Το νέο «θύμα» του επενδυτή που έβγαλε εκατομμύρια από την κρίση του 2008

Ο διαχειριστής hedge fund Lee Robinson έγινε γνωστός στη Wall Street όταν μετέτρεψε μια επένδυση 20 εκατ. δολαρίων σε κέρδη 200 εκατ. δολαρίων στοιχηματίζοντας εναντίον των στεγαστικών δανείων υψηλού κινδύνου, λίγο πριν από την κατάρρευση του 2008.

Οπως επισημαίνεται σε δημοσίευμα του Bloomberg, σήμερα θεωρεί ότι εντοπίζει μια νέα φούσκα και στρέφει τα βέλη του σε έναν κλάδο που οι περισσότεροι επενδυτές εξακολουθούν να θεωρούν ασφαλή: τις ασφαλιστικές εταιρείες.

Αναλυτικά, ο διαχειριστής και ιδρυτής της Altana Wealth εκτιμά ότι η ταχύτατη ανάπτυξη της αγοράς private credit δημιουργεί κινδύνους που δεν έχουν ακόμη αποτιμηθεί επαρκώς από τις αγορές.

Αντί να στοιχηματίσει απευθείας κατά του κλάδου των ιδιωτικών πιστώσεων, ο Βρετανός επενδυτής επιλέγει μια πιο έμμεση αλλά δυνητικά πιο αποδοτική στρατηγική: ποντάρει στην επιδείνωση της πιστοληπτικής εικόνας μεγάλων ασφαλιστικών ομίλων που έχουν αυξήσει σημαντικά την έκθεσή τους σε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία.

Η Altana ενισχύει τις αρνητικές θέσεις της σε εταιρείες όπως η MetLife, η Lincoln National και ακόμη και η Berkshire Hathaway, χρησιμοποιώντας συμβόλαια ασφάλισης πιστωτικού κινδύνου (CDS). Παράλληλα, λανσάρει νέο επενδυτικό fund, στο οποίο τοποθετεί και ίδια κεφάλαια, με στόχο να προστατευθεί από μια πιθανή αναταραχή στην αγορά private credit, την υποχώρηση του ενθουσιασμού γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και τη μείωση της ρευστότητας στις αγορές.

Ο Robinson βλέπει ανησυχητικές ομοιότητες με το κλίμα που επικρατούσε πριν από την κατάρρευση της Lehman Brothers. Όπως υποστηρίζει, οι επενδυτές εμφανίζονται υπερβολικά καθησυχασμένοι, παρά το γεγονός ότι τα περιθώρια κινδύνου στα εταιρικά ομόλογα παραμένουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα και τα πρώτα σημάδια πίεσης αρχίζουν να εμφανίζονται σε ορισμένους δανειολήπτες.

Η αγορά private credit έχει εκτιναχθεί στο 1,8 τρισ. δολάρια, με τις ασφαλιστικές εταιρείες να αποτελούν βασικούς χρηματοδότες της. Σύμφωνα με στοιχεία της Moody’s, περίπου το 20% των επενδύσεων σταθερού εισοδήματος των αμερικανικών ασφαλιστικών ζωής βρίσκεται πλέον σε μη ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία, κυρίως ιδιωτικά δάνεια. Το ποσοστό αυτό αυξάνεται σταθερά τα τελευταία χρόνια, καθώς οι ασφαλιστικές αναζητούσαν υψηλότερες αποδόσεις σε ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων.

Οι ανησυχίες δεν περιορίζονται μόνο σε μεμονωμένους επενδυτές. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει ήδη προειδοποιήσει ότι πιθανές ζημιές από το private credit θα μπορούσαν να επηρεάσουν περισσότερο τις ασφαλιστικές εταιρείες από ό,τι τις τράπεζες. Παράλληλα, η δραστηριότητα στην αγορά CDS ασφαλιστικών ομίλων αυξάνεται αισθητά, καθώς ολοένα και περισσότερα hedge funds υιοθετούν παρόμοιες στρατηγικές.

Παρά το γεγονός ότι οι ασφαλιστικές εταιρείες απορρίπτουν τις ανησυχίες, υποστηρίζοντας ότι τα χαρτοφυλάκιά τους είναι υψηλής ποιότητας και επαρκώς διαφοροποιημένα, ο Robinson παραμένει πεπεισμένος ότι η αγορά υποτιμά τους κινδύνους. Όπως χαρακτηριστικά προειδοποιεί, αρκεί «μία μόνο μεγάλη αστοχία» σε κάποιον ασφαλιστικό όμιλο για να προκαλέσει αλυσιδωτές αντιδράσεις σε ολόκληρο το οικοσύστημα του private credit.