S&P: Αναβάθμιση της ΔΕΗ σε «BB» με σταθερές προοπτικές

Αναβαθμίσαμε τις μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας εκδότη και χρέους της ΔΕΗ σε «BB» από «BB-», γνωστοποιεί η S&P, μετά την μεγάλη αύξηση κεφαλαίου και το επενδυτικό σχέδιο της Επιχείρησης.

Οι σταθερές προοπτικές (stable outlook) αντανακλούν την προσδοκία μας ότι η εταιρεία θα υλοποιήσει επιτυχώς το αναπτυξιακό της σχέδιο, διατηρώντας παράλληλα τον δείκτη κεφαλαίων από λειτουργικές δραστηριότητες προς χρέος (FFO to debt) διατηρήσιμα πάνω από το 15% κατά την περίοδο 2026-2028. Αναμένουμε επίσης ότι η εταιρεία θα έχει εξέλθει πλήρως από την ηλεκτροπαραγωγή με καύσιμο λιγνίτη έως το τέλος του 2026, συμπληρώνει.

Το επικαιροποιημένο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕH για την περίοδο 2026-2030 αντανακλά σημαντική αύξηση των αναπτυξιακών φιλοδοξιών σε σύγκριση με το σχέδιο 2026-2028 που ανακοινώθηκε τον Νοέμβριο του 2025.

Η εταιρεία αύξησε τις προγραμματισμένες κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) σε περίπου 24 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030, από περίπου 10 δισ. ευρώ που είχαν αρχικά προγραμματιστεί για την περίοδο 2026-2028, υποστηριζόμενη από την αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας, την απόσυρση μονάδων παραγωγής με ορυκτά καύσιμα και τη βελτίωση των μακροοικονομικών προοπτικών στην περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης (SEE).

Η εταιρεία θα επενδύει πλέον περίπου 5 δισ. ευρώ ετησίως, κυρίως σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, κέντρα δεδομένων και δίκτυα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, έναντι περίπου 3,5 δισ. ευρώ ετησίως στο προηγούμενο σχέδιο.

Η ΔΕH στοχεύει να σχεδόν διπλασιάσει την εγκατεστημένη ισχύ παραγωγής σε σχέση με το 2025, φθάνοντας τα 24,3 γιγαβάτ (GW) έως το 2030, μέσω επενδύσεων σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, αποθήκευση, ευέλικτη παραγωγή, κέντρα δεδομένων και επέκταση σε νέες αγορές (η ΔΕΗ θα εισέλθει στην Ουγγαρία, την Πολωνία και τη Σλοβακία).

Οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας θα αντιπροσωπεύουν περίπου το 53% των κεφαλαιουχικών δαπανών, ενώ οι επενδύσεις στα δίκτυα διανομής περίπου το 19% των κεφαλαιουχικών δαπανών, μετριάζοντας την αποδυνάμωση της συνεισφοράς των ρυθμιζόμενων δραστηριοτήτων στα κέρδη. Η εταιρεία δηλώνει ότι βρίσκεται σε τροχιά πλήρους εξόδου από τη λιγνιτική παραγωγή έως το τέλος του 2026.

Πιστεύουμε ότι η μεγαλύτερη κλίμακα δραστηριοτήτων και η περισσότερο διαφοροποιημένη γεωγραφική παρουσία θα μπορούσαν, με την πάροδο του χρόνου, να ενισχύσουν το προφίλ επιχειρηματικού κινδύνου της εταιρείας, συνεχίζει ο οίκος.

Η αξιολόγησή μας για την εταιρεία εξακολουθεί να επωφελείται από αναβάθμιση κατά μία βαθμίδα (one notch uplift), αντανακλώντας τη μέτρια πιθανότητα παροχής έκτακτης κρατικής στήριξης από το Ελληνικό Δημόσιο, το οποίο κατέχει ποσοστό 33,4% στην εταιρεία.

Στο πλαίσιο της αύξησης κεφαλαίου ύψους 4,25 δισ. ευρώ, η ΔΕH εξασφάλισε 1,3 δισ. ευρώ από το Ελληνικό Δημόσιο, το οποίο διατήρησε το ποσοστό συμμετοχής στο 33,4%. Αναμένουμε ότι η ΔΕH θα συνεχίσει να διατηρεί τη μέτρια πιθανότητα έκτακτης στήριξης από την ελληνική κυβέρνηση.

Σημειώνουμε ότι και ο υφιστάμενος μειοψηφικός μέτοχος CVC εισέφερε 1,2 δισ. ευρώ κεφαλαίου, αυξάνοντας το ποσοστό συμμετοχής του στην ΔΕH από 10,3% σήμερα σε 17,2%. Κατανοούμε ότι η κεφαλαιακή εισφορά του CVC στην ΔΕΗ έχει τη μορφή καθαρών ιδίων κεφαλαίων (pure equity).

Προβλέπουμε ότι η ΔΕH θα καταγράψει προσαρμοσμένα EBITDA περίπου 2,4 δισ.-2,5 δισ. ευρώ το 2026 και 2,5 δισ.-2,7 δισ. ευρώ το 2027.

Θα μπορούσαμε να υποβαθμίσουμε την αξιολόγηση εάν η υλοποίηση της αναπτυξιακής στρατηγικής καθυστερήσει ουσιωδώς ή εάν ο δείκτης FFO προς χρέος υποχωρήσει κάτω από το 15%, συνεχίζει. Μια υποβάθμιση της Ελλάδας κατά μία βαθμίδα σε «BBB-» δεν θα επηρέαζε την αξιολόγησή μας για την ΔΕΗ.