Τα βασικά σημεία των αλλαγών του Κανονισμού του Χρηματιστηρίου Αθηνών που θα τεθεί σε ισχύ από την 1η Ιουνίου 2007, δόθηκαν σήμερα στη δημοσιότητα και είναι τα εξής:

Α. Τροποποίηση Κανονισμού ΧΑ σε θέματα λειτουργίας της αγοράς.

Η πρώτη μεγάλη κατηγορία αλλαγών αφορά θέματα λειτουργίας της αγοράς που αποσκοπούν στην περαιτέρω βελτίωση και θωράκιση της. Ειδικότερα αναφέρονται τα εξής:

Στο υφιστάμενο άρθρο 6 παρ. 3 του Κανονισμού είναι υποχρεωτικός ο διορισμός αντικλήτου για τη δραστηριοποίηση μίας Ε.Π.Ε.Υ. ως εξ αποστάσεως Μέλους του ΧΑ.

Ο εν λόγω διορισμός έχει τεθεί ως αναγκαία διαδικαστική προϋπόθεση για την απόκτηση της ιδιότητας - ενεργοποίηση Μέλους εξ αποστάσεως, ωστόσο κρίνεται αναγκαίο η Ε.Π.Ε.Υ. να γνωστοποιεί τα ανωτέρω στοιχεία και στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς προκειμένου να μπορεί η τελευταία να ασκεί τον εποπτικό ρόλο της.

Περαιτέρω κρίνεται αναγκαίο, προκειμένου για το διορισμό αντικριστή στον τομέα των κινητών αξιών ή πιστοποιημένου διαπραγματευτή στον τομέα των παραγώγων, κατά τα προβλεπόμενα στο άρθρο 11 του Κανονισμού, τα εν λόγω πρόσωπα να διαθέτουν πιστοποιητικό επαγγελματικής επάρκειας για την παροχή των σχετικών επενδυτικών υπηρεσιών εκτέλεσης εντολών από τις αρμόδιες προς τούτο αρχές και φορείς.

Ειδικότερα προκειμένου για Μέλη του ΧΑ που είναι κοινοτικές ΕΠΕΥ ή πιστωτικά ιδρύματα εκτός Ελλάδος, ως αρμόδιες αρχές ή φορείς για τη χορήγηση των ανωτέρω πιστοποιητικών σε στελέχη των εν λόγω Μελών για την άσκηση των αναφερόμενων καθηκόντων, είναι οι αρμόδιες προς τούτο αρχές και φορείς σύμφωνα με τα οριζόμενα στο δίκαιο του κράτους μέλους καταγωγής της ΕΠΕΥ ή του πιστωτικού ιδρύματος.

Κατά συνέπεια στην περίπτωση αυτή, για την πλήρωση της προϋπόθεσης ύπαρξης σχετικού πιστοποιητικού θα πρέπει να αρκεί η χορήγηση επικυρωμένου αντιγράφου αυτού χωρίς να απαιτείται η τήρηση κάποιας άλλης διαδικασίας με βάση τα προβλεπόμενα από το δίκαιό μας.

Για το λόγο αυτό υιοθετούνται πιο γενικοί όροι αναφορικά με την ύπαρξη της εν λόγω προϋπόθεσης πιστοποίησης, έτσι ώστε να μη δημιουργούνται προσκόμματα στην ανωτέρω ελεύθερη δραστηριοποίηση των Μελών.

Εξάλλου εξαιτίας της αλλαγής στον τρόπο διαπραγμάτευσης στις ειδικές κατηγορίες (επιτήρησης κλπ) τροποποιείται ο Κανονισμός έτσι ώστε σε όλες τις Κατηγορίες διαπραγμάτευσης δηλαδή ”Μεγάλης Κεφαλαιοποίησης” (Big Cap), ”Μεσαίας & Μικρής Κεφαλαιοποίησης” (Mid & Small Cap), ”Ειδικών Χρηματιστηριακών Χαρακτηριστικών” και ”Επιτήρησης” να μπορούν να τύχουν εφαρμογής όλες οι μέθοδοι διαπραγμάτευσης που προβλέπονται στο άρθρο 63 του Κανονισμού.

Σημαντική περαιτέρω καινοτομία που εισάγεται και θα υλοποιηθεί στο προσεχές διάστημα με την ολοκλήρωση των αναγκαίων αλλάγων στο τεχνολογικό περιβάλλον, είναι η υιοθέτηση του ειδικού μηχανισμού ελέγχου των τιμών.

Έτσι για τις ανάγκες αποτροπής των απότομων μεταβολών των τιμών κρίνεται αναγκαίο, πέραν των Ορίων Διακύμανσης τιμών που ισχύουν βάσει του άρθρου 76 του Κανονισμού, να υιοθετηθεί ειδικός μηχανισμός ελέγχου των τιμών των προς κατάρτιση συναλλαγών κατά τη φάση κατάρτισής τους.

Σκοπός του εν λόγω μηχανισμού είναι η αποτροπή της κατάρτισης συναλλαγών που συνεπάγονται απότομη μεταβολή των τιμών και η υπαγωγή τους σε καθεστώς δημοπρασίας (Μεθόδου 2).

Προς το σκοπό αυτό κρίθηκε αναγκαίο να τροποποιηθεί το άρθρο 77, έτσι ώστε να αποτυπώνεται με τις διατάξεις του πληρέστερα και ακριβέστερα ο ανωτέρω μηχανισμός ελέγχου, ο οποίος κατά την τεχνική του ορολογία που υιοθετεί ήδη ο Κανονισμός καλείται ως Αυτόματος Μηχανισμός Μεταβλητότητας (ΑΜΕΜ) [Volatility Interrupters].

Β. Τροποποίηση Κανονισμού ΧΑ σε θέματα εισηγμένων εταιρειών και των υποχρεώσεων αυτών

Η 2η κατηγορία των τροποποιήσεων αφορά αλλαγές του Κανονισμού στο πλαίσιο της εισαγωγής και της κατάταξης των εταιρειών σε κατηγορίες διαπραγμάτευσης οι οποίες προέκυψαν από την έως σήμερα εφαρμογή του Κανονισμού και αποσκοπούν στην περαιτέρω βελτίωση του πλαισίου εισαγωγής και κατάταξης των εταιρειών. Ειδικότερα πρόκειται να ισχύσουν τα εξής:

Η πρώτη μείζων αλλαγή στο περί εισηγμένων εταιρειών τμήμα του Κανονισμού αφορά την αναθεώρηση των κριτηρίων υπαγωγής στην επιτήρηση που αποτελεί σύστημα προειδοποίησης των επενδυτών για τίτλους των οποίων οι εκδότες είτε παρουσιάζουν οικονομικά προβλήματα είτε δεν εκπληρώνουν τις υποχρεώσεις ενημέρωσης του επενδυτικού κοινού είτε τέλος βρίσκονται σε φάση μεταβολής της δραστηριότητάς τους.

Η αποτελεσματικότητα αυτού του μηχανισμού έχει φανεί και από το γεγονός ότι από τις 37 εισηγμένες εταιρίες που ανεστάλη η διαπραγμάτευση τους μετά το 2000, 30 από αυτές είχαν διαπραγματευθεί προηγουμένως στην εν λόγω κατηγορία, όπως κατά καιρούς ίσχυε.

Το Χ.Α στο πλαίσιο της διαρκούς προσπάθειας εναρμόνισης του καθεστώτος της επιτήρησης με την επιχειρηματική πραγματικότητα και της αποτελεσματικότητας των χρησιμοποιούμενων κριτηρίων, προέβη σε αντικατάσταση των υφιστάμενων ποσοτικών κριτηρίων υπαγωγής στην επιτήρηση (συσσωρευμένες ζημιές μεγαλύτερες από τα ίδια κεφάλαια, ίδια κεφάλαια μικρότερα από το 50% του μετοχικού κεφαλαίου και αρνητικά EBITDA) με δύο νέα πιο αποτελεσματικά κριτήρια, την αρνητική ενοποιημένη καθαρή θέση και τις ζημιές χρήσεως μεγαλύτερες από τo 30% της καθαρής θέσης χωρίς ταυτόχρονα να υπάρχει πρόσκληση Γ.Σ για την αύξηση του Μ.Κ.

Περαιτέρω εισάγεται ως νέος αυτοτελής λόγος υπαγωγής στην επιτήρηση η έμμεση εισαγωγή μη εισηγμένης εταιρείας καθώς και η δραστηριοποίηση της εισηγμένης σε κλάδο που δεν είναι συναφής με την κύρια δραστηριότητά της, προκειμένου να επιτυγχάνεται η πλήρης ενημέρωση των επενδυτών για παρόμοιες σημαντικές δομικές αλλαγές στην πορεία της εισηγμένης.

Εξάλλου με το νέο πλαίσιο επαναφέρεται η παλαιότερη δυνατότητα του Χρηματιστηρίου να αξιολογεί, κατά περίπτωση, την αναγκαιότητα υπαγωγής μίας εταιρείας στο ειδικό καθεστώς της επιτήρησης αφού λάβει υπόψη πιθανές ειδικές περιστάσεις που οδήγησαν την εταιρεία στην πλήρωση των ποσοτικών κριτηρίων χωρίς αυτό να συνιστά μία μόνιμη αρνητική εξέλιξη.

Τέλος αλλάζει και το καθεστώς του τρόπου διαπραγμάτευσης των μετοχών εταιρειών που είναι σε επιτήρηση καθώς η διαπραγμάτευση με την μέθοδο των δημοπρασιών αποδείχθηκε στην πράξη προβληματική σε κάποιες περιπτώσεις και κρίνεται ότι αντί της μεθόδου των δημοπρασιών η συνεχής διαπραγμάτευση αλλά για μικρό χρονικό διάστημα θα είναι πιο αποτελεσματική.

Επισημαίνεται επίσης ότι καταργείται και το καθεστώς της εβδομαδιαίας διαπραγμάτευσης στο οποίο σύμφωνα με τον προηγούμενο Κανονισμό μεταφέρονταν μετοχές που συμπλήρωναν ένα έτος σε καθεστώς δημοπρασιών.

Ανάλογες αλλαγές στον τρόπο διαπραγμάτευσης προβλέπονται και στην κατηγορία των ειδικών χρηματιστηριακών χαρακτηριστικών καθώς και στα κριτήρια υπαγωγής όπου καταργείται το κριτήριο του spread και αυξάνεται το ποσοστό της διασποράς από 10% σε 15%.

Τέλος αλλαγές γίνονται στον τρόπο αρχικής ένταξης και μεταφοράς από την κατηγορία της Μεγάλης Κεφαλαιοποίησης.

Ειδικότερα προβλέπεται ότι για την αρχική ένταξη στην Μεγάλη Κεφαλαιοποίηση, μίας νεοεισαγόμενης στο Χ.Α εταιρείας, το ύψος της συνολικής κεφαλαιοποίησης πρέπει να είναι 150 εκατομμύρια Ευρώ και όχι 100 όπως ισχύει για την παραμονή μίας εταιρείας στην εν λόγω κατηγορία.

Επίσης προκειμένου να μεταφέρεται η εταιρεία στην Μεσαία και Μικρή Κεφαλαιοποίηση λόγω της μη πλήρωσης για δύο διαδοχικές αναθεωρήσεις των κριτηρίων παραμονής στην Μεγάλη Κατηγορία προβλέπεται με τη νέα τροποποίηση μία διαφοροποίηση των κριτηρίων έτσι ώστε αν η απόκλιση από τα κριτήρια είναι σημαντική να εξέρχεται άμεσα η εταιρεία από την Μεγάλη Κεφαλαιοποίηση (διασπορά μικρότερη του 18%, εμπορευσιμότητα μικρότερη του 15% και μέση κεφαλαιοποίηση εξαμήνου κάτω από 95 εκ. ευρώ).

Στην περίπτωση που η απόκλιση είναι μικρότερη (διασπορά 18-20%, εμπορευσιμότητα 15 έως 20% και κεφαλαιοποίηση 95 έως 100 εκ. ευρώ) δίνεται μία δεύτερη ευκαιρία παραμονής στην Κατηγορία κατά τα ισχύοντα σήμερα.

Τέλος λαμβάνεται μέριμνα έτσι ώστε οι εν λόγω αλλαγές στην κατηγοριοποίηση να εναρμονίζονται και να ισχύουν ταυτόχρονα με τις τακτικές εξαμηνιαίες αναθεωρήσεις των δεικτών FTSE/ΧΑ.

Τέλος πραγματοποιείται μία σειρά από αλλαγές στις ενότητες 4 και 5 του Κανονισμού προκειμένου αυτός να είναι συμβατός με τον νέο νόμο για την διαφάνεια αλλά και για καθαρά νομοτεχνικούς λόγους.

Το σύνολο των κατ’ άρθρον αλλαγών βρίσκονται αναλυτικά στο Παράρτημα που δημοσιεύεται στη δεξιά στήλη ”Συνοδευτικό Υλικό”.