έτος, με το βλέμμα στο 2027, όταν τα οφέλη θα γίνουν απτά, με ενίσχυση κερδών ανά μετοχή άνω του 9% και κεφαλαιακή επίπτωση κάτω των 100 μονάδων βάσης.
Για τη Eurobank, η ανάλυση στέκεται στη γεωγραφική διαφοροποίηση του επιχειρηματικού μοντέλου, με τις διεθνείς δραστηριότητες να αντιστοιχούν σε περίπου 46% των core προ προβλέψεων κερδών και 48% των core προ φόρων κερδών. Το core εισόδημα παραμένει ισορροπημένο, με την Ελλάδα στο 55% του ομίλου, ενώ η συγκράτηση του κόστους και η υψηλή ποιότητα ενεργητικού βελτίωσαν περαιτέρω κερδοφορία και απόδοση ιδίων κεφαλαίων.
Για την Πειραιώς, γίνεται λόγος για ένα ισχυρό και ποιοτικό σετ αποτελεσμάτων, με τις προσπάθειες διαφοροποίησης των core εσόδων να αποδίδουν και να μειώνουν την ευαισθησία των αποτελεσμάτων στην πορεία των επιτοκίων. Η χρηματιστηριακή παραμένει θετική για τη μετοχή με βάση την αποτίμηση.
Για την Εθνική Τράπεζα δεν παρατίθεται σχολιασμός, καθώς η σύσταση τελεί υπό περιορισμό (Restricted), με την έκθεση να σημειώνει ωστόσο την αναβάθμιση της καθοδήγησης για το σύνολο του 2026.
Συστάσεις και τιμές-στόχοι
Με βάση τα στοιχεία της έκθεσης, η NBG Securities διατηρεί σύσταση Outperform για Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς, με τις τελευταίες δημοσιευμένες τιμές-στόχους (26 Ιανουαρίου 2026) να διαμορφώνονται στα 4,40 ευρώ, 4,60 ευρώ και 9,90 ευρώ αντίστοιχα.
Στο σκέλος της αποτίμησης, οι ελληνικές συστημικές τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E 11,4 φορές για το 2026 και 10,7 φορές για το 2027, με P/TBV στο 1,56x και 1,46x και μερισματική απόδοση 4,7% και 5,3% αντίστοιχα. Έναντι του δείκτη Stoxx600 Banks εμφανίζουν premium 8% σε όρους P/E 2026, ενώ σε σχέση με τις τράπεζες της ευρωπαϊκής περιφέρειας διαπραγματεύονται με discount 9%.