Ευρωπαϊκή εταιρική κερδοφορία

Μέχρι στιγμής η κερδοφορία ευρωπαϊκών εταιριών δεν είναι και τόσο απογοητευτική. Όμως οι επενδυτές δεν θα πρέπει να εφησυχάζουν καθώς αποδεδειγμένα βρισκόμαστε στο υψηλότερο σημείο του ανοδικού κύκλου.

Δημοσιεύθηκε: 12 Μαΐου 2008 - 12:46

Οτιδήποτε βρίσκεται υπό πίεση, είτε είναι κρύσταλλοι από ζαφείρια είτε τευτονικές πλάκες, μοιάζει να "σπάει" με όμοιο τρόπο. Το τρικ είναι να ανακαλύψεις τις πρώτες ρωγμές όταν αυτές εμφανίζονται. Μήπως ανάλογες ενδείξεις αρχίζουν να εμφανίζονται και στην κερδοφορία των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων;

Προειδοποιήσεις σε μια σειρά κλάδων αποδεικνύουν ότι τα προβλήματα δεν περιορίζονται στον τραπεζικό τομέα. Οι εταιρίες Nokia, SAP, InBev, H&M και Roche έχουν ανακοινώσει όλες απογοητευτικά αποτελέσματα. Τα αδύναμα αποτελέσματα αλλά και οι προσεκτικές προβλέψεις αποδίδονται στους διστακτικούς καταναλωτές, στην αύξηση του κόστους πρώτων υλών και στο ακριβό ευρώ.

Πάντως, οι ευχάριστες εκπλήξεις έχουν κατορθώσει να ξεπεράσουν τις δυσάρεστες, τουλάχιστον μέχρι στιγμής (όπου έχουν ανακοινώσει οικονομικά μεγέθη τα 2/3 των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων).

Τα κέρδη έχουν υποχωρήσει 18% στο α΄ τρίμηνο σε ετήσια βάση, σύμφωνα με στοιχεία της Lehman Brothers, κυρίως εξαιτίας αδύναμων οικονομικών μεγεθών από τις τράπεζες. Πρόκειται για πορεία καλύτερη από αυτήν που φοβούνταν οι αγορές - με τους αναλυτές να έχουν προβλέψει πτώση κερδών 23%.

Εάν, δε, εξαιρεθεί ο χρηματοοικονομικός κλάδος η εταιρική κερδοφορία έχει ενισχυθεί τόσο στην Ευρώπη όσο και στις ΗΠΑ. Αυτή η ανθεκτικότητα έχει περιορίσει τις υποβαθμίσεις για τη μελλοντική κερδοφορία.

Τα κέρδη ευρωπαϊκών επιχειρήσεων αναμένεται ότι θα ενισχυθούν κατά 6% για το 2008 και θα καταγράψουν άνοδο 10% το επόμενο έτος. Όμως μια τόσο ευγενής αισιοδοξία, συνδυασμένη με την πρόβλεψη για ανάκαμψη, μοιάζει υπερβολική, ενώ οι αποτιμήσεις δείχνουν ότι η αγορά έχει προεξοφλήσει υποβαθμίσεις.

Εξαιρουμένου του χρηματοοικονομικού κλάδου, οι ευρωπαϊκές μετοχές διαπραγματεύονται με P/E 13 φορές τα προβλεπόμενα για το 2008 κέρδη. Προκειμένου να επιστρέψουν στον μέσο όρο των δύο τελευταίων 10ετιών θα πρέπει να υπάρξουν υποβαθμίσεις στο 11%.

Η παραπάνω εκτίμηση μπορεί να μην είναι και τόσο απαισιόδοξη. Η επιχειρηματική κερδοφορία βρίσκεται, ήδη, στην κορυφή του ανοδικού κύκλου. Η Morgan Stanley υπολογίζει ότι το ROE για τον MSCI Europe πέρυσι ήταν 18%, δηλαδή άγγιξε ιστορικό υψηλό.

Σε κάθε μία από τις τέσσερις υφέσεις από τη δεκαετία του ’70 έφτασε στο χαμηλότερο επίπεδό του, στο 8%. Ίσως, λοιπόν, οι επενδυτές θα πρέπει να προετοιμαστούν για σεισμούς μεγαλύτερης έντασης.

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation