Οι αμερικανικές μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης ανατρέπουν μια πολυετή περίοδο υποαπόδοσης, καταγράφοντας τις καλύτερες αποδόσεις τους εδώ και περισσότερα από 20 χρόνια, καθώς οι επενδυτές αρχίζουν να στρέφουν το ενδιαφέρον τους πέρα από τις εντυπωσιακές επιδόσεις των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών προς μετοχές χαμηλότερων αποτιμήσεων που επωφελούνται από την επενδυτική έκρηξη στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ο δείκτης Russell 2000, σημείο αναφοράς για τις αμερικανικές μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, ενισχύεται κατά 20% από τις αρχές του έτους και βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης της καλύτερης ετήσιας επίδοσής του από το 2003. Συγκριτικά, ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης S&P 500 καταγράφει άνοδο 10%, ενώ οι αποδόσεις των αποκαλούμενων «Magnificent Seven» — των επτά τεχνολογικών κολοσσών μεγάλης κεφαλαιοποίησης — δεν ξεπερνούν το 3%, σημειώνουν οι Financial Times.
Η άνοδος αυτή, η οποία ακολουθεί μία από τις μεγαλύτερες περιόδους υποαπόδοσης που έχουν καταγραφεί για τις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, σημειώνεται καθώς οι επενδυτές εμφανίζονται ολοένα και πιο ανήσυχοι για το κατά πόσον οι hyperscalers θα καταφέρουν να μετατρέψουν τις τεράστιες επενδύσεις τους σε κέρδη.
Αντίθετα, πολλοί επενδυτές στρέφουν πλέον την προσοχή τους σε εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης που επωφελούνται από αυτές τις επενδύσεις, καθώς και από την ισχυρή ανάπτυξη της αμερικανικής οικονομίας και τις ευνοϊκές φορολογικές μεταβολές.
«Επί σειρά ετών, οι επενδυτές που περίμεναν μια ευρύτερη ανοδική κίνηση της αγοράς απογοητεύονταν επανειλημμένα, καθώς οι τεχνολογικές εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης μονοπωλούσαν τις αποδόσεις», δήλωσε η Κρίτι Γκούπτα, παγκόσμια στρατηγική αναλύτρια επενδύσεων της JPMorgan Private Bank.
«Ωστόσο, η σκυτάλη αρχίζει πλέον να περνάει σε άλλους, και οι επενδυτές δεν χρειάζεται πλέον να βασίζονται σε μια χούφτα νικητών», πρόσθεσε.
Ο Μάνις Κάμπρα, επικεφαλής στρατηγικής αμερικανικών μετοχών στη Société Générale, δήλωσε ότι ο «βιομηχανικός υπερκύκλος» της τεχνητής νοημοσύνης στις Ηνωμένες Πολιτείες τροφοδοτεί τα κέρδη της αγοράς, ευνοώντας ιδιαίτερα τις εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης στους τομείς της τεχνολογίας και της βιομηχανίας, καθώς οι επενδύσεις σε κέντρα δεδομένων (data centres) ενισχύουν την οικονομική ανάπτυξη της χώρας.
Σύμφωνα με τις προβλέψεις που δημοσιοποίησαν κατά το προηγούμενο τρίμηνο, οι μεγαλύτεροι hyperscalers στις Ηνωμένες Πολιτείες — Amazon, Meta, Microsoft και Alphabet — αναμένεται να δαπανήσουν περίπου 725 δισ. δολάρια για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης κατά το τρέχον έτος, ποσό αυξημένο κατά 77% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος.
Παράλληλα, σύμφωνα με τον Κάμπρα, οι φορολογικές επιστροφές προς τις μικρές επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά συνέβαλαν ώστε η αμερικανική οικονομία να αντέξει την άνοδο των τιμών της ενέργειας που προκάλεσε ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή.
Ο νόμος του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ, (One Big Beautiful Bill Act), ο οποίος τέθηκε σε ισχύ το περασμένο καλοκαίρι, οδήγησε στην καταβολή επιστροφών φόρου στους Αμερικανούς πολίτες την άνοιξη, ενώ οι μικρές επιχειρήσεις επωφελήθηκαν από μειώσεις στη φορολογία των επιχειρήσεων και ευνοϊκές αλλαγές στον τρόπο φορολογικής απόσβεσης των επενδύσεων κεφαλαίου.
«Το One Big Beautiful Bill και όλες οι επιστροφές φόρου έσωσαν τον Αμερικανό καταναλωτή», δήλωσε ο Κάμπρα. «Εάν δεν υπήρχε αυτός ο νόμος, δεν θα είχαμε διψήφιες αποδόσεις σε κάθε κλάδο της αγοράς μικρής κεφαλαιοποίησης.»
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι ο νόμος συνέβαλε στη διατήρηση της ισχυρής ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας κατά το τρέχον έτος, παρά την περίοδο υψηλότερων τιμών ενέργειας που προκλήθηκε από το de facto κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ.
Μεταξύ των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις φέτος συγκαταλέγονται επιχειρήσεις τεχνολογίας και υποδομών που αναμένεται να επωφεληθούν από τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ενδεικτικά, οι Ichor Holdings και Ultra Clean Holdings — οι οποίες προμηθεύουν εξαρτήματα για την κατασκευή ημιαγωγών — έχουν δει την τιμή της μετοχής τους να υπερτετραπλασιάζεται από τις αρχές του έτους, ενώ η Rackspace Technology, εταιρεία υπηρεσιών υπολογιστικού νέφους (cloud computing) που υποστηρίζει επιχειρήσεις στην ανάπτυξη εφαρμογών τεχνητής νοημοσύνης, έχει σημειώσει άνοδο 450%.
Ο Ντέιν Σμιθ, επικεφαλής στρατηγικής επενδύσεων και έρευνας για τη Βόρεια Αμερική στη State Street Investment Management, δήλωσε ότι η εταιρεία διατηρεί θετική στάση απέναντι στις αμερικανικές μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, λόγω της ισχυρής οικονομίας και των «σχετικά χαμηλών» αποτιμήσεών τους σε σύγκριση με άλλα τμήματα της αγοράς.
Σύμφωνα με τον ίδιο, οι «υψηλοί πολλαπλασιαστές αποτίμησης» των εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, σε συνδυασμό με τον κίνδυνο υπερσυγκέντρωσης, προβλημάτισαν τους επενδυτές κατά το τρέχον έτος, ενώ οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης «προσέφεραν μια διέξοδο από αυτούς τους κινδύνους».
Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, ο δείκτης Russell 2000 διαπραγματεύεται συνολικά με λόγο τιμής προς κέρδη (P/E) περίπου 29 φορές, έναντι περίπου 20 φορές για τον S&P 500. Ωστόσο, η εικόνα αυτή επηρεάζεται από την παρουσία αναπτυσσόμενων εταιρειών με χαμηλή ή μηδενική κερδοφορία.
Αντίθετα, ο δείκτης μικρής κεφαλαιοποίησης S&P 600, ο οποίος περιλαμβάνει λιγότερες ζημιογόνες εταιρείες, διαπραγματεύεται περίπου στις 16 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη των επόμενων δώδεκα μηνών, γεγονός που υποδηλώνει τις χαμηλότερες αποτιμήσεις στις οποίες διαπραγματεύονται πολλές μικρότερες εταιρείες.
«Πρόκειται για το επενδυτικό θέμα της τεχνολογίας… σε υπερβολική δόση», δήλωσε ο Μαξ Κέτνερ, επικεφαλής στρατηγικής πολυ-περιουσιακών στοιχείων (multi-asset) της HSBC, προσθέτοντας ότι η άνοδος του Russell 2000 έχει οδηγηθεί κυρίως από τις ζημιογόνες εταιρείες του δείκτη.
«Δεν πρόκειται πραγματικά για την οικονομία», ανέφερε ο Κέτνερ. «Αυτό που συμβαίνει είναι ότι οι επενδυτές θέλουν να ανεβάσουν ακόμη περισσότερο τις αποτιμήσεις όλων αυτών των ζημιογόνων τεχνολογικών εταιρειών. Είναι αυτό βιώσιμο; Σε καμία περίπτωση.»
Ο δείκτης Russell Microcap — στον οποίο περισσότερες από τις μισές εταιρείες παραμένουν σταθερά ζημιογόνες — έχει καταγράψει ακόμη μεγαλύτερα κέρδη από τον Russell 2000, σημειώνοντας άνοδο 25% από τις αρχές του έτους.
«Η ιδέα της διεύρυνσης της ανόδου αποτελεί ένα αφήγημα στο οποίο οι διαχειριστές μετοχικών χαρτοφυλακίων θέλουν να πιστέψουν», δήλωσε ο Νταν Χάνμπερι, διαχειριστής χαρτοφυλακίου μετοχών στη Ninety One, αναφερόμενος στην άποψη ορισμένων αναλυτών ότι τα κέρδη των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών αρχίζουν να διαχέονται στην υπόλοιπη οικονομία.
«Ωστόσο, η τρέχουσα κατάσταση είναι κάπως διαφορετική», πρόσθεσε. «Οι αγορές συνολικά κινούνται ανοδικά και πολλές από αυτές τις ζημιογόνες εταιρείες είναι εκείνες που ηγούνται της ανόδου.»