Δεύτερες σκέψεις ΕΚΤ για τα ελληνικά ομόλογα

Μετά τη Moody's η ΕΚΤ θα συνεχίσει να δέχεται για collateral ελληνικά ομόλογα; Κι αν ναι, με τι haircut; Το δίλημμα για την ΕΚΤ, που ετοιμάζεται για αύξηση επιτοκίων, είναι μεγάλο και εξαρτάται από τη σύνοδο της Ε.Ε.

Δημοσιεύθηκε: 8 Μαρτίου 2011 - 09:25

Ralph Atkins

Δεύτερες σκέψεις ΕΚΤ για τα ελληνικά ομόλογα

Ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Moody's προκάλεσε πολιτική καταιγίδα στην Αθήνα, υποβαθμίζοντας τα ελληνικά ομόλογα κατά τρεις βαθμίδες. Στο "Β1" (από "Βα1") τα ελληνικά ομόλογα "δεν έχουν πλέον τα χαρακτηριστικά επιθυμητής επένδυσης", σύμφωνα με την ορολογία του.

Είναι, όμως, ακόμα αποδεκτά ως εχέγγυο δανεισμού (collateral) για τις δραστηριότητες ρευστότητας της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας -με το επιχείρημα πως υπάρχει εμπιστοσύνη στο οικονομικό πρόγραμμα στήριξης της χώρας, ό,τι και αν υποστηρίζουν οι οίκοι αξιολόγησης. Με άλλα λόγια, οι ελληνικές τράπεζες θα συνεχίσουν να έχουν απεριόριστη πρόσβαση στη ρευστότητα της ΕΚΤ, χρησιμοποιώντας τα ελληνικά τους ομόλογα ως collateral.

Επιπλέον, η ανακοίνωση της Moody's δεν αλλάζει τίποτα ως προς το haircut -έκπτωση- το οποίο εφαρμόζει η ΕΚΤ στα ελληνικά ομόλογα κατά τον υπολογισμό της ρευστότητας που μπορεί να δώσει στις τράπεζες.

Τον προηγούμενο Ιούλιο, η ΕΚΤ αναθεώρησε τον κατάλογο των haircuts που εφαρμόζει, ορίζοντας ως μέγιστο haircut για τα κρατικά ομόλογα το 13,5%. Το ποσοστό αυτό εφαρμόζεται για τα κρατικά ομόλογα που έχουν τη χαμηλότερη επενδυτική αξιολόγηση. Τα ελληνικά ομόλογα έχουν πέσει ακόμη χαμηλότερα με την υποβάθμιση της Moody's.

Ενημερώνομαι, όμως, ότι η ΕΚΤ ακόμα εφαρμόζει το haircut του 13,5%. Αν και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες έχουν τη διακριτικότητα να εφαρμόζουν μεγαλύτερα discounts, προς το παρόν δεν έχουν ακόμη χρησιμοποιήσει αυτό το δικαίωμα.

Παρ' όλα αυτά, η υποβάθμιση της Moody's ίσως οδηγήσει την ΕΚΤ στο να ξανασκεφτεί την αβίαστη αγορά ελληνικών κρατικών ομολόγων - ή άλλων κρατών της ευρωπαϊκής περιφέρειας.

Επιπλέον, μεγάλης κλίμακας αγορές ομολόγων θα προσθέσουν νέες ανησυχίες για τους ενδεχόμενους κινδύνους που θα αντιμετωπίσει η κεντρική τράπεζα στον δικό της ισολογισμό. Επίσης, η ΕΚΤ θα φανεί κάπως παράδοξη, δεδομένου μάλιστα ότι ετοιμάζεται να προχωρήσει σε σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, αυξάνοντας τα επιτόκιά της κατά 25 μονάδες βάσης τον Απρίλιο. Ενδεχομένως να μην ήταν σύμπτωση που η τράπεζα ανακοίνωσε τη Δευτέρα πως δεν προέβη την προηγούμενη εβδομάδα σε αγορές κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης.

Όμως, το μέλλον του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων της ΕΚΤ -και της νομισματικής της πολιτικής- θα μπορούσε να εξαρτηθεί από το αποτέλεσμα των συνόδων της Ευρωπαϊκής Ένωσης αυτόν τον μήνα ως προς το μέλλον της διοίκησης της ευρωζώνης και των μηχανισμών στήριξης. Είναι ιδιαίτερα αβέβαιο αν θα υπάρξει αποτέλεσμα ικανοποιητικό για την ΕΚΤ.

Ο θεματοφύλακας της νομισματικής πολιτικής του ευρώ τον τελευταίο καιρό βαδίζει σε επικίνδυνα νερά, από πολλές απόψεις.

© The Financial Times Limited 2011. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation