Η CVC βρίσκεται αντιμέτωπη με εξέγερση μετόχων λόγω της προσπάθειάς της να βγάλει από το χρηματιστήριο και να καταστήσει ιδιωτικό τον φαρμακευτικό όμιλο Recordati, εισηγμένο στο Μιλάνο, σε αποτίμηση που οι επενδυτές θεωρούν άδικα χαμηλή.
Μέτοχοι έχουν απευθυνθεί στο διοικητικό συμβούλιο της Recordati, υποστηρίζοντας ότι η δημόσια πρόταση της CVC, ύψους €51,29 ανά μετοχή, υποτιμά την ιταλική φαρμακοβιομηχανία και είναι διαρθρωμένη κατά τρόπο που ασκεί πίεση στους μετόχους μειοψηφίας να πουλήσουν.
Έξι μέτοχοι μειοψηφίας, μεταξύ των οποίων αρκετοί επενδυτές long-only, δήλωσαν στους FT ότι αντιτίθενται στους όρους της προσφοράς και εξέφρασαν ανησυχίες σχετικά με την προτεινόμενη συμφωνία. Σε μία επιστολή προς το διοικητικό συμβούλιο, ο ακτιβιστής επενδυτής Palliser Capital, με έδρα το Λονδίνο, κατηγόρησε την CVC ότι επιχειρεί να «εξαναγκάσει» τους μετόχους μειοψηφίας να πουλήσουν σε «εξευτελιστικά χαμηλή τιμή».
Οι επιστολές έρχονται εν μέσω διάστασης απόψεων μεταξύ των ανεξάρτητων μελών του διοικητικού συμβουλίου της Recordati και των υπόλοιπων μελών του σχετικά με την καταλληλότητα της προσφοράς της CVC. Και οι τέσσερις ανεξάρτητοι σύμβουλοι τάχθηκαν κατά της εξόδου της εταιρείας από το χρηματιστήριο και κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι η τιμή της προσφοράς ήταν «ανεπαρκής από χρηματοοικονομικής άποψης», έθετε τους μετόχους υπό «σημαντικό βαθμό πίεσης να αποδεχθούν την προσφορά» και ότι η προσφορά συνολικά «δεν ήταν δίκαιη».
Η CVC έχει καταστήσει σαφές, σε συζητήσεις σε επίπεδο διοικητικού συμβουλίου στο Μιλάνο, ότι επιθυμεί να αποχωρήσει από τη Recordati, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν τις συνομιλίες. Ο όμιλος private equity κατέχει τη φαρμακοβιομηχανία από το 2018, όταν ηγήθηκε κοινοπραξίας που συμφώνησε να καταβάλει €3,03 δισ. για την εταιρεία holding της οικογένειας Recordati, η οποία κατείχε το 51,8% της φαρμακοβιομηχανίας.
Η CVC επιδίωκε να πουλήσει τη Recordati επί πέντε χρόνια προτού ξεκινήσει την προσπάθεια εξόδου από το χρηματιστήριο νωρίτερα φέτος, σύμφωνα με τα ίδια άτομα, αλλά δυσκολεύτηκε να προσελκύσει προσφορές σε αποτίμηση υψηλότερη από εκείνη που υποδηλώνει η τρέχουσα δημόσια πρόταση.
Τον Μάιο, η CVC συνεργάστηκε με τη βελγική Groupe Bruxelles Lambert και άλλους επενδυτές για να λανσάρει δημόσια πρόταση ύψους €51,29 ανά μετοχή, με στόχο τη διαγραφή της Recordati από το χρηματιστήριο, αποτιμώντας τις μετοχές της εταιρείας σε περίπου €10,7 δισ. Η τιμή αντιπροσωπεύει premium 13% έναντι της τιμής της μετοχής της Recordati πριν από την εμφάνιση, τον Μάρτιο, των ειδήσεων σχετικά με την εξαγορά από την CVC.
Η CVC αποδίδει το χαμηλό premium στη σύνθετη δομή της Recordati και στους κινδύνους που περιβάλλουν το βασικό blockbuster φάρμακό της, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν τη θέση του ομίλου private equity. Η Recordati διαθέτει δύο διακριτούς επιχειρηματικούς τομείς: ένα ώριμο τμήμα φαρμακευτικών προϊόντων και έναν ταχέως αναπτυσσόμενο κλάδο σπάνιων παθήσεων, με σημαντικές δυνατότητες επέκτασης στις ΗΠΑ.
Η ευκαιρία αυτή είναι δυνητικά τεράστια, αλλά είναι επίσης εκτεθειμένη σε αλλαγές της πολιτικής των ΗΠΑ.
Η σημερινή κυβέρνηση έχει κινηθεί για τη μείωση των τιμών των ακριβών επώνυμων φαρμάκων, μεταξύ άλλων συνδέοντας τις τιμές στις ΗΠΑ με εκείνες που καταβάλλονται σε άλλες χώρες υψηλού εισοδήματος.
Οι επενδυτές υποστηρίζουν ότι η έξοδος της Recordati από το χρηματιστήριο θα τους αναγκάσει να ρευστοποιήσουν ακριβώς τη στιγμή που ο κλάδος σπάνιων παθήσεων της εταιρείας εισέρχεται σε μια δυνητικά ιδιαίτερα επικερδή περίοδο ανάπτυξης, επιτρέποντας στην CVC να καρπωθεί οποιαδήποτε μελλοντική άνοδο, διαχωρίζοντας τελικά και πουλώντας τους δύο επιχειρηματικούς τομείς ξεχωριστά.
Ωστόσο, η CVC σχεδιάζει να προχωρήσει με την έξοδο από το χρηματιστήριο ακόμη και αν δεν καταφέρει να επιτύχει το όριο του 90% που απαιτείται για την υποχρεωτική εξαγορά των εναπομεινάντων μετόχων.
Σύμφωνα με τα έγγραφα της προσφοράς, θα μπορούσε να αναδιαρθρώσει το διοικητικό συμβούλιο και να επιδιώξει τη διαγραφή της εταιρείας μέσω μεταγενέστερης συγχώνευσης, αφήνοντας τους μετόχους που θα επιλέξουν να μην πουλήσουν αντιμέτωπους είτε με μη ρευστοποιήσιμες μετοχές είτε με την υποχρεωτική ρευστοποίησή τους σε τιμή που θεωρούν ανεπαρκή.
Άτομα που γνωρίζουν την υπόθεση δήλωσαν ότι η αναδιάρθρωση του διοικητικού συμβουλίου αντανακλά προηγούμενη συμφωνία μεταξύ της CVC και της Groupe Bruxelles Lambert, η οποία προέβλεπε ισότιμη εκπροσώπηση μεταξύ των επενδυτών. Εάν δεν καταφέρει να καταστήσει την εταιρεία ιδιωτική, άτομα που γνωρίζουν τη θέση της CVC δήλωσαν ότι θα επιδιώξει εναλλακτικούς τρόπους πώλησης του ελέγχοντος ποσοστού της, μεταξύ άλλων μέσω πώλησης πακέτου μετοχών — προοπτική που θα μπορούσε να επιβαρύνει τις μετοχές της Recordati.