Οι επενδυτές πιστεύουν πλέον ότι πλησιάζει η ώρα όπου η Ελλάδα θα υποχρεωθεί να κηρύξει στάση πληρωμών ή να ζητήσει επαναδιαπραγμάτευση του χρέους της και επαναξιολογούν ταχύτατα τον συγκεκριμένο κίνδυνο, εκτιμά η Πήγασος ΑΧΕ σε σχόλιο για τα ελληνικά ομόλογα.

Τονίζει ακόμη πως τα spreads των 2ετών και 5ετών ομολόγων διευρύνθηκαν περισσότερο συγκριτικά με του 10ετούς, καθώς σκαρφάλωσαν στις 731,7 μ.β. και 935,9 μ.β. με άνοδο 128,8 μ.β. και 285,3 μ.β. αντίστοιχα.

Η Πήγασος χαρακτηρίζει Μαύρη Πέμπτη τη χθεσινή ημέρα, καθώς βιώσαμε, ιστορικά, τη χειρότερη ημέρα για τα ελληνικά ομόλογα με ένα γενικευμένο και βίαιο sell-off που έθεσε κυριολεκτικά knock-out την αγορά.

Οι απώλειες κινήθηκαν μεταξύ 4 % και 6% στο φάσμα 2-10 της καμπύλης των επιτοκίων με τις αποδόσεις στη λήξη να διαμορφώνονται μεταξύ 8,8% (10ετία) και 10,3% (2ετία και 3ετία), επίπεδα-ρεκόρ τα οποία είχαμε να δούμε από τον Νοέμβριο του 1998. Ενδεικτικό των σημαντικών ζημιών είναι η υποχώρηση πέριξ του 16% που καταγραφούν οι τιμές των 2 τελευταίων νέων κοινοπρακτικών εκδόσεων (10ετίας στις 11 Μαρτίου και 7ετίας στις 4 Απριλίου) σε σχέση με την τιμή της έκδοσής τους.

Το περιθώριο απόδοσης του 10ετούς ομολόγου αναφοράς έναντι του γερμανικού Bund αναρριχήθηκε κατά 77,2 μ.β. στις 578,7 μ.β. καταγράφοντας νέο ιστορικό υψηλό. Τα πράγματα αποδείχτηκαν χειρότερα για τα spreads των 2ετών και 5ετών ομολόγων, καθώς σκαρφάλωσαν στις 731,7 μ.β. και 935,9 μ.β. με άνοδο 128,8 μ.β. και 285,3 μ.β. αντίστοιχα. Επιβάρυνση του κόστους ασφάλισης έναντι του κινδύνου αθέτησης πληρωμών υπήρξε, με τα CDSs να κλείνουν πάνω από τις 500 μ.β., 638,9 μ.β. για τα 5ετή και 532,1 μ.β. για τα 10ετή, με άνοδο 151,1 μ.β. και 107,2 μ.β. αντίστοιχα.

Η πιθανότητα χρεοκοπίας όπως προκύπτει από τα CDSs διαμορφώνεται πλέον στο 43,1% στην πενταετία και 61,1% στη δεκαετία έναντι 35,0% και 52,3% που ήταν προχθές. Ο τζίρος παρέμεινε υποτονικός στα 231 δισ. ευρώ με την πλειονότητά του, πάνω από 80%, να αφορά σε πωλήσεις. Η 10ετία μονοπώλησε το επενδυτικό ενδιαφέρον με 110 εκατ. τζίρο.

Αφορμή γι' αυτήν την καταβύθιση έδωσε η χθεσινή αναθεώρηση του δημοσίου ελλείμματος προς τα πάνω κατά μία ποσοστιαία μονάδα στο 13,6% από 12,7% και του δημοσίου χρέους στο 115,1% από 112,6% από τη Eurostat, καθώς και η δήλωση των Ευρωπαίων αξιωματούχων ότι ενδέχεται να υπάρξει σύντομα και άλλη αναθεώρηση με δεδομένη τη χαμηλή ποιότητα των παρεχόμενων στοιχείων.

Το γεγονός αυτό εκτιμούμε ότι αποτέλεσε τη σταγόνα που έκανε το ποτήρι να ξεχειλίσει και πυροδότησε μια βίαιη αντίδραση, αφού επιδείνωσε την αναξιοπιστία της χώρας και την περιβάλλουσα αβεβαιότητα αναφορικά με το ελληνικό θέμα, ενώ εκτόξευσε την ήδη επιβαρημένη αποστροφή για τον κίνδυνο στα ύψη. Σημαντικό ρόλο προς αυτήν την κατεύθυνση έπαιξε αναμφίβολα και η πληθώρα των εκθέσεων ή εκφραζόμενων απόψεων που κάνουν λόγο για μια αναγκαία εθελοντική ή υποχρεωτική αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους.

Οι επενδυτές πιστεύουν πλέον ότι πλησιάζει η ώρα όπου η Ελλάδα θα υποχρεωθεί να κηρύξει στάση πληρωμών ή να ζητήσει επαναδιαπραγμάτευση του χρέους της και επαναξιολογούν ταχύτατα τον συγκεκριμένο κίνδυνο. Η επενδυτική εμπιστοσύνη και διάθεση έχουν δώσει τη θέση τους στον πανικό, κύρια χαρακτηριστικά του οποίου είναι το ξεπούλημα των ελληνικών τίτλων.

Η ζήτηση για ελληνικά ομόλογα έχει σχεδόν μηδενιστεί, καθώς κανείς δεν επιθυμεί να αγοράσει σε αυτά τα επίπεδα τιμών, θεωρώντας τα ακριβά σε σχέση με το ρίσκο που φέρουν, ενώ όλοι ζητούν προστασία.

Η συναλλακτική δραστηριότητα έχει περιοριστεί σε επίπεδα που δύσκολα ξεπερνούν τα 250 εκατ. ευρώ. Τις τελευταίες εβδομάδες η αγορά δίκαια μπορεί να χαρακτηριστεί bidless, αφού απουσιάζει παντελώς το αγοραστικό ενδιαφέρον.

Τα ιλιγγιώδη επίπεδα στα οποία διαμορφώνονται τα επιτόκια δανεισμού κατατάσσουν τα ελληνικά χρεόγραφα στα αποκαλούμενα junk bonds ή ομόλογα-σκουπίδια, τους τίτλους δηλαδή με ιδιαίτερα χαμηλή πιστοληπτική αξιολόγηση και υψηλή απόδοση, κύρια χαρακτηριστικά των οποίων είναι το μεγάλο ρίσκο μη καταβολής των τόκων και αποπληρωμής από τον εκδότη.

Υποδηλώνουν δε ξεκάθαρα, όπως άλλωστε το καταδεικνύουν και τα διευρυμένα spreads και CDSs, ότι η αγορά προεξοφλεί ξεκάθαρα αναδιάρθρωση - επαναδιαπραγμάτευση του ελληνικού χρέους ή ακόμα και στάση πληρωμών.

Εκτίμησή μας είναι ότι τα περιθώρια χρόνου έχουν στενέψει απελπιστικά και ότι η κατάσταση έτσι όπως διαμορφώνεται είναι δύσκολα αναστρέψιμη, ενώ μονόδρομος για την αποφυγή των χειρότερων είναι η αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών και της αξιοπιστίας της χώρας.

Η άμεση χωρίς περαιτέρω χρονοτριβές ενεργοποίηση του διχτυού ασφαλείας Ε.Ε. - ΔΝΤ σε συνδυασμό με την υλοποίηση μιας επιπλέον γενναίας δέσμης νέων μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής (5 δισ. ευρώ ή 2% του ΑΕΠ), όπως και η ταχύτατη προώθηση των αναγκαίων διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, ανεξαρτήτως πολιτικού κόστους, θα μπορούσε να λειτουργήσει θετικά προς αυτήν την κατεύθυνση αρκεί να υπάρχει πολιτική συναίνεση και η αγορά να μας προσφέρει την απαραίτητη πίστωση χρόνου, αναφέρει η Πήγασος ΑΧΕ.