Φυγή από τα ομόλογα των ΗΠΑ λόγω δολαρίου και ελλειμμάτων

Μεγάλοι επενδυτές δηλώνουν ότι διαφοροποιούν τα χαρτοφυλάκια ομολόγων τους, περιλαμβάνοντας μεγαλύτερη έκθεση σε αγορές εκτός ΗΠΑ, καθώς ο εμπορικός πόλεμος του Ντόναλντ Τραμπ και το αυξανόμενο δημοσιονομικό έλλειμμα της χώρας υπονομεύουν την ελκυστικότητα της μεγαλύτερης αγοράς χρέους στον κόσμο.

Οι αγορές χρέους των ΗΠΑ έχουν δεχθεί πιέσεις τις τελευταίες ημέρες λόγω του νομοσχεδίου του προέδρου για τους φόρους —που ο ίδιος χαρακτήρισε «μεγάλο και όμορφο»— το οποίο εγκρίθηκε από τη Βουλή των Αντιπροσώπων την Πέμπτη και απειλεί να αυξήσει σημαντικά το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ.

Οι αυξανόμενες ανησυχίες σχετικά με το επίπεδο του κυβερνητικού δανεισμού ακολούθησαν τις έντονες διακυμάνσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων (Treasuries) που προκάλεσαν οι κινήσεις του Τραμπ στο θέμα των δασμών τον περασμένο μήνα, όταν το αμερικανικό χρέος δεν κατάφερε να παίξει τον παραδοσιακό του ρόλο ως ασφαλές καταφύγιο.

«Οι ΗΠΑ δεν είναι πλέον το απόλυτο και μοναδικό αντιληπτό ασφαλές καταφύγιο», δήλωσε στους Financial Times ο Vincent Mortier, επικεφαλής επενδύσεων στην Amundi, τη μεγαλύτερη εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων στην Ευρώπη. «Η χώρα έχει μετατραπεί σε υπόδειγμα ακραίας δημοσιονομικής ασυδοσίας.»

Οι επικεφαλής επενδύσεων υπογράμμισαν ότι το δολάριο θα παραμείνει το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα για το προβλεπτό μέλλον και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα συνεχίσουν να αποτελούν βασικό στοιχείο των χαρτοφυλακίων.

Ωστόσο, πρόσθεσαν ότι η πρόσφατη αναστάτωση που προκάλεσε ο εμπορικός πόλεμος του Τραμπ και οι «δασμοί της ημέρας απελευθέρωσης» στις 2 Απριλίου, κατέδειξαν τα οφέλη της διεθνούς κατανομής, ιδίως καθώς πολλές περιφερειακές αγορές ομολόγων άρχισαν ξαφνικά να αποδίδουν ισχυρά κέρδη.

«Οι πελάτες μας επανεξετάζουν την κατανομή των επενδύσεών τους και αισθάνονται ότι έχουν υπερβολικά μεγάλη έκθεση σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, σε σύγκριση με το ιστορικό τους επίπεδο», δήλωσε ο Bob Michele, επικεφαλής επενδύσεων και υπεύθυνος παγκόσμιου σταθερού εισοδήματος στην JPMorgan Asset Management.

«Ανησυχούν πλέον για τα πάντα στις ΗΠΑ — τις επιπτώσεις των δασμών, το μέγεθος του δημοσιονομικού και ομοσπονδιακού ελλείμματος και ούτω καθεξής. Γιατί να μην εκμεταλλευτούν αυτή την ευκαιρία για διαφοροποίηση σε άλλες αγορές;»

Τα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα σημείωσαν απότομες απώλειες ενόψει της έγκρισης του φορολογικού νομοσχεδίου του Τραμπ, συνεχίζοντας μια πολυήμερη πτώση μετά από αδύναμο πλειστηριασμό ομολόγων που ανέδειξε τις εντεινόμενες ανησυχίες για την πορεία των αμερικανικών δημόσιων οικονομικών. Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου ξεπέρασε το 5,1% την Πέμπτη, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τα τέλη του 2023, γεγονός που αντικατοπτρίζει έντονη πτώση της τιμής του.

Το δολάριο, εν τω μεταξύ, έχει υποχωρήσει κατά 8% φέτος έναντι έξι βασικών νομισμάτων.

«Το δολάριο είναι το θέμα», δήλωσε η Lindsay Rosner, επικεφαλής επενδύσεων σε πολυτομεακά ομόλογα στην Goldman Sachs Asset Management. «Είναι δύσκολο να βρεθεί αγορά τόσο ρευστή και με τόσο ισχυρό κράτος δικαίου» αλλά «η επίδραση στο δολάριο είναι σημαντική. Υπάρχει αδυναμία στο δολάριο που φαίνεται να έχει μονιμότερο χαρακτήρα. Η δυναμική της διαφοροποίησης εκτός ΗΠΑ είναι πραγματική.»

Η διοίκηση της Pimco, του γίγαντα των ομολογιακών κεφαλαίων, δήλωσε στους Financial Times στις αρχές Μαΐου ότι είναι «συνετό» να «αναζητηθούν άλλες ποιοτικές αγορές για διαφοροποίηση», ενόψει αυξημένων κινδύνων ύφεσης λόγω των δασμών του Τραμπ.

Οι επενδυτές τόνισαν ιδιαίτερα την ελκυστικότητα των ευρωπαϊκών αγορών ομολόγων, μαζί με τα ιαπωνικά και αυστραλιανά ομόλογα, τα οποία όλα προσφέρουν ισχυρές αποδόσεις σε συνδυασμό με ολοένα και πιο θετικά οικονομικά αφηγήματα.

«Θα έλεγα ότι παρατηρείται επιτάχυνση του ενδιαφέροντος για αναζήτηση πέραν των αγορών των ΗΠΑ και των περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια, ιδίως τώρα που μπορεί κανείς να πετύχει σημαντική απόδοση στην Ευρώπη», ανέφερε ο Michele, προσθέτοντας ότι «αναπτύσσεται ένας νέος πυρήνας» στην περιοχή.

«Ιστορικά, όλοι κοιτούσαν τη Γερμανία και τη Γαλλία». Αλλά «επειδή υπάρχει ανησυχία για τη δημοσιονομική επέκταση εκεί, τώρα εξετάζουμε χώρες που πριν από 15 χρόνια θεωρούνταν περιφερειακοί δανειστές: την Ιταλία και την Ισπανία».

Οι ανησυχίες για τα δημόσια οικονομικά των ΗΠΑ κυριάρχησαν στη συζήτηση των αγορών τις τελευταίες ημέρες, καθώς το Κογκρέσο προχωρά με νομοσχέδιο που επεκτείνει τις φοροαπαλλαγές του Τραμπ από το 2017. Ανεξάρτητοι αναλυτές λένε ότι η νομοθεσία αυτή θα αυξήσει σημαντικά τα ετήσια ελλείμματα και το συνολικό χρέος της χώρας.

«Οι ΗΠΑ πιθανότατα θα διατηρήσουν δημοσιονομικό έλλειμμα μεταξύ 6% και 7% του ΑΕΠ», δήλωσε ο Mortier της Amundi. «Αυτό είναι πολύ για κάθε μέτρο και θα οδηγήσει σε αυξημένες ανάγκες αναχρηματοδότησης… άρα σε περισσότερη προσφορά Treasuries στην αγορά.

Μπορεί η ζήτηση να ακολουθήσει; Ναι, αλλά πολλοί αγοραστές θα ζητήσουν υψηλότερες αποδόσεις.»