Οι 10 εισηγμένες που θα μοιραστούν 1 δισ. και οι παγίδες του MSCI

Το ενδιαφέρον των επενδυτών μονοπωλούν οι ροές των παθητικών κεφαλαίων που πυροδοτούν οι επικείμενες αλλαγές δεικτών για το ελληνικό χρηματιστήριο, όπως αυτές αποτυπώθηκαν στην έκθεση που έβγαλε προ ημερών η JP Morgan, αναβαθμίζοντας τη σύσταση για την ελληνική αγορά σε overweight από neutral.

Ο αμερικανικός οίκος, που διατήρησε παράλληλα τη Eurobank στο Top 10 των κορυφαίων επιλογών του για την περιοχή CEEMEA, χαρακτήρισε την είσοδο στους δείκτες Stoxx ως τον βασικό καταλύτη της σύστασης, τοποθετώντας πλέον την Ελλάδα στην ίδια κατηγορία με Νότια Αφρική και Πολωνία.

Ο «μπαλαντέρ» της Motor Oil

Στην εξίσωση προστίθεται πλέον ένας νέος παράγοντας: η ένταξη της μετοχής της Motor Oil στον δείκτη MSCI Greece. Πρόκειται για εξέλιξη που λειτουργεί ως «μπαλαντέρ» για την εικόνα των παθητικών ροών, καθώς δεν υπάρχουν διαθέσιμα στοιχεία για το ύψος των κεφαλαίων που θα κινηθούν προς τον τίτλο, ούτε αποτυπώνεται στους υπολογισμούς που είχε παρουσιάσει η JP Morgan. Ως εκ τούτου, τόσο οι εκτιμήσεις για τις εισροές του Σεπτεμβρίου όσο και το ισοζύγιο του Μαΐου 2027 που ακολουθούν θα πρέπει να διαβάζονται με την επιφύλαξη ότι δεν ενσωματώνουν την επίπτωση από την είσοδο της εισηγμένης.

Το ραντεβού της 18ης Σεπτεμβρίου: Πού πάει το $1 δισ.

Η ομάδα δεικτών της JP Morgan υπολόγισε ότι η ένταξη εννέα ελληνικών μετοχών στους δείκτες Stoxx Europe 600, κατά την αναδιάρθρωση της 18ης Σεπτεμβρίου, θα φέρει παθητικές εισροές συνολικού ύψους $956,6 εκατ. Τη μερίδα του λέοντος καρπώνονται οι τράπεζες, που συγκεντρώνουν πάνω από $840 εκατ., δηλαδή σχεδόν το 88% του συνόλου:

Αξιοσημείωτο είναι το «βάθος» των εισροών σε σχέση με τη ρευστότητα κάθε μετοχής: για την Εθνική Τράπεζα οι εκτιμώμενες αγορές αντιστοιχούσαν σε πάνω από πέντε ημέρες μέσου ημερήσιου όγκου συναλλαγών και για τη Eurobank σε σχεδόν πέντε – στοιχείο που δείχνει ότι η ζήτηση από τα passive funds μπορεί να λειτουργήσει ουσιαστικά υποστηρικτικά για τις τιμές στο διάστημα έως την αναδιάρθρωση.

Η έκθεση περιέγραφε, μάλιστα, ένα «γλυκό σημείο» οκτώ μηνών για την ελληνική αγορά: από τον Σεπτέμβριο και έως τον Μάιο του 2027, η Ελλάδα θα συμμετέχει ταυτόχρονα στον βασικό δείκτη αναφοράς των πανευρωπαϊκών χαρτοφυλακίων (Stoxx) και στους αναδυόμενους δείκτες της MSCI, τους οποίους ακολουθεί η πλειονότητα των επενδυτών αναδυόμενων αγορών – «ανεπτυγμένη» εκεί όπου τη συμφέρει, «αναδυόμενη» εκεί όπου έχει βαρύτητα (5,10% του MSCI EMEA και 0,50% του MSCI EM).

Οι παγίδες του MSCI: Ποιοι κερδίζουν, ποιοι χάνουν τον Μάιο του 2027

Η εικόνα αντιστρέφεται με τη μετάταξη της χώρας από τους αναδυόμενους στους ανεπτυγμένους δείκτες της MSCI τον Μάιο του 2027 – εξέλιξη για την οποία ο οίκος δεν έκρυβε τη δυσαρέσκειά του. Με βάση την προσομοίωση της MSCI από την αναθεώρηση του Φεβρουαρίου, η αλλαγή εκτιμήθηκε ότι θα προκαλέσει καθαρές εκροές περίπου $305 εκατ., ενώ οι νεότερες εκτιμήσεις της ομάδας δεικτών του οίκου ανέβαζαν τον λογαριασμό στα $500 εκατ.

Στον δείκτη MSCI Developed Standard αναμενόταν να μεταβούν μόλις πέντε μετοχές – Eurobank, Εθνική, Πειραιώς, Alpha Bank και ΔΕΗ – ενώ θετικό καθαρό ισοζύγιο εμφάνιζε και η Allwyn, που παραμένει στο Standard τμήμα του δείκτη. Αναλυτικά, οι καθαρές ροές ανά μετοχή, όπως τις υπολόγισε ο οίκος:

Κερδισμένοι (καθαρές εισροές, $ εκατ.):

Χαμένοι (καθαρές εκροές, $ εκατ.):

Το βαρύ τίμημα, όπως προκύπτει από τον πίνακα, θα το πληρώσουν ΟΤΕ και Jumbo, οι δύο μετοχές που πιθανότατα υποβιβάζονται από τον MSCI EM Standard στον MSCI DM Small Cap: οι εκτιμώμενες εκροές τους αντιστοιχούν σε περισσότερες από 20 ημέρες μέσου όγκου συναλλαγών για κάθε τίτλο.

Πίεση, αναλογικά με τη ρευστότητά τους, δεν αποκλείεται να δεχθούν και μετοχές με μικρότερες απόλυτες εκροές αλλά χαμηλή εμπορευσιμότητα, όπως ο ΟΛΠ (πάνω από 8 ημέρες όγκου) και η Σαράντης (πάνω από 5). Σημειώνεται, πάντως, ότι σύμφωνα με την έκθεση καμία από τις μετοχές που υποχωρούν στον Small Cap δεν βρισκόταν έστω κοντά (εντός 25%) στα κριτήρια μεγέθους για τον Standard δείκτη.

Ζητούμενο παραμένει, σε κάθε περίπτωση, το πού θα τοποθετηθεί η Motor Oil στη νέα αρχιτεκτονική των δεικτών και με ποιο ύψος ροών, καθώς η μετοχή δεν περιλαμβανόταν στους υπολογισμούς του αμερικανικού οίκου.

Αποτιμήσεις και πολιτική σταθερότητα

Ως προς τις αποτιμήσεις, η JP Morgan κράτησε μετριοπαθή τόνο: χαρακτήρισε τις ελληνικές μετοχές «μετρίως φθηνές», με τις τράπεζες – που αποτελούν τους τέσσερις μεγαλύτερους δεικτοβαρείς τίτλους και το 70% της κεφαλαιοποίησης του MSCI Greece – να διαπραγματεύονται με discount 10% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και 6% έναντι των αναδυόμενων αγορών.

Στα συν προσμέτρησε και το πολιτικό σκηνικό: έναν χρόνο πριν από τις εκλογές που εκτιμά ότι θα διεξαχθούν έως τις 25 Ιουλίου 2027, η ΝΔ διατηρούσε διψήφιο προβάδισμα στις δημοσκοπήσεις, ενώ η πλατφόρμα προγνωστικών αγορών Kalshi τιμολογούσε εκλογική της νίκη με πιθανότητα περίπου 80%.

Παράλληλα, το consensus του Bloomberg τοποθετούσε την ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας στο 2% για το 2026, πολλαπλάσια του 0,4%-0,6% που προβλεπόταν για την Ευρωζώνη. «Ήρεμη πολιτική και ισχυρή ανάπτυξη αξίζουν premium», κατέληγαν οι αναλυτές – ακόμη κι αν, όπως παραδέχονταν, δύσκολα θα πείσουν γι' αυτό τους πιο απαιτητικούς επενδυτές των ανεπτυγμένων αγορών.