Αμετακίνητη στη θέση της για συνετή αξιοποίηση πλεονάζοντος κεφαλαίου, με στοχευμένες εξαγορές παραμένει η διοίκηση της Εθνικής, θέτοντας ως προτεραιότητα την ποιοτική οργανική ανάπτυξη και τη συνέχιση της πολιτικής υψηλής ανταμοιβής μετόχων, μέσω τακτικών και έκτακτων μέτρων (σ.σ. payout 60% επί των κερδών συν ανάλωση υφιστάμενου κεφαλαίου για πρόσθετο buyback).
Τόσο στην τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων Β΄ τριμήνου, όσο και στην έκθεση διαχείρισης, η οποία συνοδεύει τις οικονομικές καταστάσεις εξαμήνου, το μήνυμα του Παύλου Μυλωνά προς την αγορά ήταν ίδιο: προτεραιότητα της διοίκησης αποτελεί η οργανική ανάπτυξη και οι υψηλές διανομές προς τους μετόχους, ενώ επιδίωξη για τις κινήσεις M&A είναι να «μπολιάζουν», πολλαπλασιαστικά, τις οργανικές επιδόσεις.
Η σχετική αναφορά Μυλωνά, στην έκθεση διαχείρισης αποτελεσμάτων πρώτου εξαμήνου, συμπυκνώνει τις παραπάνω πτυχές σε μια φράση: «παραμένουμε προσηλωμένοι στη συνετή αξιοποίηση του κεφαλαίου μας, όπως καταδεικνύεται και από τις πρόσφατες συναλλαγές μας στους τομείς του bancassurance και των ακινήτων, δίνοντας προτεραιότητα στην ποιοτική οργανική ανάπτυξη και τις υψηλές αποδόσεις για τους μετόχους».
Η συνετή αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου και η εξασφάλιση υψηλών αποδόσεων στους μετόχους δείχνει να αποτελεί το στοιχείο που διαφοροποιεί το story της Εθνικής από αυτό των υπόλοιπων εγχώριων συστημικών τραπεζών. Η Εθνική υπόσχεται στους επενδυτές υψηλές αποδόσεις με ασφάλεια, μέσω ενός ισολογισμού, που συνδυάζει, σύμφωνα με τη διοίκησή της, χαρακτηριστικά ανθεκτικότητας, με προσαρμοστικότητα, σε έναν κόσμο ραγδαίων τεχνολογικών εξελίξεων, γεωπολιτικής αναδιάρθρωσης και αυξανόμενης οικονομικής πολυπλοκότητας.
Μεταξύ των ισχυρότερων ευρωπαϊκών τραπεζών σε κεφαλαιακή θέση
«Πετράδι του στέμματος» για την Εθνική αποτελούν οι κεφαλαιακοί της δείκτες και κυρίως ο δείκτης κεφαλαίου κοινών μετοχών κατηγορίας 1 (CET 1), ο οποίος αποτυπώνει το ποσοστό των πιο ασφαλών και ρευστοποιήσιμων κεφαλαίων μιας τράπεζας.
Στις 30 Ιουνίου, ο δείκτης CET1 της Εθνικής διαμορφωνόταν στα υψηλά επίπεδα του 17,3%, παρά την ισχυρή πιστωτική επέκταση (2,1 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο) και την πρόβλεψη για διανομή 60% από τα κέρδη του 2026 καθώς και έκτακτη επαναγορά ιδίων μετοχών, ύψους 300 εκατ. ευρώ. Η παραπάνω εικόνα αναδεικνύει, σύμφωνα με τη διοίκηση της τράπεζας, την ισχύ του ισολογισμού και του επιχειρηματικού της μοντέλου.
Για τους μετόχους αυτό μεταφράζεται σε υψηλή υποσχόμενη ανταμοιβή, η οποία αθροιστικά κινείται πέριξ του 86% των φετινών κερδών. Η Εθνική υπόσχεται, δηλαδή, να ανταμείψει τους μετόχους, με ποσό άνω του 1 δισ. ευρώ, μέσω διάθεσης του 60% των φετινών καθαρών κερδών ( σ.σ. με συνδυασμό μερίσματος και επαναγοράς μετοχών) και ανάλωσης 300 εκατ. ευρώ από το υφιστάμενο πλεονάζον κεφάλαιο, προκειμένου να «τρέξει» πρόσθετο έκτακτο πρόγραμμα επαναγοράς και εν συνεχεία ακύρωσης (ιδίων) μετοχών. Τα παραπάνω αποκτούν περισσότερο βαρύτητα σε ένα ρευστό γεωπολιτικό, οικονομικό και πολιτικό περιβάλλον.
Η ισχυρή ρευστότητα (σ.σ. απόθεμα ρευστότητας 20,7 δισ. ευρώ στις 30/6), σε συνδυασμό με το χαμηλότερο κόστος καταθέσεων στην Ελλάδα (σ.σ. χαμηλότερο από 70μ.β.), αποτελεί το δεύτερο δυνατό σημείο της Εθνικής καθώς παρέχει, σύμφωνα με τη διοίκηση, ευελιξία για πιστωτική επέκταση, εκτέλεση στρατηγικών προτεραιοτήτων καθώς και την αποτελεσματική εκμετάλλευση ελκυστικών ευκαιριών ανάπτυξης.
Προσοδοφόρες συνεργασίες
Οι πρόσφατες συμφωνίες με τις Allianz και Dromeus, στους τομείς bancassurance και real estate, αποτελούν ενδεικτικά παραδείγματα, σύμφωνα με τον Παύλο Μυλωνά, της στρατηγικής συνετούς αξιοποίησης κεφαλαίου, που ακολουθεί η Εθνική.
Η συνεργασία με την Allianz συνδυάζει τις προηγμένες ψηφιακές δυνατότητες της Allianz και την τεχνογνωσία της στον ασφαλιστικό κλάδο, με την πελατειακή βάση της Εθνικής Τράπεζας. Ως εκ τούτου, η διοίκηση αναμένει από το πρώτο τρίμηνο του 2027 που εκτιμάται ότι θα τεθεί σε ισχύ η συνεργασία, σημαντική ενίσχυση του χαρτοφυλακίου των προσφερόμενων ασφαλιστικών προϊόντων,πολλαπλασιαστική επίδραση στα έσοδα από ασφαλιστικές δραστηριότητες, 6% αύξηση, ετησίως, στα καθαρά έσοδα από προμήθειες τη διετία 2027-28 και 4% ετησίως στα κέρδη ανά μετοχή (50μβ. σε RoTE).
Υπενθυμίζεται ότι η συμφωνία, πέραν της πολυετούς συνεργασίας με αποκλειστική διάθεση ασφαλιστικών προϊόντων της Allianz μέσω του δικτύου Eθνικής Τράπεζας, προβλέπει την απόκτηση από την Εθνική του 30% της Allianz European Reliance (Allianz Greece).
Προσοδοφόρος σύμφωνα με τη διοίκηση θα είναι και η συνεργασία με τη Dromeus. Σύμφωνα με όσα ανέφερε στην τηλεδιάσκεψη μετά τα αποτελέσματα δευτέρου τριμήνου, η τράπεζα αναμένει από το 2027 και έπειτα κέρδη της τάξης των 70 με 80 εκατ. ευρώ ετησίως, από τις δύο συμφωνίες, έχοντας αναλώσει περίπου 30μ.β. από τους κεφαλαιακούς της δείκτες για την υλοποίηση των δύο deals.
Καθαρότερος ισολογισμός έναντι ανταγωνισμού
Τέλος, η Εθνική διαθέτει το πλεονέκτημα του καθαρότερου ισολογισμού, σε σχέση με τον ανταγωνισμό καθώς δεν βαρύνεται από δάνεια σε ελβετικό φράγκο ή δάνεια σε πρόγραμμα μειωμένης (και σταδιακά κλιμακούμενης) δόσης (σ.σ. step-up), ενώ τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματά της παρέμειναν σταθερά στο ύψος του 1 δισ. ευρώ (σ.σ. NPE ratio 2,4% με συντελεστή κάλυψης 104,6%). Για τα δάνεια του νόμου Κατσέλη, η Εθνική σχημάτισε στο δεύτερο τρίμηνο πρόβλεψη 25 εκατ. ευρώ.
Το παραπάνω μοντέλο ενδέχεται να τεθεί υπό αμφισβήτηση, εφόσον επιβεβαιωθούν οι επιμένουσες φήμες για εξαγορά μικρότερων εγχώριων τραπεζών. Φήμες, που η διοίκηση Μυλωνά ξορκίζει σταθερά, εδώ και μήνες, προτάσσοντας μοντέλο εξαγορών που προσθέτουν αξία για το μέτοχο και αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου για πολιτική ανταμοιβών με σταθερά υψηλές αποδόσεις.