ΑΤΕ: Πως σχολιάζουν οι αναλυτές το Q3 (upd)

Την βελτίωση των οργανικών εσόδων της Αγροτικής Τράπεζας κατά το γ' τρίμηνο τονίζουν οι αναλυτές, ενώ αναμένουν τις λεπτομέρειες για την Αύξηση Κεφαλαίου του 1 δισ. ευρώ.

Δημοσιεύθηκε: 25 Νοεμβρίου 2010 - 12:13

Τελ. Ενημ.: 25 Νοεμβρίου 2010 - 16:17

Την βελτίωση των οργανικών εσόδων της ΑΓΡΟΤΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ κατά το γ' τρίμηνο τονίζουν οι αναλυτές, ενώ αναμένουν τις λεπτομέρειες για την Αύξηση Κεφαλαίου του 1 δισ. ευρώ.

Πιο αναλυτικά, περαιτέρω βελτίωση εμφανίζουν οι λειτουργικές τάσεις της ΑΓΡΟΤΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ, σύμφωνα με την Εθνική Χρηματιστηριακή, η οποία σημειώνει πως οι ζημιές που ανακοίνωσε η τράπεζα ήταν λίγο χειρότερα από τις εκτιμήσεις της, αλλά καλύτερα του consensus.

Σύμφωνα με την χρηματιστηριακή, παρά την βελτίωση των λειτουργικών τάσεων και το πρόσφατο de-rating, εκτιμάται πως η ΑΤΕ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με «απαιτητικό» πολλαπλασιαστή (P/BV 2011 στο 1,15x έναντι του 0,6x για τον κλάδο) και ως εκ τούτου διατηρεί αμετάβλητη τη σύσταση “underperform”.

Η Εθνική Χρηματιστηριακή σημειώνει πως η διοίκηση της ΑΤΕ αναμένει περαιτέρω βελτίωση κατά τη διάρκεια των επόμενων δυο τριμήνων, ως αποτέλεσμα της ανατιμολόγησης και της αύξησης του Euribor, όμως η χρηματιστηριακή θεωρεί πως αυτό θα περιοριστεί από την αδύναμη –αν όχι αρνητική- κινητικότητα στο κομμάτι του δανεισμού.

Η χρηματιστηριακή θεωρεί πως υπάρχει περαιτέρω περιθώριο για περικοπή κόστους στην τράπεζα και αναμένει την διοίκηση να ανακοινώσει τις σχετικές πρωτοβουλίες στο πλαίσιο της αναδιάρθρωσης του ομίλου.

Παράλληλα, σημειώνει πως το σχέδιο αναδιάρθρωσης, η αύξηση κεφαλαίου και η πρόθεση της ΑΤΕ να επιστρέψει στο κράτος τα 675 εκατ. ευρώ –χρησιμοποιώντας μέρος από τα έσοδα που θα έχει από την ΑΜΚ- θα αποτελέσουν καταλύτες για τη μετοχή.

Νέα, υψηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΑΓΡΟΤΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ, στα 0,5 από 0,4 ευρώ δίνει η Citι μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων, ενώ διατηρεί σύσταση "sell".

Η αύξηση της τιμής-στόχου για τη μετοχή οφείλεται στην υψηλότερη εκτίμηση για την απόδοση ιδίων κεφαλαίων της τράπεζας. Όπως αναφέρει ο οίκος, οι ζημιές της ΑΤΕ στο γ' τρίμηνο ήταν πολύ μικρότερες των εκτιμήσεων, κυρίως λόγω υψηλότερων εσόδων από τόκους, αλλά και λόγω μειωμένου κόστους σε σχέση με τις προβλέψεις.

Σε μείωση της τιμής-στόχου για την ΑΤΕ στα 0,80 ευρώ ανά μετοχή, από τα 1,10 ευρώ προηγουμένως προχώρησε η Euroxx Sec (25/11), διατηρώντας την σύσταση “equalweight”. Η χρηματιστηριακή κάνει λόγο για «σχετικά υγιή» μεγέθη, με τις ζημιές της ΑΤΕ να αποδίδονται στην έκταση των απωλειών από το trading, ενώ αντιθέτως η παραγωγή εσόδων από βασικές δραστηριότητες ήταν ισχυρή και οι προσπάθειες για περιορισμό του κόστους επιταχύνθηκαν. Επιπλέον, παρατηρήθηκε επιβράδυνση στα μη εξυπηρετούμενα δάνεια. Από την άλλη πλευρά, η εξέλιξη των δανείων και καταθέσεων ήταν αδύναμη.

Οι κύριοι λόγοι για την καλύτερα από την αναμενόμενη απόδοση ήταν τα ανθεκτικά οργανικά έσοδα, πιο δυνατά μη οργανικά έσοδα και χαμηλότερα λειτουργικά κόστη, σύμφωνα με την Marfin Analysis. Όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή, τα οργανικά έσοδα ήταν πιο δυνατά σε σχέση τόσο με τις προβλέψεις της, όσο και τις εκτιμήσεις της αγοράς, ως αποτέλεσμα της συνεχιζόμενης ανα-τιμολόγησης των δανείων και τα πιο δυνατά έσοδα από προμήθειες. Η Marfin σημειώνει παράλληλα πως υποδέχεται θετικά την ανακοίνωση της τράπεζας ότι θα προχωρήσει σε ΑΜΚ ύψους EUR 1 δισ., καθώς και την απόφαση να συνεχίσει με την αναδιάρθρωση της τράπεζας. Με βάση τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής, κατόπιν της ΑΜΚ και της εξαγοράς των προνομιούχων που κατέχει το δημόσιο, τα Συνολικά Εποπτικά Κεφάλαια και ο Δείκτης Κύριων Εποπτικών Κεφαλαίων 1ης Διαβάθμισης θα ενισχυθούν κατά περίπου 200 μ.β. και 600 μ.β. αντίστοιχα. Ως εκ τούτου, θα προχωρήσει σε ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για τα οργανικά έσοδα ως αποτέλεσμα των βελτιωμένων NII, λειτουργικών εξόδων και προβλέψεων, εστιάζοντας κυρίως στην αναθεώρηση των εκτιμήσεων της για τα καθαρά κέρδη του 2011. Σε κάθε περίπτωση τονίζει ότι η αναμενόμενη ΑΜΚ θα δημιουργήσει ρίσκα που προκύπτει από το dilution.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ρroton Bank, η αύξηση κεφαλαίου του 1 δισ. στην οποία σκοπεύει να προχωρήσει η ΑΤΕ, θα προσθέσει 635 μονάδες βάσης στο capital ratio, υποδηλώνοντας ένα pro-forma core Tier I της τάξης του 9,6%. Η εξαγορά των προνομιούχων που κατέχει το Δημόσιο θα «αφαιρέσει» περίπου 430 μονάδες από το Tier I

Η βασική αδυναμία της ΑΤΕ εξακολουθεί να είναι η μειωμένη κεφαλαιακή της επάρκεια, ωστόσο φαίνεται πως έχει επιτευχθεί κάποια πρόοδος, σύμφωνα με την Eurobank Sec, η οποία αναφέρει ότι το γ’ τρίμηνο έδειξε βελτίωση στις κύριες τραπεζικές δραστηριότητες. Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση "hold" για τη μετοχή, με την τιμή-στόχο να παραμένει στα 0,88 ευρώ.