Το... μπλε χάπι της ΕΚΤ στις αγορές ομολόγων

Άρον-άρον σπεύδουν εταιρίες και τράπεζες να μαζέψουν χρήμα από το παράθυρο ρευστότητας της ΕΚΤ. Τρέχουν και οι επενδυτές να τοποθετήσουν ρευστό. Όλοι, όμως, γνωρίζουν ότι το πάρτι κάποτε θα τελειώσει.

Δημοσιεύθηκε: 20 Ιανουαρίου 2012 - 07:46

Robin Wigglesworth, Mary Watkins, Nicole Bullock

Το... μπλε χάπι της ΕΚΤ στις αγορές ομολόγων

Η νέα χρονιά ήρθε με βομβαρδισμό εκδόσεων ευρωπαϊκών ομολόγων, καθώς εταιρίες και κράτη σπεύδουν να αξιοποιήσουν την ευκαιρία που άνοιξε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Το χριστουγεννιάτικο τονωτικό της ΕΚΤ, με τη μορφή φθηνού τριετούς τραπεζικού δανεισμού ύφους 489 δισ. ευρώ, τα αποκαλούμενα LTROs, έχει ανεβάσει τις διαθέσεις των επενδυτών, που αποδέχονται ευκολότερα τα ευρωπαϊκά τραπεζικά ομόλογα.

Επιπρόσθετα, στην πληθώρα πωλήσεων των καλυμμένων ομολόγων, ένα είδος χρεογράφων που θεωρούνται απολύτως ασφαλή για τους επενδυτές, οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν ήδη εκδώσει 16 δισ. ευρώ σε senior μη εξασφαλισμένα ομόλογα σε ευρώ τον Ιανουάριο, περισσότερα απ’ όσο σε όλο το β΄ εξάμηνο του 2011, σύμφωνα με τα στοιχεία της Dealogic.

«Κανείς δεν θέλει να μείνει πίσω από την καμπύλη απόδοσης σε αυτά τα σχέδια χρηματοδότησης», τονίζει ο Jez Walsh της Royal Bank of Scotland.

Οι ευρωπαϊκές εταιρίες ήταν ακόμη πιο δραστήριες, παρά τους συγκριτικά εύρωστους ισολογισμούς και τις υγιείς ομολογιακές εκδόσεις από το 2009, που έχουν επιτρέψει στις περισσότερες να καλύψουν τις όποιες επικείμενες λήξεις. Η BMW, για παράδειγμα, πούλησε 2,5 δισ. ευρώ στις αρχές του μήνα, καθώς και άλλα χρεόγραφα σε διάφορα νομίσματα. Συνολικά, οι εταιρίες και οι τράπεζες έχουν πωλήσει ομόλογα αξίας 42,4 δισ. δολ. φέτος, κάνοντας το καλύτερο ξεκίνημα έτους από το 2009 όπου υπάρχουν διαθέσιμα στοιχεία.

Ο μηχανισμός τραπεζικής χρηματοδότησης της ΕΚΤ μπορεί να είναι η πλημμυρίδα που ανεβάζει όλες τις βάρκες, όμως υπάρχουν και πολλοί άλλοι πρόσθετοι παράγοντες που έχουν συμβάλει στην εκτίναξη των πωλήσεων ομολόγων. Η μεταβλητότητα στις αγορές, που χαρακτήρισε όλο σχεδόν το περασμένο έτος, υποχρέωσε πολλά funds να φορτώσουν ρευστό από λήξεις ομολόγων, πληρωμές κουπονιών και των όποιων φρέσκων επενδυτικών κεφαλαίων. Οι ρηχοί όγκοι συναλλαγών στις δευτερογενείς αγορές καθιστούν την ανάπτυξη σημαντικών ποσών κεφαλαίων ριψοκίνδυνη, οπότε οι φρέσκες πωλήσεις ομολόγων είναι ο καλύτερος τρόπος για να επενδυθούν μεγάλα μεγέθη ρευστότητας.

Ωστόσο, οι τραπεζίτες, οι αναλυτές και οι διαχειριστές κεφαλαίων συνιστούν επιφυλακή, προειδοποιώντας ότι η διάθεση ευφορίας δεν θα κρατήσει, γιατί υπάρχουν πιθανότητες η κρίση στην ευρωζώνη να προκαλέσει νέα μεταβλητότητα.

Με τις προοπτικές για μεταβλητότητα και περιορισμένο τραπεζικό δανεισμό στην Ευρώπη τα ερχόμενα έτη, οι τραπεζίτες προειδοποιούν ότι οι εταιρίες και οι τράπεζες θα πρέπει να προλάβουν να πουλήσουν κι άλλα χρεόγραφα, όσο οι επενδυτές παραμένουν δεκτικοί.

«Οι εταιρίες δεν πωλούν αρκετά ομόλογα. Είναι σαν να ζούμε με δανεικό χρόνο», σημειώνει ένας τραπεζίτης κοινοπρακτικών δανείων. «Προσπαθούμε να περάσουμε το μήνυμα ότι κάποια στιγμή το πάρτι θα τελειώσει», τονίζει παράγοντας της αγοράς.

Τα credit default swaps στα ευρωπαϊκά εταιρικά και χρηματοπιστωτικά χρέη έχουν μειωθεί τις τελευταίες μέρες, αλλά παραμένουν ψηλά. Οι επενδυτές απαιτούν εύρωστα premium στις νέες εκδόσεις σε σύγκριση με τα υπάρχοντα ομόλογα. Οι εκδόσεις υψηλής απόδοσης, υψηλού ρίσκου, παραμένουν αδύναμες, καταδεικνύοντας ότι η νευρικότητα εξακολουθεί να υφίσταται.

«Τα πράγματα είναι πολύ ευαίσθητα», δηλώνει τραπεζίτης της Citi Private Bank. «Η ΕΚΤ βοήθησε από την πίσω πόρτα της ποσοτικής χαλάρωσης, αλλά έλυσε το πρόβλημα μόνο της ρευστότητας, κι όχι του αξιόχρεου».

Στην αγορά ομολόγων, υπάρχει επίσης ένας σαφής διαχωρισμός Βορρά-Νότου, με πλήρη έλλειψη εκδόσεων από τους πιστωτές της ευρωπαϊκής περιφέρειας. «Θα μου προκαλούσε έκπληξη να δω senior μη εξασφαλισμένες εκδόσεις στην περιφέρεια στο τρέχον τρίμηνο ή και στο εξάμηνο», σημειώνει ο Suki Mann της Societe Generale. Η τράπεζα εκτιμά ότι οι πωλήσεις ομολόγων από ευρωπαϊκές εταιρίες θα μειωθούν 8% στα 120 δισ. ευρώ φέτος και των τραπεζικών ομολόγων κατά το ένα τρίτο, στα 322 δισ. ευρώ. «Οι εταιρίες φορτώνουν προκαταβολικά», τονίζει ο Peter Charles της Citi.

Στις ΗΠΑ, στη μεγαλύτερη και ζωηρότερη αγορά ομολόγων στον κόσμο, η κατάσταση είναι πιο υγιής, με αποτέλεσμα πολλές εταιρίες να αντλούν δολάρια αντί για ευρώ. Οι αποκαλούμενες εκδόσεις Yankee bond από εταιρίες εκτός τραπεζών απολαμβάνουν το καλύτερο ξεκίνημα έτους, σύμφωνα με την Dealogic, με μεγάλη προσφορά από το ομόλογο 7 δισ. δολ. της SABMiller.

Ακόμη και στις ΗΠΑ, όμως, επικρατούν επιφυλάξεις. Τα risk premium, δηλαδή τα spreads των εταιρικών ομολόγων σε σχέση με τα treasuries, συρρικνώνονται, καθιστώντας ελκυστικό το κόστος δανεισμου, αλλά οι επενδυτές και πάλι ζητούν premium στις νέες εκδόσεις.

Οι αναλυτές σημειώνουν ότι αυτό που χρειάζεται πάνω από όλα είναι περισσότερη διαύγεια στο μέτωπο της κρίσης χρεών της Ευρώπης.

© The Financial Times Limited 2012. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation