Σε σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τα κέρδη των δύο ελληνικών διυλιστηρίων προχωρά η Eurobank Equities, μετά την ισχυρή άνοδο των περιθωρίων διύλισης το καλοκαίρι. Ο οίκος ανεβάζει τις τιμές-στόχους για HELLENiQ ENERGY και Motor Oil, αλλά διαφοροποιεί τη σύστασή του μετά το ισχυρό ράλι των μετοχών.
Για τη HELLENiQ Energy, η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 17,5 ευρώ από 12,6 ευρώ, με τη σύσταση να υποβαθμίζεται σε Hold από Buy. Για τη Μotor Oil, η τιμή-στόχος ανεβαίνει στα 73,9 ευρώ από 53,2 ευρώ, με τη σύσταση Buy να διατηρείται.
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι τα περιθώρια διύλισης ενισχύθηκαν περαιτέρω το καλοκαίρι, με τα cracks για diesel και jet fuel να πλησιάζουν τα 80 δολάρια/βαρέλι. Με βάση το μοντέλο του οίκου, το περιθώριο διύλισης στο γ’ τρίμηνο μπορεί να ξεπεράσει τα 30 δολάρια/βαρέλι, οδηγώντας σε νέα σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεων για το 2026.
Πλέον προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA 2,52 δισ. ευρώ για τη Μotor Oil και 2,27 δισ. ευρώ για τη HELLENiQ Energy, επίπεδα πάνω από 80% υψηλότερα σε σχέση με τις εκτιμήσεις του Ιουνίου.
Ισχυρό και το 2027
Η Eurobank Equities βλέπει πλέον και το 2027 ως ακόμη μία εξαιρετική χρονιά για τα ελληνικά διυλιστήρια. Προβλέπει περιθώρια διύλισης 25-26 δολάρια/βαρέλι, έναντι 15-16 δολαρίων προηγουμένως, με το EBITDA των δύο ομίλων να διαμορφώνεται συνολικά στα 2-2,25 δισ. ευρώ.
Ακόμη και μετά την αναμενόμενη ομαλοποίηση το 2028, οι εκτιμήσεις παραμένουν σημαντικά υψηλότερες από τις προηγούμενες. Η Eurobank Equities προβλέπει EBITDA 1,3-1,5 δισ. ευρώ, αυξημένο κατά περισσότερο από 20% έναντι των προηγούμενων προβλέψεων.
Κατά τον οίκο, η εξάρτηση της Ευρώπης από τις εισαγωγές μεσαίων αποσταγμάτων, η περιορισμένη πλεονάζουσα παραγωγική δυναμικότητα και τα χαμηλά αποθέματα δημιουργούν ένα περιβάλλον όπου τα περιθώρια διύλισης μπορούν να διατηρηθούν υψηλότερα από το παραδοσιακό mid-cycle.
Έρχονται υψηλότερα μερίσματα
Η ισχυρότερη κερδοφορία αναμένεται να επιταχύνει και την απομόχλευση. Για τη HELLENiQ Energy, η Eurobank Equities προβλέπει καθαρό χρέος 1,3 δισ. ευρώ στο τέλος του 2026 και μόλις 0,8 δισ. ευρώ το 2027, ενώ για τη Μotor Oil προβλέπει μετάβαση σε καθαρό ταμείο 200 εκατ. ευρώ και 1,2 δισ. ευρώ αντίστοιχα.
Παράλληλα, οι προβλέψεις για μέρισμα ανά μετοχή της HELLENiQ Energy ανέρχονται σε 1,64 ευρώ για το 2026 και 1,40 ευρώ για το 2027, που αντιστοιχούν σε μερισματικές αποδόσεις 9,2% και 7,8%. Για τη Μotor Oil, το DPS προβλέπεται στα 4 ευρώ και 4,23 ευρώ, με αποδόσεις 6,1% και 6,4%.
Ωστόσο, η Eurobank Equities κρατά πιο επιλεκτική στάση μετά το ράλι. Η χρηματιστηριακή αξία των δύο εταιρειών έχει αυξηθεί κατά περίπου 2-3 δισ. ευρώ από το τέλος Ιουνίου, εξέλιξη που σε μεγάλο βαθμό αντανακλά τις αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για την κερδοφορία.
Έτσι, για τη HELLENiQ Energy η νέα τιμή-στόχος βρίσκεται πλέον περίπου στα τρέχοντα επίπεδα, οδηγώντας στην υποβάθμιση σε Hold. Για τη Μotor Oil, αντίθετα, η τιμή-στόχος των 73,9 ευρώ εξακολουθεί να προσφέρει συνολική αναμενόμενη απόδοση άνω του 15% μαζί με τα μερίσματα, στηρίζοντας τη σύσταση Buy, αν και η μετοχή αφαιρείται από τις κορυφαίες επιλογές του οίκου.