Η Fed και το τέλος μιας εποχής

Η Αμερικανική Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) αναμένεται να ανακοινώσει σήμερα τον σταδιακό περιορισμό του ισολογισμού της με πωλήσεις χρεογράφων που συσσώρευσε την περίοδο των τριών γύρων του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης (QE).

Για όσους το έχουν ξεχάσει, ο ισολογισμός της Fed ήταν 900 δισ. δολάρια πριν ξεσπάσει η χρηματοοικονομική κρίση το 2007 και έχει φθάσει τα 4,5 τρισ. δολάρια περίπου.

Κανείς δεν ξέρει το μέγεθος των πωλήσεων ομολόγων στις οποίες θα προβεί η Fed και για πόσο χρονικό διάστημα.

Ο Bill Dudley, πρόεδρος της Federal Reserve της Ν. Υόρκης, ανέφερε πρόσφατα ότι ο ισολογισμός θα μειωθεί από 1 έως 2 τρισ. δολάρια μέχρι τις αρχές του 2020, που εκτιμάται πως οι πωλήσεις χρεογράφων (QT) θα έχουν ολοκληρωθεί.

Το QE συνέβαλε στη σταθεροποίηση και ανάκαμψη της αμερικανικής οικονομίας μετά τη μεγάλη ύφεση από τον Δεκέμβριο του 2007 μέχρι τον Ιούνιο του 2009.

Η ανάκαμψη που ξεκίνησε τον Ιούλιο του 2009 μετατράπηκε σε ανάπτυξη που συνεχίζεται μέχρι σήμερα, με την ανεργία να υποχωρεί στο 4,4%.

Σ’ αυτή τη διαδρομή, η Fed έδειξε πως δεν ήθελε να επαναλάβει τα λάθη που έκανε τη δεκαετία του 1930 και οδήγησαν στην ύφεση της διετίας 1937-1938.

Αυτός είναι ο λόγος που κάνει πολλούς να πιστεύουν ότι η Fed θα εξακολουθήσει να δίνει έμφαση σε μια πιο χαλαρή νομισματική πολιτική παρά το QT, για να μην επαναλάβει το λάθος της δεκαετίας του 1930 με τις ρεζέρβες των εμπορικών τραπεζών.

Υπενθυμίζουμε ότι η ίδια έχει ανεβάσει σταδιακά το βασικό παρεμβατικό της επιτόκιο στο εύρος 1%-1,25% από 0%-0,25% χωρίς να ανοίξει μύτη, π.χ. χαλώντας το πάρτι των ταύρων στις αγορές.

Ας μην ξεχνάμε πάντως πως τα σημερινά επίπεδα του 1%-1,25% θα θεωρούνταν ιστορικά χαμηλά πριν από την κρίση του 2007-2008.

Όμως, οι πωλήσεις χρεογράφων από τη Fed, δηλαδή το πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιξης (QT), είναι κάτι που συμβαίνει για πρώτη φορά.

Το QE είχε εφαρμοσθεί πριν από τη Fed.  Το QT σηματοδοτεί μια νέα εποχή, δηλώνοντας την επιστροφή στην κανονικότητα στην άσκηση της νομισματικής πολιτικής.

Ερχεται μάλιστα σε μια εποχή που η αμερικανική οικονομία διανύει τον 9ο χρόνο οικονομικής επέκτασης, ο πληθωρισμός παραμένει σε χαμηλά επίπεδα και οι τράπεζες χρηματοδοτούν την οικονομία.

Από την άλλη πλευρά, το QT έρχεται σε μια περίοδο που άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες, όπως εκείνη του Καναδά, αυξάνουν τα επιτόκια παρέμβασης.

Ακόμη κι η ηγεσία της Fed αναμένεται να αλλάξει εν μέρει μέσα στο πρώτο τρίμηνο του 2018 ενώ τα γεωπολιτικά ρίσκα, π.χ. Β. Κορέα, παραμένουν.

Μερικοί ισχυρίζονται ότι η Fed ανησυχεί περισσότερο για τις φουσκωμένες τιμές των περιουσιακών στοιχείων, π.χ. μετοχών, παρά για τη συνέχιση της ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας.

Ακόμη κι αν είναι έτσι, το σίγουρο είναι πως μπαίνουμε σε ανεξερεύνητα νερά τη νέα εποχή του QT.

Dr. Money