Το μεγάλο στοίχημα της ΓΕΚ Τέρνα μετά την επενδυτική βαθμίδα

Ο μοναδικός καθαρά ελληνικός επιχειρηματικός όμιλος με επενδυτική βαθμίδα στη χώρα μας είναι πλέον η ΓΕΚ Τέρνα, καθώς η Moody’s και η S&P διαβλέπουν σημαντικές ευκαιρίες ανάπτυξης για τον όμιλο, αλλά και συγκεκριμένα ρίσκα.

Η απόφαση των δύο οίκων αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας να τοποθετήσουν την ΓΕΚ Tέρνα στην επενδυτική ελίτ (με βαθμίδα Baa3 από τη Moody’s και BBB- από τη S&P) ακολουθεί ένα τεράστιο άλμα που καταγράφηκε στην τιμή της μετοχής στο ΧΑ το τελευταίο διάστημα. Η μετοχή του ομίλου σημειώνει κέρδη της τάξεως του 70% από τις αρχές του έτους, αποτελώντας το «χαρτί» με τη μεγαλύτερη άνοδο στην αγορά.

Παράλληλα, το περιθώριο για περαιτέρω άνοδο παραμένει μεγάλο, καθώς αναλυτές εντός και εκτός χώρας βάζουν ακόμα ψηλότερα τον πήχη. Χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι ο ισπανικός οίκος Santander που αύξησε πρόσφατα την τιμή-στόχο της ΓΕΚ Tέρνα στα 53 ευρώ από 49 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «outperform». Χθες η μετοχή έκλεισε στα 43,08 ευρώ.

Τα ισχυρά σημεία και τα ρίσκα

Στις αναλύσεις των δύο οίκων τονίζεται το ισχυρό επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της ΓΕΚ Tέρνα που στηρίζεται στο ανθεκτικό χαρτοφυλάκιο μακροχρόνιων οδικών παραχωρήσεων που διαθέτει.

Η Moody’s εκτιμά ότι τα EBITDA του ομίλου από τις δραστηριότητες αυτοκινητοδρόμων θα αντιστοιχούν περίπου στο 70% των συνολικών ενοποιημένων EBITDA του ομίλου το 2026, «με περαιτέρω ενίσχυση της συμμετοχής τους τα επόμενα χρόνια, καθώς οι πρόσφατα ανατεθείσες παραχωρήσεις θα εισέρχονται σταδιακά σε πλήρη ανάπτυξη».

Από την άλλη, η S&P κάνει λόγο για παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων που αποτελούν βασικό μοχλό κερδοφορίας για τον όμιλο, αντιπροσωπεύοντας το 85% των συνολικών χιλιομέτρων κυκλοφορίας στους ελληνικούς αυτοκινητόδρομους με διόδια. Στη συνέχεια υπογραμμίζει «ότι ο όμιλος επωφελείται από ένα ευνοϊκό ρυθμιστικό πλαίσιο, τον περιορισμένο ανταγωνισμό και τις θετικές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας».

Στον αντίποδα, όμως, οι ανάγκες για νέες επενδύσεις capex παραμένουν σημαντικές. «Υπογραμμίζεται ότι τόσο η λειτουργία παραχωρήσεων όσο και τις κατασκευαστικές δραστηριότητες, συνεπάγεται και κινδύνους που σχετίζονται με την εκτέλεση κεφαλαιουχικών δαπανών (capex)», υπογραμμίζει η S&P.

Παρότι η πλειονότητα των δραστηριοτήτων διοδίων της ΓΕΚ Τέρνα βρίσκεται ήδη σε λειτουργία, εξακολουθεί να αντιμετωπίζει σημαντικές επενδυτικές ανάγκες. «Αυτές συνδέονται με την ολοκλήρωση των εργασιών επέκτασης της Εγνατίας Οδού στη Βόρεια Ελλάδα, καθώς και κυρίως με έργα greenfield όπως ο Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης (ΒΟΑΚ) και το νέο Διεθνές Αεροδρόμιο Καστελίου στην Κρήτη, τα οποία αναμένεται να ολοκληρωθούν την περίοδο 2028-2030», προσθέτει ο ίδιος οίκος αξιολόγησης.