Η ακριβή κινεζική αγορά

Παρά τα μέτρα από το Πεκίνο, η αγορά της Σαγκάης εξακολουθεί να είναι ακριβή, με το P/Ε να διαμορφώνεται στο 27. Μπορεί να μην αποτελεί «φανερή φούσκα», αλλά δεν είναι και ευκαιρία.

Δημοσιεύθηκε: 29 Απριλίου 2008 - 10:10

John Authers, Investment Editor

Η κυβέρνηση της Κίνας φρόντισε να παρέμβει προκειμένου να σταματήσει τη συνεχιζόμενη πτώση στην αγορά της Σαγκάης. Θα ανταποκριθεί η αγορά;

Την περασμένη εβδομάδα ελήφθησαν δύο μέτρα για διακοπή της πτώσης, κατά τη διάρκεια της οποίας ο δείκτης Shanghai Composite υποχώρησε 50% από το υψηλότερο επίπεδό του, το οποίο πέτυχε τον Οκτώβριο του 2007.

Πρώτον, η κυβέρνηση επέβαλε περιορισμούς στην ταχύτητα με την οποία οι εταιρίες μπορούν να εισάγουν στην αγορά μετοχές που μέχρι πρόσφατα ήταν «κλειδωμένες» (“locked-up”).

Οι νέες εκδόσεις μετοχών συνέβαλαν σημαντικά στην πτώση. Η συνολική αξία κεφαλαιοποίησης της αγοράς ενισχύθηκε 29% στο τρίμηνο μετά την επίτευξη του ιστορικού υψηλού. Μια περίοδος κατά την οποία η ίδια η αγορά υποχώρησε 10%.

Όμως, οι περιορισμοί απλώς αναβάλουν το αναπόφευκτο, καθώς κάποια στιγμή αυτές οι μετοχές θα εισαχθούν στην αγορά.

Δεύτερον, η κυβέρνηση φρόντισε να αντιστρέψει την απόφαση που έλαβε τον περασμένο Μάιο για τριπλασιασμό του φόρου συναλλαγών από το 0,1% στο 0,3%. Η αγορά κινείται χαμηλότερα από την εποχή που επιβλήθηκε αυτή η αύξηση, με τις μετοχές να ενισχύονται κατά 2/3 και κατόπιν να παραμένουν στάσιμες.

Μία ακόμη ένδειξη ότι η Σαγκάη δεν αποτελεί φανερή φούσκα έγκειται στο ότι η διαφορά αποτίμησης μεταξύ των μετοχών «Α» που διαπραγματεύονται στην αγορά της και των μετοχών «H» που διαπραγματεύονται στην αγορά του Χονγκ Κονγκ έχει μειωθεί σημαντικά.

Οι πολλαπλασιαστές κερδών, επίσης, υποδεικνύουν επιστροφή στη λογική. Οι μετοχές «Α» διαπραγματεύονται 27 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη, με τον πολλαπλασιαστή να έχει φτάσει έως και το 50. Ο αντίστοιχος πολλαπλασιαστής για τον MSCI Ασίας - Ειρηνικού βρίσκεται στο 15. Δηλαδή οι μετοχές δεν είναι φθηνές, αλλά είναι ελκυστικές για όσους αισιοδοξούν για την πορεία της κινεζικής οικονομίας.

Αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει πρόβλημα. Ο κλάδος real estate αντιμετωπίζει τεράστια προβλήματα, ενώ οι τιμές εξαγωγών έχουν ενισχυθεί σημαντικά σε όρους δολαρίου, καθώς το γουάν αφέθηκε σε ανοδική κίμηση έναντι του αμερικανικού νομίσματος. Επίσης, ο πληθωρισμός παρουσιάζει πορεία επικίνδυνα ανοδική.

Οι μετοχές στην αγορά της Σαγκάης δεν αποτελούν πλέον το κλασικό στοίχημα για περαιτέρω υποχώρηση. Όμως τα μέτρα που ελήφθησαν από την κινεζική κυβέρνηση δεν τις κατέστησαν φθηνές και δεν μπορούν να διορθώσουν την αγορά. Μάλλον «χύθηκε πολύ νερό».

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation