Οι τραπεζίτες που πίστεψαν στο ευρώ

Πριν από μία δεκαετία πολλοί τραπεζίτες θεωρούσαν τις αγορές ομολόγων της Ευρώπης ένα κακό αστείο. Όμως μια μικρή ομάδα τραπεζιτών έβαλε στις αρχές του 1999 το τολμηρό στοίχημα ότι το ευρώ ήταν υπόθεση ουσίας και επένδυσε στα δυσεύρετα χρεόγραφα ονομαστικοποίησης στο ενιαίο νόμισμα. Οχτώ περίπου χρόνια αργότερα έχουν κερδίσει το στοίχημα θεαματικά.

Δημοσιεύθηκε: 23 Απριλίου 2007 - 10:08

των Gillian Tett και Paul J. Davies

Πριν από μία δεκαετία πολλοί τραπεζίτες θεωρούσαν τις αγορές ομολόγων της Ευρώπης ένα κακό αστείο.

Η κοινότητα των χρεογράφων της ηπείρου ήταν κερματισμένη και ανώριμη -και μολονότι το ευρώ δημιουργήθηκε για να λύσει αυτό το ζήτημα, το ενιαίο νόμισμα αμφισβητήθηκε στο μεγαλύτερο διάστημα της δεκαετίας του ’90.

Αλλά στις αρχές του 1999 μια μικρή ομάδα τραπεζιτών της Merrill Lynch έβαλε το τολμηρό στοίχημα ότι το ευρώ ήταν υπόθεση ουσίας: Δύο μόλις μήνες μετά την εισαγωγή του ενιαίου νομίσματος, δημιούργησαν μία επιχείρηση διαχείρισης κεφαλαίων, τη European Credit Management, για να επενδύσουν στα δυσεύρετα χρεόγραφα ονομαστικοποίησης σε ευρώ.

Οχτώ χρόνια περίπου αργότερα κέρδισαν το στοίχημα θεαματικά.

Αυτή την περίοδο το ECM διαθέτει σχεδόν 22 δισ. ευρώ σε ενεργητικά, που είναι επενδεδυμένα κατά κύριο λόγο σε χρεόγραφα ευρωζώνης, από εταιρικά ομόλογα και έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου μέχρι μοχλευμένα δάνεια. Με αυτό το ενεργητικό, το ECM κατατάσσεται ισάξιο με ορισμένους από τους μεγαλύτερους διαχειριστές ταμείων πιστώσεων και με τις μονάδες των μικρότερων ευρωπαϊκών τραπεζών.

Επιπλέον, η ECM πρόσφατα πούλησε μερίδιο πλειοψηφίας στη Wachovia, την αμερικανική τράπεζα που ήταν ένας από τους μεγαλύτερους πελάτες της. Με αυτή τη συμφωνία, λένε οι ιδρυτές της, θα έχουν τη δυνατότητα να επεκτείνουν το δίκτυο δραστηριότητας στις ΗΠΑ, ώστε να συνεχιστεί και στα επόμενα χρόνια η θεαματική αύξηση του ενεργητικού.

Η εξέλιξη της ECM καθρεφτίζει από πολλές πλευρές την πολύ μεγαλύτερη υπόθεση της επέκτασης των ευρωπαϊκών αγορών πίστωσης.

Όταν ιδρύθηκε το fund το 1999 από τους Stephen Zinser και Steven Blakey -τους δύο πρώην τραπεζίτες της Merrill Lynch που είναι σήμερα διευθύνων επενδυτικός σύμβουλος και διευθύνων σύμβουλος αντίστοιχα- πρωταρχικός στόχος ήταν οι επενδύσεις στα εργαλεία εταιρικών ομολόγων της ευρωζώνης.

Εκείνη την περίοδο εμφανίζονταν και κάποια άλλα hedge funds για αγορές ευρωχρεογράφων, αλλά τα περισσότερα επικεντρώθηκαν στον χώρο των υψηλών αποδόσεων, που εκτινάχθηκε για δύο χρόνια και μετά καταποντίστηκε με την κατάρρευση της τεχνολογίας πληροφορικής και τη ”φούσκα” των τηλεπικοινωνιών.

Αντιθέτως, στον χώρο της επενδυτικής βαθμίδας αξιολόγησης η ανάπτυξη των εταιρικών ομολόγων ήταν αρχικά αργή αλλά σταθερά διευρύνθηκε για να προσφέρει περισσότερες επενδυτικές ευκαιρίες.

Η ECM αξιοποίησε τον χώρο με μια κάπως ασυνήθιστη διττή στρατηγική. Το κύριό της fund των 8,5 δισ. ευρώ, γνωστό ως European Credit, στοχεύει σε αποδόσεις 2% με 3% πάνω από το Euribor -στόχος που είναι χαμηλότερος από αυτόν των κλασικών hedge funds, αλλά υψηλότερος από εκείνον των παραδοσιακών διαχειριστών.

Παράλληλα, το ECM εφάρμοσε μια πλατφόρμα συναλλαγών που δίνει στους επενδυτές τη δυνατότητα να αγοράζουν με το νόμισμα της επιλογής τους, προστατευμένο από συναλλαγματικό και επιτοκιακό ρίσκο. Για αυτή την περίπλοκη προσέγγιση απαιτήθηκαν μεγάλες επενδύσεις στις επιχειρήσεις μεσαίου τομέα, αν και οι προμήθειες είναι αισθητά χαμηλότερες από των περισσότερων hedge funds.

Πάντως, το ECM είναι πολύ δημοφιλές σε μια ομάδα τραπεζών, ασφαλιστικών εταιριών και ταμείων ανά τον πλανήτη, που προφανώς αποφάνθηκαν ότι πρέπει να ανοιχτούν στην ευρωπαϊκή πίστωση χωρίς όμως τους κινδύνους που συνοδεύουν τα hedge funds.

Επιπλέον, το ECM παίζει με περισσότερα εργαλεία: Ενώ αρχικά επένδυε σε ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας, στη συνέχεια μετακινήθηκε σε μοχλευμένη χρηματοδότηση, σε ενυπόθηκα χρεόγραφα και σε πιστωτικά παράγωγα.

”Κατά μία έννοια, μεγαλώσαμε μαζί με τις αγορές χρεογράφων της ευρωζώνης”, δηλώνει ο κ. Zinser.

*Το παραπάνω εταιρικό προφίλ εντάσσεται σε σειρά από παρουσιάσεις επιχειρήσεων της σύγχρονης αγοράς πιστώσεων. Άλλες επιχειρήσεις της σειράς υπάρχουν στο www.ft.com/extendingcredit.

© The Financial Times Limited 2007. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation