Οι ξένοι επενδυτές χορεύουν ξανά... ταγκό

Ο Kyle Bass, διαχειριστής hedge fund που έβγαλε περιουσία στοιχηματίζοντας εναντίον των ελληνικών ομολόγων και των ριψοκίνδυνων στεγαστικών δανείων των ΗΠΑ, έριξε ... επενδυτική βόμβα σε πρόσφατο συνέδριο, όταν αποκάλυψε ότι επενδύσει στην Αργεντινή, το αιώνιο προβληματικό παιδί της Λατινικής Αμερικής που έχει αποδειχθεί «νέμεση» για την βιομηχανία hedge funds.

Ο κ. Bass δεν πτοείται από την κακή φήμη της χώρας και προβλέπει με μεγάλη αυτοπεποίθηση ότι μετά τις προεδρικές εκλογές του 2015 την χώρα θα αναλάβουν πολιτικοί που θα είναι φιλικοί προς το επιχειρείν.

Ο Αμερικανός διαχειριστής δεν είναι ο μόνος που ιντριγκάρεται με τις επενδυτικές ευκαιρίες της Αργεντινής. Ο χρηματιστηριακός δείκτης Merval έχει εμφανίσει ράλι σχεδόν 50% μέχρι στιγμής στο έτος, καθώς ένα σμάρι από τολμηρούς επενδυτές βάζουν λεφτά στον γενικό δείκτη της Αργεντινής.

Η Αργεντινή εντάσσεται πράγματι σε ένα ευρύτερο φαινόμενο. Ενώ αρκετές αναδυόμενες αγορές έχουν απογοητεύσει τους επενδυτές τα τελευταία χρόνια, οι αποκαλούμενες «παραμεθόριες αγορές» ("frontier markets") έχουν συνολικά καλή εμφάνιση. Ούτε το σχέδιο της αμερικανικής Federal Reserve να μειώσει την παροχή ρευστότητας –που προκάλεσε αναταραχή στις αναπτυσσόμενες οικονομίες το περασμένο καλοκαίρι- δεν κατάφερε να μειώσει τις φετινές αποδόσεις.

Ο δείκτης MSCI Frontier Markets έχει ενισχυθεί 17% και πλέον φέτος σε σύγκριση με πτώση 2,9% του δείκτη MSCI Emerging Markets.

Αποτελεί ειρωνεία, αλλά πάντως η έλλειψη μεγέθους, βάθους και ωριμότητας των παραμεθόριων αγορών είναι ένας κύριος λόγος για την ανθεκτικότητά τους. Εξαιτίας της χαμηλής ρευστότητας, οι θέσεις που αναπτύσσονται είναι συχνά μικρές και δεν ρευστοποιούνται εύκολα.

Ο Sven Richter της Renaissance Asset Managers, τονίζει ότι τα κέρδη είναι επίσης ανάλογα με τις προηγούμενες ζημίες. Οι παραμεθόριες αγορές, αν και είχαν καλή εμφάνιση τον τελευταίο χρόνο, παραμένουν σχεδόν 50% χαμηλότερα από τα προ της κρίσης ζενίθ. Οι αναδυόμενες αγορές κινούνται 20% και λιγότερο χαμηλότερα.

Όμως τα ομόλογα των παραμεθόριων αγορών έχουν αποδειχθεί επίσης αναπάντεχα ανθεκτικά στα σχέδια της Fed να περιορίσει την παροχή ρευστότητας.

Ο δείκτης Nexgem παραμεθόριων αγορών της JPMorgan έχει απόδοση 4,6% μέχρι στιγμής στο έτος. Αντιθέτως, οι επενδυτές έχουν χάσει 5,4% από τα ομόλογα των αναδυόμενων αγορών σε δολάρια και 5,5% σε εγχώριο νόμισμα.

Έτσι, οι αγορές ομολόγων των παραμεθόριων και των αναδυόμενων αγορών, συγκλίνουν. Η μέση απόκλιση spread ανάμεσα στον δείκτη ΕΜΒΙ αναδυόμενων αγορών της JPMorgan και το βαρόμετρο των παραμεθόριων αγορών που καταρτίζει η Exotix, διολίσθησε πρόσφατα κάτω από τις 100 μονάδες βάσης για πρώτη φορά.

Η έλλειψη ρευστότητας έχει συμβάλλει ακόμη παραπάνω στην προστασία των ομολογιακών παραμεθόριων αγορών. Ορισμένα χρεόγραφα είναι πρακτικώς αδύνατον να πωληθούν, ούτε με μεγάλη έκπτωση, οπότε οι επενδυτές δεν έχουν άλλη επιλογή παρά να μείνουν στις θέσεις τους.

Ο Benoit Anne της Société Générale, θεωρεί ότι ήταν η τύχη πάνω απ' όλα που βοήθησε τις παραμεθόριες αγορές να ξεπεράσουν τα καλοκαιρινά προβλήματα, αλλά πάντως προβλέπει ότι πράγματι το μέλλον είναι ευοίωνο για αυτές τις αγορές.

Πολλοί διαχειριστές κεφαλαίων επιμένουν σε πιο ασφαλείς, πιο καθιερωμένες αγορές, όπως της Νοτίου Κορέας ή του Μεξικό, αλλά ο Brett Diment της Aberdeen Asset Management, θεωρείται ότι τα παραμεθόρια ομόλογα θα έχουν καλύτερη εμφάνιση όταν εντέλει ανακαλέσει την παροχή ρευστότητας η Fed.

Ο κ. Diment τονίζει ότι τα παραμεθόρια ομόλογα έχουν κατά κανόνα πιο μικρές λήξεις και πιο υψηλές αποδόσεις σε σύγκριση με τις καθιερωμένες αγορές αναδυόμενων ομολόγων, κι αυτό τα κάνει λιγότερο ευαίσθητα στις μεταστροφές των αμερικανικών Treasury yields.

Σε κάθε περίπτωση, υπάρχουν σοβαροί λόγοι που οι παραμεθόριες αγορές θεωρούνται «εσωτερικές»: Όταν βουλιάξουν, βουλιάζουν... εντελώς.

Ο David Grayson της Auerbach Grayson τονίζει: «Οι παραμεθόριες αγορές δεν πρέπει να γίνουν η νέα «καυτή» επενδυτική επιλογή. Δεν είναι για όλους αυτά τα πράγματα και θα πρέπει να αντιμετωπίζονται μόνο ως μακροπρόθεσμες επενδύσεις».

© The Financial Times Limited 2013. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation