Πώς διαβάζουν πέντε οίκοι τα αποτελέσματα της Eurobank

Ισχυρή εκκίνηση για το 2025 πραγματοποίησε η Eurobank, σύμφωνα με τις εκθέσεις των JP Morgan, UBS, Jefferies, ΑΧΙΑ και Morgan Stanley, καθώς τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου ξεπέρασαν τις προσδοκίες της αγοράς, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη των αναλυτών στην επίτευξη των ετήσιων στόχων του ομίλου.

Η τράπεζα ανακοίνωσε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ύψους €348 εκατ., υπερβαίνοντας κατά 4%-5% τη μέση εκτίμηση των αναλυτών, με την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) να ανέρχεται σε 16,2% -επίπεδο ήδη ανώτερο από τον στόχο του 15% για το σύνολο του έτους.

Η επενδυτική σύσταση της JP Morgan για τη μετοχή παραμένει «Overweight», με τους αναλυτές να προτείνουν τιμή-στόχο στα €3,20 και να βλέπουν περιθώριο ανόδου, ιδίως εφόσον καλυφθεί το χάσμα απόδοσης σε σχέση με τις λοιπές συστημικές τράπεζες.

Η UBS δίνει τιμή-στόχο €3,20 με σύσταση «Buy», επισημαίνοντας ότι η απόδοση κεφαλαίων (ROTE) τρέχει ήδη πάνω από τον ετήσιο στόχο, ενώ βλέπει πιθανότητα αναβάθμισης της καθοδήγησης στα αποτελέσματα β’ τριμήνου. Παρά την απουσία «εκπλήξεων», η τράπεζα κρίνει πως οι τάσεις είναι ισχυρές και σε ευθυγράμμιση με το επιχειρησιακό πλάνο.

Η Jefferies και ο Alex Demetriou, επίσης με τιμή-στόχο τα €3,20 και σύσταση αγορά, επισημαίνουν την ικανότητα της τράπεζας να διατηρεί την κερδοφορία της παρά το περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων, στηριζόμενη στην ισχυρή πίστωση και την ανθεκτικότητα των επιτοκιακών περιθωρίων. Η σταθερότητα του δείκτη NPE και η αύξηση των διαχειριζόμενων κεφαλαίων ενισχύουν περαιτέρω την εικόνα.

Η AXIA, με τιμή-στόχο τα €3,40 και επίσης σύσταση «Buy», επισημαίνει ιδιαίτερα το στρατηγικό βάθος του ομίλου. Εκτιμά ότι η επίδοση του α’ τριμήνου δημιουργεί μια ισχυρή βάση για την επίτευξη, αλλά και πιθανή υπέρβαση των στόχων του business plan 2025-2027, ενώ βλέπει περιθώρια για αξιοποίηση των πλεονασματικών κεφαλαίων (€1,5 δισ.) μέσω εξαγορών σε τραπεζικό, ασφαλιστικό και asset management κλάδο.

Η Morgan Stanley με τιμή-στόχο τα €3,18 και σύσταση «Οverweight» εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα ήταν 5% καλύτερα έναντι των εκτιμήσεων, με καλύτερα NII (+1%) και λοιπά έσοδα (+5/2%) και χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα (-1%) και προβλέψεις.

Το NIM μειώθηκε κατά 17 μ.β. τριμηνιαίως λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων, οδηγώντας τα NII σε 638 εκατ. ευρώ, -6% τριμηνιαίως αλλά +12% σε ετήσια βάση. Η διοίκηση σημειώνει ότι τα επιτόκια είναι πιθανό να είναι χαμηλότερα σε σχέση με τις προβλέψεις για φέτος, αλλά η αύξηση των δανείων μπορεί να υπερβεί τους στόχους, επαναλαμβάνοντας το ROTBV φέτος γύρω στο 15%.

Ισχυρή πιστωτική επέκταση και στήριξη από buyback

Θετικές επιδόσεις στο πρώτο τρίμηνο του 2025 παρουσίασε η Eurobank, με προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €349 εκατ., υπερβαίνοντας κατά 5% τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Παρά τη μείωση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) κατά 6% σε τριμηνιαία βάση, η ισχυρή αύξηση των χορηγήσεων προσφέρει στήριξη στις προοπτικές της τράπεζας.

Συγκεκριμένα, όπως επισημαίνεται στις αναλύσεις, η Eurobank πέτυχε καθαρή πιστωτική επέκταση €1,2 δισ. στο τρίμηνο, καλύπτοντας ήδη πάνω από το ένα τρίτο του ετήσιου στόχου για το 2025. Οι συνολικές μικτές χορηγήσεις αυξήθηκαν κατά 1,5% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, με ώθηση από τα στεγαστικά δάνεια στη Βουλγαρία και την εταιρική πίστη στην Κύπρο.

Παράλληλα, τα καθαρά έσοδα από τόκους επηρεάστηκαν από τη μείωση των επιτοκίων και τη μικρότερη διάρκεια του πρώτου τριμήνου, με την καθαρή επιτοκιακή διαφορά (NIM) να υποχωρεί κατά 17 μονάδες βάσης. Αν και οι προμήθειες μειώθηκαν κατά 21% σε τριμηνιαία βάση -από υψηλή βάση το Q4 2024-, οι δαπάνες κινήθηκαν πτωτικά (-4% QoQ), με τον δείκτη κόστους/εσόδων (C/I) να διαμορφώνεται στο 37,7%.

Η ποιότητα του ενεργητικού παρέμεινε σταθερή, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) στο 2,9% και κόστος κινδύνου στις 59 μονάδες βάσης. Ο δείκτης CET1 υποχώρησε κατά 20 μ.β. στο 15,5%, κυρίως λόγω της πρώτης εφαρμογής της Βασιλείας IV, της ταχύτερης απομείωσης των αναβαλλόμενων φόρων και της πρόβλεψης μερίσματος.

Η διοίκηση της τράπεζας επιβεβαίωσε την πρόβλεψη για NII ύψους €2,5 δισ. το 2025, παρά τη μεγαλύτερη ευαισθησία στα επιτόκια και τις πιθανές αποκλίσεις από την πρόβλεψη της ΕΚΤ για το επιτόκιο καταθέσεων στο τέλος του έτους.

Παρότι η μετοχή της Eurobank έχει ενισχυθεί κατά 8% από την αρχή του έτους, υστερεί σημαντικά έναντι των άλλων ελληνικών τραπεζών (+23%-40%). Η υποαπόδοση οφείλεται στην έλλειψη προφανών καταλυτών μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο και στη μεγαλύτερη ευαισθησία της τράπεζας στις μεταβολές των επιτοκίων.

Ωστόσο, η πρόσφατη έγκριση από την ΕΚΤ για το πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους €288 εκατ. (απόδοση 3,3%) ενδέχεται να στηρίξει τη μετοχή.