Φθηνά Αμοιβαία Κεφάλαια, που θα ανταγωνίζονται από ακόμη ελκυστικότερη βάση τις υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής, φέρνει η ενσωμάτωση στην ελληνική νομοθεσία της ευρωπαϊκής οδηγίας 4 για τους Οργανισμούς Συλλογικών Επενδύσεων σε Κινητές Αξίες (ΟΣΕΚΑ).

Το υπουργείο Οικονομικών, με την τεχνική βοήθεια της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, έχει επεξεργαστεί νομοσχέδιο, το οποίο έχει δοθεί ήδη προς διαβούλευση στους φορείς. Βασική στόχευση του σχεδίου νόμου είναι η μείωση του κόστους διαχείρισης, η υπέρβαση των διαφορετικών φορολογικών καθεστώτων που διέπουν τις χώρες μέλη της Ε.Ε. και η δημιουργία σταδιακά μιας ενιαίας ευρωπαϊκής αγοράς.

Όπως έχει γράψει ήδη η στήλη Χαμαιλέων, το νομοσχέδιο προβλέπει τη μείωση του ελάχιστου κεφαλαίου για σύσταση ΑΕΔΑΚ στο 1 εκατ. ευρώ από 1,25 εκατ. ευρώ, ενώ καταργεί την υποχρέωση η ΑΕΔΑΚ να είναι θυγατρική τράπεζας, ασφαλιστικής ή ΑΕΠΕΥ.

Πέραν αυτών όμως, εισάγει μέσω της ενσωμάτωσης της οδηγίας 4 στο εθνικό δίκαιο το θεσμό των master και feeder funds, θεσμοθετεί τη δυνατότητα σύστασης εταιρειών επενδύσεων ανοιχτού τύπου (SICAV) και απελευθερώνει την κοστολόγηση των προμηθειών διαχείρισης.

Αμοιβαία Ιδιωτικής Ετικέτας!

Το νομοσχέδιο εισάγει στην Ελλάδα τα Αμοιβαία Κεφάλαια Ιδιωτικής Ετικέτας (private label funds) μέσω της θεσμοθέτησης των master feeder funds. Πρόκειται για πιο προχωρημένη μορφή των fund of funds, καθώς τα feeder funds επιτρέπεται μόνο να αγοράζουν μερίδια του master fund.

Ως εκ τούτου, είναι ένα ακριβές αντίγραφο του master fund, αναπαράγοντας πλήρως τη διάρθρωση των επενδύσεών του.

Πρόκειται για σημαντική αλλαγή καθώς, πέραν της σημαντικής μείωσης στο κόστος διαχείρισης που επέρχεται λόγω της... κλωνοποίησης, ο θεσμός... προικίζεται και με όπλα υπέρβασης των διαφορετικών φορολογικών πλαισίων.

Το σχέδιο νόμου, ακολουθώντας την ευρωπαϊκή οδηγία, προβλέπει ότι μπορεί το master fund να συσταθεί σε οποιαδήποτε χώρα της Ε.Ε. και να φτιάξει με τη σειρά του κλωνοποιημένα Α/Κ (feeder funds) σε όλες τις υπόλοιπες χώρες-μέλη.

Δηλαδή, θα μπορεί για παράδειγμα η UBS να συστήνει master fund στο Λουξεμβούργο για να έχει το όφελος της χαμηλής φορολογίας και να πουλά τα μερίδιά του σε feeder funds που έχουν συσταθεί στις υπόλοιπες 26 χώρες της Ε.Ε.

Το master fund εποπτεύεται από την αρχή της Κεφαλαιαγοράς στη χώρα όπου εδρεύει και υπάρχει η υποχρέωση στην ίδια χώρα να εδρεύει και ο θεματοφύλακας.

Με την κεντρική διαχείριση και την κατάργηση στην πράξη των διαφορετικών φορολογικών πλαισίων το κόστος μειώνεται σημαντικά, ενώ παρέχεται ευρεία ευχέρεια για συγκέντρωση της διαχείρισης κεφαλαίων.

Υπό τις τρέχουσες συνθήκες, πάντως, που επικρατούν στην ελληνική οικονομία κρίνεται δύσκολο να συσταθούν feeder funds από μεγάλους ξένους επενδυτικούς οργανισμούς. Το πιθανότερο, σύμφωνα με τους διαχειριστές, είναι οι ξένοι όμιλοι που δραστηριοποιούνται στο εγχώριο τραπεζικό και ασφαλιστικό σύστημα να προσφέρουν τέτοια εργαλεία, τραβώντας όμως ενεργητικό υφιστάμενων Αμοιβαίων Κεφαλαίων.

Ελεύθερος ο υπολογισμός της προμήθειας διαχείρισης

Ταυτόχρονα, το σχέδιο νόμου απελευθερώνει τις προμήθειες διαχείρισης αφήνοντας στο διαχειριστή την ευχέρεια να καθορίσει μόνος του τα κριτήρια χρέωσης για θεσμικούς επενδυτές και τους ιδιώτες επενδυτές. Με τον τρόπο αυτόν ανοίγει ο δρόμος για αξιόλογη μείωση των προμηθειών διαχείρισης, ιδιαίτερα για θεσμικούς πελάτες όπως τα ασφαλιστικά ταμεία.

Με το υφιστάμενο θεσμικό πλαίσιο τα ταμεία, παρότι είναι μεγάλος πελάτης των ΑΕΔΑΚ, χρεώνονται με προμήθειες αντίστοιχες των μικρομεριδιούχων. Με την απελευθέρωση ανοίγει ο δρόμος για έλευση ουσιαστικού ανταγωνισμού.

Τέλος, θεσμοθετεί τις Εταιρείες Επενδύσεων Ανοιχτού Τύπου (SICAV) κάτω από τις οποίες με ταχείες διαδικασίες θα στήνονται Αμοιβαία Κεφάλαια ανοιχτής μορφής, που θα μπορούν να είναι αυτοδιαχειριζόμενα με ενεργητικό μόλις 800 χιλ. ευρώ.

Πρόκειται για θεσμικό πλαίσιο που έχουν δοκιμάσει ήδη οι μεγάλες εγχώριες ΑΕΔΑΚ στο Λουξεμβούργο. Αν υπόκειται δε στο ίδιο φορολογικό περιβάλλον με αυτό των ΑΕΔΑΚ, εκτιμάται ότι θα λειτουργήσει μεσοπρόθεσμα αναζωογονητικά για την αγορά.

Η αγορά εκτιμά ότι οι αλλαγές που επέρχονται είναι εξαιρετικά σημαντικές καθώς αλλάζει τις παραμέτρους σε όλο το εύρος της διαχείρισης κεφαλαίου, εισάγοντας νέα εργαλεία. Για παράδειγμα, κάποιος που θέλει να επενδύσει σε μετοχές, ομόλογα ή σε πρώτες ύλες μπορεί να το κάνει αγοράζοντας μερίδια feeder fund με κόστος χαμηλότερο από αυτό που χρεώνουν οι τράπεζες.

Σε μια περίοδο δε όπου επικρατεί ακόμη αβεβαιότητα για το μέλλον της Ελλάδας η θεσμοθέτηση των κλωνοποιημένων Αμοιβαίων Κεφαλαίων προσφέρει μία ακόμη δυνατότητα για επενδύσεις στο εξωτερικό με θεματοφυλακή μάλιστα στο εξωτερικό.


* Το σχέδιο νόμου για τους ΟΣΕΚΑ δημοσιεύεται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".