Οι τρεις απαντήσεις της Fed για ανάκληση του QE

Οι επενδυτές που ζητούσαν απεγνωσμένα μεγαλύτερη διαύγεια για το πότε θα αρχίσει η αμερικανική κεντρική τράπεζα Federal Reserve να μειώνει τα προγράμματα στήριξης της οικονομίας έμειναν με πολλά ερωτήματα, μετά την κοινοποίηση των πρακτικών της συνεδρίασης του Ιουλίου. Μάθαμε όμως και τρία σημαντικά στοιχεία από τα πρακτικά:

1) Η Fed δεν έχει καταλήξει σε έναρξη τον Σεπτέμβριο - αλλά δεν την έχει αποκλείσει κιόλας

Οι αξιωματούχοι της Fed είναι ομόφωνα αποφασισμένοι να αρχίσουν να μειώνουν τα προγράμματα ως τα τέλη του έτους. Μέχρι όμως τα τέλη Ιουλίου δεν υπήρχε ομοφωνία για το πότε ακριβώς. «Ορισμένα μέλη δήλωσαν ότι είναι πολύ σημαντικό να κάνουμε υπομονή και να αποτιμήσουμε τις πρόσθετες πληροφορίες για την οικονομία, πριν αποφασιστούν αλλαγές» αναφέρεται στα πρακτικά. Όμως «ορισμένα άλλα μέλη» τόνισαν ότι θα πρέπει να επιβραδυνθούν κάπως τα προγράμματα σύντομα. Αυτή η διαφορά οδηγεί στο συμπέρασμα ότι, αν αρχίσει τον Σεπτέμβριο η αποκλιμάκωση, θα είναι πολύ μικρή σε μέγεθος, δηλαδή 10 δισ. δολ. και όχι 20 δισ. δολ. τον μήνα.

2) Η Fed δεν είναι καθόλου ενθουσιασμένη με την οικονομική πρόοδο στις ΗΠΑ

Υπέρ της λιγότερο επιθετικής αποκλιμάκωσης είναι η ελαφριά υποβάθμιση των προοπτικών για την αμερικανική οικονομία σε σύγκριση με παλαιότερα. Οι αξιωματούχοι είπαν ότι «οι στατιστικές πληροφορίες που έχουμε είναι μικρές» και ορισμένοι τόνισαν ότι οι δημοσιονομικές πιέσεις από την αύξηση του μισθοδοτικού φόρου κ.ά. έχουν μεγαλύτερη επίπτωση στην οικονομία απ' όσο αναμενόταν. Αν και εξακολουθούν να περιμένουν ανάκαμψη στο β΄ εξάμηνο, έχουν χάσει τις ελπίδες για βραχυπρόθεσμη εκτίναξη παραγωγής. Παράλληλα, τα στελέχη της Fed δεν είναι καθόλου σίγουρα ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στον στόχο του 2% και κάποιοι φοβούνται ότι θα παραμείνει υπό τον στόχο για αρκετό καιρό ακόμη.

3) Η Fed φλερτάρει με την ιδέα αλλαγής του forward guidance

Οι αξιωματούχοι της Fed αναλώθηκαν σε μεγάλη εσωτερική συζήτηση πάνω στη σκέψη μεταβολής του forward guidance, που ως έχει είναι η διατήρηση των πολύ χαμηλών επιτοκίων μέχρι να πέσει η ανεργία στο 6,5% (η ανεργία Ιουλίου ήταν 7,4%) και εφόσον ο πληθωρισμός δεν ανεβαίνει πάνω από το 2,5%. Στη συνεδρίαση του Ιουλίου συμφωνήθηκε να παραμείνουν τα πράγματα όπως έχουν. Όμως «αρκετοί αξιωματούχοι ήταν πρόθυμοι να δεχτούν μείωση του 'ορίου' για την ανεργία, αν αποδειχθεί ότι πρέπει να δοθεί πρόσθετη στήριξη».

Η επίδραση από όσα συζητήθηκαν για το forward guidance είναι πιθανότατα ότι θα καθυστερήσει η πρώτη αύξηση των επιτοκίων, δημιουργώντας αρκετά χρονικά περιθώρια ανάμεσα στην αποκλιμάκωση των αγορών ομολόγων και την πραγματική σύσφιγξη της πιστωτικής πολιτικής, κάτι που η Fed ήθελε απελπισμένα να υπάρχει. Μια τέτοια κίνηση θα έφερνε ανακούφιση στις αγορές, οπότε μπορεί κάλλιστα να εντάσσεται στις συμβιβαστικές κινήσεις που θα κάνει η κεντρική τράπεζα το φθινόπωρο, για να ξεκινήσει η αποκλιμάκωση της παροχής ρευστότητας. Ορισμένοι αξιωματούχοι προτείνουν να δοθούν πρόσθετες πληροφορίες για τα επιτόκια, όταν επιτευχθεί ο στόχος του 6,5% στην ανεργία. Κάποιος πρότεινε να τεθούν νέοι στόχοι σε εκείνο το σημείο, ενώ άλλος είπε ότι η Fed ίσως χρειαστεί να διαβεβαιώσει τον κόσμο ότι τα επιτόκια δεν θα ανέβουν αν παραμείνει ο πληθωρισμός κάτω από τον στόχο.

© The Financial Times Limited 2013. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation