Ένας οικονομικός κύκλος χωρίς προηγούμενο, που καθοδηγείται από δύο αντίρροπες δυνάμεις, διαμορφώνει το επενδυτικό τοπίο του τελευταίου τριμήνου του 2026. Αυτό εκτιμά η Τράπεζα Πειραιώς στην τριμηνιαία έκθεση «Επενδυτική Στρατηγική».
Η πρώτη δύναμη είναι οι παρατεταμένες διαταραχές στην προσφορά: η σύρραξη στον Περσικό Κόλπο, οι δασμοί, η μείωση της μετανάστευσης και οι περιορισμοί εξαγωγών. Η δεύτερη είναι οι πρωτοφανείς επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.
Όπως σημειώνει ο επικεφαλής Οικονομικής Ανάλυσης Ηλίας Λεκκός, οι δύο αυτοί παράγοντες ωθούν από κοινού τον πληθωρισμό προς τα πάνω, όμως βρίσκονται εκτός ελέγχου της Fed και της ΕΚΤ. Έτσι, το βάρος της προσαρμογής πέφτει δυσανάλογα στα νοικοκυριά, στις κατασκευές και στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Τον Σεπτέμβριο Fed, ΕΚΤ και Τράπεζα της Ιαπωνίας αύξησαν τα επιτόκια κατά 25 μ.β. Το επιτόκιο της Fed διαμορφώνεται πλέον στο 3,75%-4,00% και το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ στο 2,50%.
Στις μετοχές, η τράπεζα διατηρεί ουδέτερη στάση για τις ΗΠΑ. Τα κέρδη του S&P 500 εκτιμάται ότι θα αυξηθούν 33% το 2026 και 15% το 2027, ενώ ο δείκτης P/E έχει υποχωρήσει από 23 σε περίπου 19 φορές.
Ωστόσο, η απόδοση του 10ετούς στο 5,2%, υψηλό 18ετίας, και οι ενδιάμεσες εκλογές συνιστούν λόγο για προσοχή. Η Ενέργεια αναβαθμίζεται σε θετική, ως αντιστάθμιση στη γεωπολιτική αβεβαιότητα. Η Υγεία και οι Τράπεζες παραμένουν θετικές, ενώ οι Small Caps και η Κοινή Ωφέλεια υποβαθμίζονται σε ουδέτερες.
Για Ευρωζώνη και Ιαπωνία η άποψη παραμένει ήπια αρνητική. Στην Ευρώπη, η τεχνολογία αναβαθμίζεται σε ήπια θετική, ενώ τα Ακίνητα, η Κοινή Ωφέλεια και οι Επικοινωνίες υποβαθμίζονται σε ουδέτερες. Οι αναδυόμενες αγορές διατηρούνται σε ουδέτερη στάθμιση, παρά την εκτιμώμενη αύξηση κερδών κατά 40% φέτος.
Στα ομόλογα, η στάση για τα αμερικανικά κρατικά παραμένει ουδέτερη, ενώ για τα κρατικά της Ευρωζώνης είναι ήπια θετική. Στα εταιρικά, η τράπεζα προτιμά τα ευρωπαϊκά IG και είναι αρνητική στα High Yield και των δύο πλευρών του Ατλαντικού. Στο συνάλλαγμα, ο στόχος για το EUR/USD αναθεωρείται στο 1,12 από 1,15 και για το USD/JPY ορίζεται στο 152. Για χρυσό και πετρέλαιο η άποψη είναι ουδέτερη.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον έχει το στοιχείο για την παραγωγικότητα: το β΄ τρίμηνο οι κλάδοι υψηλής έκθεσης στην ΤΝ στις ΗΠΑ κατέγραψαν άνοδο 7,4%, έναντι 0,9% στους υπόλοιπους.
Οι κίνδυνοι για το σενάριο είναι δύο. Ο πρώτος είναι μια ρωγμή στη βιωσιμότητα των επενδύσεων ΤΝ, που θα ανέκοπτε τη δυναμική της αμερικανικής οικονομίας. Ο δεύτερος είναι μια νέα εκτίναξη των τιμών ενέργειας, που θα οδηγούσε τα επιτόκια πολύ ψηλότερα από όσο προεξοφλούν σήμερα οι αγορές, σημειώνει η τράπεζα.