Στοχευμένες μειώσεις επιτοκίων

Στο ”Inflation Report” της Τράπεζας της Αγγλίας (BoE) καθίσταται σαφές ότι είναι απόλυτα ενήμερη για τα προβλήματα και τους κινδύνους που ενδέχεται να αντιμετωπίσει η βρετανική οικονομία. Όμως ένα πρόβλημα παραμένει: πότε, τελικά, η BoE θα αποφασίσει να αντιδράσει και να προχωρήσει σε μείωση επιτοκίων.

Δημοσιεύθηκε: 15 Νοεμβρίου 2007 - 12:24

από τη στήλη ”Editorial Comment”

Το… σκοτάδι που επικράτησε στο τριμηνιαίο δελτίο της Τράπεζας της Αγγλίας (ΒοΕ) σχετικά με την πορεία του πληθωρισμού (”Inflation Report”) προκάλεσε το βασικό ερώτημα, γιατί τα επιτόκια δεν έχουν μειωθεί.

Οι οικονομικές προοπτικές έχουν υποχωρήσει από τον Αύγουστο και ενώ υπάρχει βάση στην αναμονή της BoE για εμφάνιση απτών στοιχείων που να υποδηλώνουν την υποχώρηση, όσο πιο πολύ περιμένει τόσο πιο δύσκολο θα είναι να προχωρήσει σε μείωση επιτοκίων.

Η τράπεζα προβλέπει σημαντική υποχώρηση της ανάπτυξης το 2008, ακόμη και με βάση την υπόθεση ότι θα προχωρήσει σε δύο μειώσεις επιτοκίων, αν και δεν αναμένει ύφεση. Οι σφιχτές συνθήκες στις πιστωτικές αγορές αναμένεται ότι θα επηρεάσουν αρνητικά την ιδιωτική κατανάλωση, καθώς οι καταναλωτές θα προτιμήσουν να αυξήσουν τις αποταμιεύσεις τους.

Παράλληλα, η πτώση στις τιμές εμπορικών ακινήτων αναμένεται ότι θα οδηγήσει σε αντίστοιχη υποχώρηση και τον κατασκευαστικό κλάδο.

Υποχώρηση της ανάπτυξης στο 2% το 2008 –δηλαδή ελαφρώς χαμηλότερα από τα ”φυσιολογικά” επίπεδα– θα ήταν καλοδεχούμενη, δεδομένου ότι οι πληθωριστικοί κίνδυνοι διατηρούνται. Η αγορά εργασίας δεν είναι σφιχτή, όμως οι τιμές εμπορευμάτων εξακολουθούν να ενισχύονται και υπάρχουν ενδείξεις πως οι επιχειρήσεις λειτουργούν στα όρια της παραγωγικής τους ικανότητας.

Η μεγάλη δυσκολία είναι να ”τακτοποιήσεις” μία τόσο ήπια υποχώρηση στην ανάπτυξη, όταν υπάρχει το τρέχον χάος στις πιστωτικές αγορές. Οι προβλέψεις της BoE –ότι τα risk premia στις αγορές χρήματος υποχωρούν, αλλά δεν επιστρέφουν στα επίπεδα που βρίσκονταν την άνοιξη– είναι απόλυτα λογικές.

Όμως τα risk premia μπορεί να παραμείνουν υψηλά και οι επιπτώσεις τους ενδεχομένως να είναι πολύ πιο οδυνηρές από αυτές που προεξοφλεί η τράπεζα. Άλλωστε, στο ”Inflation Report” η BoE παραδέχεται ότι οι αγορές είναι ευάλωτες σε μελλοντικά σοκ.

Όλες οι παραπάνω αβεβαιότητες καθιστούν τη νομισματική πολιτική ιδιαίτερα δύσκολη. Δεν είναι εύκολο να προβλέψεις προς τα πού κατευθύνεται η οικονομία, καθώς οι κατά καιρούς έρευνες για την κατανάλωση και τις επενδύσεις σαφώς επηρεάζονται από την πιστωτική κρίση.

Το ερώτημα για την BoE δεν είναι εάν θα μειώσει τα επιτόκια, αλλά πότε θα το πράξει. Είναι λογικό να περιμένει κάποια μακροοικονομικά στοιχεία, αλλά εάν λάβουν χώρα νέα σοκ στις αγορές πίστης ή αποδειχτεί πως η κατανάλωση μειώνεται, τότε θα πρέπει να το πράξει στην επικείμενη συνεδρίασή της τον Δεκέμβριο.

Τον Ιανουάριο οποιαδήποτε ένδειξη ότι οι λιανικές πωλήσεις –στην καυτή περίοδο των Χριστουγέννων– έχουν υποχωρήσει θα οδηγήσει εξ ανάγκης σε νέα μείωση επιτοκίων. Τον Φεβρουάριο, εκτός φυσικά εάν υπάρξει πληθωριστικό σοκ, οι προβλέψεις υποστηρίζουν ότι μπορεί να υπάρξει μία ακόμη μείωση.

Το report της BoE αποδεικνύει ότι η τράπεζα γνωρίζει καλά τους κινδύνους και ως εκ τούτου το ότι η μείωση επιτοκίων πλησιάζει.

© The Financial Times Limited 2007. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation