Οι ευρωπαϊκοί όμιλοι λοταρίας συνδυάζουν σταθερές, παραγωγικές σε ταμειακές ροές βασικές δραστηριότητες με μια διαρθρωτική ευκαιρία ανάπτυξης στο διαδίκτυο, καθώς η ψηφιακή διείσδυση αυξάνεται τόσο στα προϊόντα λοταρίας όσο και στα ευρύτερα προϊόντα τυχερών παιχνιδιών, σημειώνει η Barclays σε ανάλυσή της για τις Allwyn και Bally's Intralot.
Οπως εξηγεί, οι συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A) και η ενοποίηση του κλάδου επιταχύνουν αυτή τη μετατόπιση προς τα ταχύτερα αναπτυσσόμενα διαδικτυακά τυχερά παιχνίδια B2C, όπως καταδεικνύουν η εξαγορά της PrizePicks από την Allwyn και η εξαγορά της Evoke από την BYLOT.
Οι ευρωπαϊκές λοταρίες και το ρυθμιζόμενο στοίχημα επωφελούνται από την προστασία μέσω αδειών, τα εδραιωμένα δίκτυα λιανικής διανομής, τα εμπορικά σήματα υψηλής εμπιστοσύνης και τις εκτεταμένες απαιτήσεις συμμόρφωσης. Τα χαρακτηριστικά αυτά ενισχύουν τις θέσεις των υφιστάμενων παικτών και περιορίζουν τον ανταγωνισμό από μη αδειοδοτημένους και μικρής κλίμακας παρόχους.
Bally’s Intralot: Εναρξη κάλυψης με OW, τιμή-στόχος €1,40
Η Bally's Intralot είναι μια πλατφόρμα μεγάλης κλίμακας, omnichannel, που συνδυάζει μια αμυντικού χαρακτήρα δραστηριότητα τεχνολογίας λοταρίας B2B/B2G με μια online δραστηριότητα B2C υψηλού περιθωρίου, μετά την εξαγορά της Bally's International Interactive (BII) τον Οκτώβριο του 2025.
Η δραστηριότητα B2B προσφέρει ποιοτικά χαρακτηριστικά — έσοδα με μακρά συμβατική διάρκεια, με ιστορικό ποσοστό ανανέωσης περίπου 89%, το οποίο ενισχύεται από την παράταση της σύμβασης με την Irish National Lottery έως τον Νοέμβριο του 2034 και τη νέα σύμβαση shared-services στη British Columbia — ενώ η BII προσθέτει διαρθρωτικά ταχύτερη ανάπτυξη και περιθώριο EBITDA περίπου 40% (πριν από την επίδραση της αύξησης του φόρου στο Ηνωμένο Βασίλειο).
Η καθαρή μόχλευση, στο 4x pro forma στο 1ο εξάμηνο του 2026 (πριν από τη συμφωνία για την Evoke), βρίσκεται στο υψηλότερο άκρο της κάλυψής μας στον κλάδο των τυχερών παιχνιδιών και θεωρούμε ότι η αγορά τιμολογεί τη μόχλευση, παραβλέποντας παράλληλα το δυναμικό δημιουργίας ταμειακών ροών.
Η τιμή-στόχος μας των €1,40, βάσει DCF, υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 30%, στηρίζοντας τη σύστασή μας Overweight. Βασικοί κίνδυνοι είναι οι καθυστερήσεις στην ενοποίηση, η χαμηλότερη από την αναμενόμενη επίτευξη συνεργειών, περαιτέρω αυξήσεις της φορολογίας και μια βραδύτερη πορεία απομόχλευσης.
Η προτεινόμενη εξαγορά της Evoke θα τοποθετούσε την BYLOT ως online operator μεγάλης κλίμακας και, κατά την άποψή μας, ως την ταχύτερα αναπτυσσόμενη εταιρεία του κλάδου. Αυτό αποτελεί τη βάση για το ανοδικό μας σενάριο για την BYLOT. Οι βραχυπρόθεσμοι καταλύτες θα περιλάμβαναν την έγκριση της συμφωνίας για την Evoke από το δικαστήριο και τις ρυθμιστικές αρχές, τη δημοσιοποίηση του χρονοδιαγράμματος επίτευξης των συνεργειών, ενδείξεις μετριασμού της φορολογικής επιβάρυνσης στο Ηνωμένο Βασίλειο και πρόοδο στην αναχρηματοδότηση.
Allwyn: Εναρξη κάλυψης με EW, τιμή-στόχος €14,00
Η Allwyn αποτελεί, κατά την άποψή μας, μία από τις υψηλότερης ποιότητας δραστηριότητες λοταρίας στην Ευρώπη. Διαθέτει διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, αμυντικού χαρακτήρα δημιουργία ταμειακών ροών και εδραιωμένη προοπτική ψηφιακής ανάπτυξης, με το online κανάλι να αντιπροσωπεύει περίπου το 49% του pro forma NGR.
Προβλέπουμε CAGR περίπου 5% για τα καθαρά έσοδα και περίπου 9% για τα προσαρμοσμένα EPS την περίοδο 2026–30E, σταδιακή αύξηση των διανεμόμενων μερισμάτων και σταδιακή απομόχλευση, γράφουν οι αναλυτές.
Ωστόσο, βλέπουμε περιορισμένους βραχυπρόθεσμους καταλύτες: η ανάκαμψη του περιθωρίου της UK National Lottery καθοδηγείται από επενδύσεις, ενώ οι ανανεώσεις στην Αυστρία και το Illinois δημιουργούν επιβαρυντικούς παράγοντες ενόψει της επίλυσής τους το 2027.
Η παραχώρηση των βασικών παιχνιδιών στην Ελλάδα αποτελεί τον κύριο παράγοντα μεταβλητότητας της αποτίμησης, συνεισφέροντας περίπου 30–35% του προσαρμοσμένου EBITDA του ομίλου. Το αντίστροφο DCF μας υποδεικνύει ότι η αγορά προεξοφλεί πιθανότητα 55% για ανανέωση με αμετάβλητους όρους, αφήνοντας τη σχέση κινδύνου/απόδοσης σε γενικές γραμμές ισορροπημένη.
Η τιμή-στόχος μας των €14,00 υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 15%, στηρίζοντας τη σύστασή μας Equal Weight σε σχέση με την υπόλοιπη κάλυψή μας.