Παρά τα συνεχή ζημιογόνα αποτελέσματα του ομίλου, η μετοχή κατά το τελευταίο δωδεκάμηνο καλπάζει! – Το πολύπαθο παρελθόν, η νέα σχέση με την DeLonghi και το μετατρέψιμο ομολογιακό που θυμίζει αύξηση κεφαλαίου…

Σε μια περίοδο όπου πολλά blue chips δεινοπάθησαν, από τις ελάχιστες μετοχές που όχι μόνο άντεξαν αλλά και διακρίθηκαν στο ταμπλό της Σοφοκλέους ήταν αυτή της Vell, καθώς το τελευταίο 12μηνο κατέγραψε εκπληκτικά κέρδη της τάξεως του 128%!

Και αν κάποιοι θεωρούν «αλμυρά» και επίφοβα τα P/E των τραπεζών που κυμαίνονται γύρω στο 10, δεν φαίνεται να ανησυχούν ιδιαίτερα για τους δείκτες της Vell, ακόμη και όταν ανακοινώνονται δυσμενείς εξελίξεις για την εισηγμένη εταιρία…

Η Vell λοιπόν διαπραγματεύεται με κεφαλαιοποίηση γύρω στα 48 εκατ. ευρώ, τη διπλή περίπου π.χ. από αυτήν της Inform Λύκος. Με μία διαφορά: ότι η δεύτερη βγάζει κάθε χρόνο κάτι εκατομμύρια κέρδη, ενώ τα αποτελέσματα της πρώτης κατά την τελευταία δεκαετία συνήθως ξεκινούν από «μείον» (τα όποια φετινά κέρδη στο εννεάμηνο είναι μη επαναλαμβανόμενα και η επιχείρηση στο λειτουργικό της κομμάτι είναι ζημιογόνος).

Και ενώ η συντριπτική πλειονότητα των εισηγμένων εταιριών διαπραγματεύεται με P/BV κάτω ακόμη και από το 0,5, στην περίπτωση της Vell ο συγκεκριμένος δείκτης φαίνεται να υπερβαίνει με άνεση το 3, καθώς στις 30/9/2009 το ύψος των ιδίων κεφαλαίων της ανερχόταν στα 14,34 εκατ. ευρώ.

Και μάλιστα από αυτά τα 14,34 εκατ. ευρώ τα 5,59 εκατ. προέρχονταν από «άυλα πάγια»…

Αυτό επίσης που θα πρέπει να τονιστεί είναι ότι η διοίκηση της εισηγμένης σε καμία περίπτωση δεν έκρυψε τις έντονες δυσκολίες του κλάδου των ηλεκτρικών συσκευών στον οποίο κυρίως δραστηριοποιείται. Αντίθετα, αναφέρεται συχνά εκτενώς στη μειωμένη ζήτηση, στην κίνηση των πελατών της για destocking (μείωση αποθεμάτων), στην αύξηση της διαπραγματευτικής δύναμης των μεγάλων αλυσίδων λιανικής και άλλα σχετικά.

Η εκκρεμότητα με την DeLonghi

Παρ' όλα αυτά, η τιμή της μετοχής στο ταμπλό του Χ.Α. πηγαίνει από το καλό στο καλύτερο…
Δεν επηρεάστηκε μάλιστα καν ούτε ακόμη και όταν έγινε γνωστή μια εξέλιξη που σχετίζεται με τον βασικότερο προμηθευτή της, την DeLonghi.

Συγκεκριμένα, η εισηγμένη ανακοίνωσε: «Η αποκλειστική διανομή των προϊόντων DeLonghi από αυτήn θα παύσει στις 15/2/2010.

Η εταιρία, επιφυλασσόμενη όλων των εκ των ανωτέρω επερχομένων ενστάσεων, δικαιωμάτων και αξιώσεών της, εξετάζει, και διενεργούνται σχετικές διαπραγματεύσεις, πρόταση της DeLonghi για άλλης μορφής συνεργασία μέσω κοινής εταιρίας μεταξύ αυτής και της επιχείρησης, για την αποκλειστική διανομή στην Ελλάδα τόσο των προϊόντων DeLonghi όσο και λοιπών προϊόντων με άλλα σήματα που ανήκουν ή διανέμονται από τον όμιλο εταιριών DeLonghi».

Πρόκειται δηλαδή για μια εξέλιξη η οποία δεν ξεκίνησε από την εισηγμένη εταιρία και πολύ πιθανόν να επηρεάσει σημαντικά την πορεία της.

Το πολύπαθο παρελθόν και το σήμερα…

Η Vell εισήλθε στο Χ.Α. το 1996 με την επωνυμία Τασόγλου και ως μόνο ουσιαστικά αντικείμενο εργασιών είχε την αποκλειστική αντιπροσώπευση των προϊόντων DeLonghi. Μάλιστα, το έτος εισαγωγής τα κέρδη ξεπερνούσαν κατά πολύ το 1 δισ. παλαιές ελληνικές δραχμές και οι τότε προβλέψεις της διοίκησης για το μέλλον αναφέρονταν σε ακόμη πιο μεγάλα νούμερα.

Οι «κακές γλώσσες» της εποχής, βέβαια, έλεγαν ότι τα κέρδη αυτά ήταν εντελώς συγκυριακά και οφείλονταν στο γεγονός ότι εκείνη την περίοδο είχαμε εντονότατη ανατίμηση του γεν και έτσι οι ευρωπαϊκές συσκευές (άρα και η ιταλική DeLonghi) φάνταζαν πολύ φθηνότερες για τον Έλληνα καταναλωτή.

Σε κάθε περίπτωση, τα κέρδη εκείνης της εποχής δεν ξαναπιάστηκαν ποτέ και η μετοχή υποχωρούσε σημαντικά, μέχρις ότου ήρθε το περιβόητο 1999 και η πολυδιαφημιζόμενη τότε επέλαση… ξένων θεσμικών επενδυτών στο μετοχικό κεφάλαιο της Τασόγλου, προκειμένου η εισηγμένη να διεισδύσει στα Βαλκάνια και να ασχοληθεί με τις νέες τεχνολογίες! Στην υπόθεση βέβαια είχε εμπλακεί και η «περίφημη» Laidlaw…

Οι παλαιότεροι θα θυμούνται ότι η μετοχή της Τασόγλου αποτέλεσε μία από τις μεγαλύτερες «φούσκες» στην ιστορία της Σοφοκλέους και προφανώς απασχόλησε τη Δικαιοσύνη, με αποτέλεσμα την καταδίκη του τότε προέδρου και διευθύνοντος συμβούλου της κ. Σπύρου Τασόγλου (σήμερα είναι εκτός διοίκησης, κατέχοντας γύρω στο 33% του συνόλου των μετοχών).

Η Τασόγλου αναζήτησε στρατηγικό συνεταίρο και τελικά βρήκε… δύο! Αρχικά, ο γνωστός επιχειρηματίας κ. Βελάνης ο οποίος απέκτησε ποσοστό στην εταιρία ενσωματώνοντας την αντιπροσωπεία των ραπτομηχανών Singer (εξ ου και η μετονομασία της Τασόγλου σε Vell Group) και στη συνέχεια ο κ. Ζητουνιάτης, ο οποίος ενέταξε στον εισηγμένο όμιλο τη δική του εταιρία στον χώρο των αντιπροσωπειών ηλεκτρικών συσκευών.

Ωστόσο, παρά τις κινήσεις αυτές, ο όμιλος υποχρεώθηκε σε λειτουργικές ζημίες, τόσο πρόπερσι όσο και πέρυσι, ενώ μάλλον δεν φαίνεται να υπάρχει κάποιος παράγοντας που να μπορεί φέτος (περίοδος κρίσης) να οδηγήσει σε ριζική αλλαγή των πραγμάτων.

Το θετικό πάντως στοιχείο για τον όμιλο είναι η διαφαινόμενη φέτος μείωση του κόστους χρηματοδότησης, καθώς: α) Πέρυσι, η εισηγμένη πούλησε το ακίνητό της, ενέγραψε έκτακτα κέρδη και κυρίως περιόρισε το ύψος των δανείων της. β) Δρομολογεί μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο με πολύ χαμηλό επιτόκιο (θα το ζήλευε… το ελληνικό δημόσιο) και με τιμή μετατροπής πολύ χαμηλότερη από την τρέχουσα χρηματιστηριακή. Άρα, είναι πολύ πιθανόν το συγκεκριμένο ομολογιακό δάνειο να μετατραπεί σε μετοχές (και να μειωθεί το κόστος δανεισμού) μέσα στο τρέχον έτος.