«Καμπανάκι» ΔΝΤ: Χάνουν το premium τα αμερικανικά ομόλογα

Προειδοποίηση για τις επιπτώσεις της αυξανόμενης έκδοσης αμερικανικού χρέους απηύθυνε σήμερα Τετάρτη το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ), επισημαίνοντας ότι η υπερπροσφορά τίτλων περιορίζει το premium που παραδοσιακά απολαμβάνουν τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.

Όπως αναφέρεται στην έκθεση Fiscal Monitor, η αύξηση της προσφοράς ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου συμπιέζει το πλεονέκτημα ασφάλειας και ρευστότητας των Treasuries (σσ. το 10ετές αμερικανικό ομόλογο), οδηγώντας σε υψηλότερο κόστος δανεισμού διεθνώς.

Οι ΗΠΑ έχουν αυξήσει σημαντικά τις εκδόσεις χρέους, καθώς το δημοσιονομικό έλλειμμα κινείται κοντά στο 6% του ΑΕΠ τα τελευταία τρία χρόνια, επίπεδο που θεωρείται υψηλό για περιόδους εκτός ύφεσης ή πολέμου. Σύμφωνα με εκτιμήσεις του Bloomberg, το έλλειμμα θα παραμείνει σε αυτά τα επίπεδα και την επόμενη δεκαετία.

Μείωση ελκυστικότητας

Το ΔΝΤ επισημαίνει ότι η μείωση της διαφοράς στις αποδόσεις μεταξύ ομολόγων υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης (AAA) και των Treasuries αποτελεί ένδειξη υποχώρησης της ελκυστικότητας των αμερικανικών τίτλων. Το spread έχει περιοριστεί περίπου στις 35 μονάδες βάσης από πάνω από 55 μονάδες το 2019.

«Η συρρίκνωση του spread δείχνει ότι το premium που πληρώνουν οι επενδυτές για την ασφάλεια και τη ρευστότητα των Treasuries μειώνεται», σημειώνει το ΔΝΤ.

Κίνδυνοι από τη δομή του χρέους - Τα hedge funds

Ανησυχία προκαλεί επίσης η αυξανόμενη εξάρτηση του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ από τις πωλήσεις βραχυπρόθεσμων ομολόγων. Όπως τονίζει το ΔΝΤ, όταν το χρέος συγκεντρώνεται σε τίτλους μικρής διάρκειας, αυξάνεται η ανάγκη συχνής αναχρηματοδότησης, καθιστώντας τις κυβερνήσεις πιο ευάλωτες σε απότομες μεταβολές στις αγορές.

«Όταν το χρέος συγκεντρώνεται σε μικρότερες διάρκειες, οι κυβερνήσεις πρέπει να αναχρηματοδοτούν πιο συχνά, αυξάνοντας την έκθεσή τους σε απότομες μεταβολές των συνθηκών της αγοράς ή του επενδυτικού κλίματος», ανέφερε το Ταμείο, σημειώνοντας ότι οι ΗΠΑ, μαζί με ορισμένες άλλες κυβερνήσεις, έχουν μετατοπίσει την εξάρτησή τους από τις πωλήσεις ομολόγων.

Ο ρόλος των hedge funds

Παράλληλα, το ΔΝΤ προειδοποιεί για τον αυξανόμενο ρόλο των hedge funds στην αγορά Treasuries μέσω σύνθετων συναλλαγών, επισημαίνοντας ότι η ρευστότητα που προσφέρουν μπορεί να αποδειχθεί ασταθής σε περιόδους έντονης μεταβλητότητας.

Σύμφωνα με το ΔΝΤ, ο συνδυασμός υψηλών δανειακών αναγκών, αυξημένης παρουσίας hedge funds και βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης ενισχύει τον κίνδυνο μιας «αιφνίδιας ανατιμολόγησης» στις αγορές ομολόγων.

«Αν οι επενδυτές αμφισβητήσουν την ικανότητα αναχρηματοδότησης, ενδέχεται να απαιτήσουν υψηλότερες αποδόσεις ή να αποσυρθούν από τις δημοπρασίες κρατικών τίτλων», επισημαίνει το Ταμείο.

Παγκόσμιες επιπτώσεις

Καθώς οι υπουργοί Οικονομικών και οι κεντρικοί τραπεζίτες από όλο τον κόσμο συγκεντρώνονται στην πρωτεύουσα των ΗΠΑ αυτή την εβδομάδα για τις εαρινές συνόδους του ΔΝΤ και της Παγκόσμιας Τράπεζας, το Ταμείο επέπληξε τις περισσότερες μεγάλες οικονομίες για τις δημοσιονομικές τους πολιτικές.

Οι ΗΠΑ «δεν έχουν κανένα σχέδιο ενοποίησης χρέους στον ορίζοντα», ενώ τα επίμονα μεγάλα ελλείμματα της Κίνας συνεχίζουν να αυξάνουν το δανειστικό της βάρος. Αρκετά κράτη μέλη της ΕE έχουν ενεργοποιήσει ρήτρες διαφυγής από τους κανόνες της ένωσης για τα ελλείμματα, προκειμένου να χρηματοδοτήσουν τις αμυντικές δαπάνες, σημείωσε το ΔΝΤ.

Αλλά οι ΗΠΑ έχουν έναν ιδιαίτερο ρόλο, δεδομένου του πώς οι επιπτώσεις στην αγορά ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου εξαπλώθηκαν σε όλο τον κόσμο.

«Η μετάδοση είναι παγκόσμια: οι αυξήσεις στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, που οφείλονται στην προσφορά, μεταδίδονται σχεδόν ένα προς ένα στις αγορές ομολόγων του εξωτερικού, επηρεάζοντας δυσανάλογα τις χώρες που εξαρτώνται από την εξωτερική χρηματοδότηση», τόνισε το Ταμείο.