Lex: Τι έδειξε η ”νεκροψία” στη SocGen

Υπάρχουν δύο βασικά ερωτήματα που προκύπτουν από την υπόθεση του κ. Jérôme Kerviel και της Société Générale. Ποιες ακριβώς ήταν οι θέσεις του; Και μπορούν να εξηγήσουν τις κάθετες απώλειες που βίωσαν τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια μεταξύ 21 και 23 Ιανουαρίου;

Δημοσιεύθηκε: 28 Ιανουαρίου 2008 - 07:57

Υπάρχουν δύο βασικά ερωτήματα που προκύπτουν από την υπόθεση του κ. Jérôme Kerviel και της Société Générale. Ποιες ακριβώς ήταν οι θέσεις του; Και μπορούν να εξηγήσουν τις κάθετες απώλειες που βίωσαν τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια μεταξύ 21 και 23 Ιανουαρίου; Η καλύτερη υπόθεση είναι η ακόλουθη:

Η δουλειά του κ. Kerviel υποτίθεται ότι ήταν να κάνει arbitrage με τις μικρές αποκλίσεις ανάμεσα στα μετοχικά παράγωγα και στις τιμές των μετοχών. Όμως, από τις 7 Ιανουαρίου, ο κ. Kerviel έκανε μια σειρά τοποθετήσεις με το σκεπτικό ότι ο γερμανικός δείκτης Dax, ο γαλλικός Cac 40 και ο Euro Stoxx 50 θα ανέβουν. Αγόρασε προθεσμιακά συμβόλαια, όπως πάντα, αλλά δεν πήρε προφύλαξη με hedge για την περίπτωση που οι δείκτες έπεφταν (στο hedging συνήθως απαιτείται πώληση του υποφαινόμενου τίτλου ή over-the-counter παραγώγων συμβολαίων πελατών).

Έντεκα ημέρες αργότερα, οι εσωτερικοί έλεγχοι τελικά αποκάλυψαν την ύποπτη συναλλαγή. Μέχρι τότε ο Euro Stoxx 50 είχε διολισθήσει 7% και η θέση είχε δημιουργήσει, σύμφωνα με τη SocGen, ζημία της τάξης του 1,5 με 2 δισ. ευρώ. Αυτό δείχνει ότι ο κ. Kerviel είχε αναλάβει ένα θεωρητικό long άνοιγμα της τάξης των 21 - 29 δισ. δολ. Οι πληρωμές των margins σε αυτές τις θέσεις πρέπει να ήταν πάνω από 1 δισ. ευρώ. Είναι ένα πολύ μεγάλο ποσό για να αποκρυφθεί, αλλά θα μπορούσε να φαίνεται και λογικό με δεδομένη τη νόμιμη δραστηριότητα του desk σε πολύ μεγάλους όγκους συναλλαγών χαμηλού κινδύνου.

Τη Δευτέρα, η ταρακουνημένη SocGen άρχισε να ρευστοποιεί τις θέσεις μέσα σε τρεις συνεδριάσεις, με αποτέλεσμα συνολικά οι απώλειες να ανέλθουν στα 4,9 δισ. ευρώ. Κατάφερε να κινήσει τις αγορές; Στην εξεταζόμενη περίοδο ο συνολικός όγκος των συναλλαγών index futures και αγοράς cash του Euro Stoxx 50 ήταν 544 δισ. ευρώ. Δηλαδή η ρευστοποίηση των παράνομων θέσεων του κ. Kerviel αντιστοιχούσε στο 5% ή και λιγότερο της δραστηριότητας.

Οπωσδήποτε ένα αποφασισμένος πωλητής δεν περνάει απαρατήρητος από τους άλλους traders σε μια νευρική αγορά. Αλλά φαίνεται πιθανό ότι η βασική εξήγηση της κατρακύλας των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων ήταν οι προηγούμενες κάθετες απώλειες στην Ασία, οι γενικές ανησυχίες για την αμερικανική οικονομία και συγκεκριμένες ανησυχίες για την κρίση στους ασφαλιστές ομολόγων.

Ένας άνθρωπος κατόρθωσε πράγματι να προκαλέσει μεγάλη ζημιά στη SocGen, αλλά φαίνεται δύσκολο να κατάφερε να ”κουνήσει” αισθητά τα παγκόσμια χρηματιστήρια.

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation