Παρά τη βελτίωση των μακροοικονομικών προοπτικών της Ευρωζώνης και την ανάκαμψη κλάδων που είχαν μείνει πίσω το προηγούμενο διάστημα, η Bank of America εξακολουθεί να διατηρεί αρνητική στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι των διεθνών αγορών.
Στην τελευταία του έκθεση, ο αμερικανικός οίκος επισημαίνει ότι, αν και το πρόσφατο rotation δημιουργεί επενδυτικές ευκαιρίες σε επιλεγμένους κλάδους, οι αποτιμήσεις της ευρωπαϊκής αγοράς έχουν ήδη προεξοφλήσει ένα ιδιαίτερα αισιόδοξο σενάριο, αφήνοντας περιορισμένα περιθώρια περαιτέρω ανόδου.
Η BofA σημειώνει ότι η έντονη διόρθωση των μετοχών υψηλού momentum τον Ιούλιο, μετά τις αμφιβολίες που εκφράστηκαν για το επενδυτικό αφήγημα της τεχνητής νοημοσύνης, λειτούργησε ως καταλύτης για την επιστροφή κεφαλαίων σε τομείς που είχαν υποαποδώσει για μεγάλο χρονικό διάστημα. Έτσι, οι μετοχές του real estate, των τηλεπικοινωνιών, οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις, η γερμανική αγορά αλλά και ο κλάδος των ειδών πολυτελείας έχουν αρχίσει να υπεραποδίδουν, καθώς οι επενδυτές αναζητούν νέες ευκαιρίες εκτός των παραδοσιακών AI trades.
Η οικονομία της Ευρωζώνης στηρίζει το rotation
Σύμφωνα με τον οίκο, οι επενδυτικές στρατηγικές που εμφανίζουν τη μεγαλύτερη δυναμική έχουν έντονο εγχώριο χαρακτήρα και επωφελούνται περισσότερο από τη βελτίωση της οικονομικής δραστηριότητας στην Ευρωζώνη.
Η αποκλιμάκωση του ενεργειακού σοκ που ακολούθησε τη σύγκρουση με το Ιράν οδήγησε σε ταχεία ανάκαμψη της οικονομίας, με τους δείκτες μακροοικονομικών εκπλήξεων να διαμορφώνονται στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων τρεισήμισι ετών. Παράλληλα, η BofA εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει χαμηλότερος από τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, καθώς δεν υπάρχουν ενδείξεις δευτερογενών πληθωριστικών πιέσεων. Το αποτέλεσμα είναι ένα περιβάλλον που χαρακτηρίζεται ως «mini-Goldilocks», δηλαδή συνδυασμός ικανοποιητικής ανάπτυξης και περιορισμένου πληθωρισμού.
Overweight σε Γερμανία, real estate και τηλεπικοινωνίες
Παρά την πρόσφατη ανάκαμψη, η BofA θεωρεί ότι αρκετές κατηγορίες ευρωπαϊκών περιουσιακών στοιχείων εξακολουθούν να αποτιμώνται με σημαντικό discount σε σχέση με τη βελτίωση των μακροοικονομικών δεδομένων.
Ειδικότερα, προβλέπει ότι οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης θα υπεραποδώσουν περίπου 10% έναντι των μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων τους επόμενους μήνες. Αντίστοιχη υπεραπόδοση εκτιμά και για τους κλάδους των τηλεπικοινωνιών και του real estate, ενώ για τη γερμανική αγορά προβλέπει επιπλέον άνοδο της τάξης του 5%. Για όλους αυτούς τους τομείς διατηρεί σύσταση overweight.
Θετικότερη είναι πλέον και η στάση της απέναντι στον κλάδο των ειδών πολυτελείας, τον οποίο αναβάθμισε πρόσφατα, εκτιμώντας ότι οι αποτιμήσεις δεν αποτυπώνουν πλήρως τις προοπτικές της παγκόσμιας ανάπτυξης ούτε το ενδεχόμενο λήψης νέων μέτρων στήριξης της οικονομίας στην Κίνα. Για τον συγκεκριμένο κλάδο προβλέπει υπεραπόδοση περίπου 15% έως το τέλος του έτους.
Οι κίνδυνοι που κρατούν την Ευρώπη σε underweight
Παρά τις επιμέρους θετικές επιλογές, η συνολική εικόνα για τις ευρωπαϊκές μετοχές παραμένει επιφυλακτική. Η BofA διατηρεί σύσταση underweight έναντι των παγκόσμιων αγορών, θεωρώντας ότι οι ευρωπαϊκοί δείκτες έχουν ήδη ενσωματώσει ένα σχεδόν ιδανικό σενάριο για την οικονομία και τα εταιρικά κέρδη.
Όπως επισημαίνει, οι προσδοκίες για τα περιθώρια κερδοφορίας των επιχειρήσεων βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, ενώ τα ασφάλιστρα κινδύνου κινούνται κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα της τελευταίας 25ετίας, γεγονός που περιορίζει τα περιθώρια θετικών εκπλήξεων.
Στους βασικούς κινδύνους που εντοπίζει περιλαμβάνονται η πιθανότητα χαμηλότερης από την αναμενόμενη εμπορικής αξιοποίησης της τεχνητής νοημοσύνης, οι κίνδυνοι για τον ενεργειακό εφοδιασμό και η αυξημένη πιθανότητα ανόδου των εταιρικών αθετήσεων υποχρεώσεων.
Κατά την εκτίμηση της BofA, οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις εξακολουθούν να βρίσκονται σε διαρθρωτικό μειονέκτημα έναντι των διεθνών ανταγωνιστών τους ως προς την κερδοφορία, ενώ η προοπτική χαμηλότερων αποδόσεων στα ομόλογα μειώνει περαιτέρω τη σχετική ελκυστικότητα των ευρωπαϊκών μετοχών. Παράλληλα, η πρόσφατη υπεραπόδοση των κυκλικών κλάδων έναντι των αμυντικών δείχνει να εξασθενεί, με τον οίκο να εκτιμά ότι η περαιτέρω εξομάλυνση του AI-driven momentum θα οδηγήσει σε νέα υποαπόδοση των κυκλικών μετοχών.