Το χρηματιστηριακό θρίλερ των τραπεζών

H αδικαιολόγητη ”σιωπή” των τραπεζών, οι εκθέσεις των ξένων οίκων, η καθίζηση των τιμών, αλλά και οι ενίοτε διακριτικά αυξανόμενες (!) θέσεις των αλλοδαπών επενδυτών, συνθέτουν ένα θολό τοπίο μέσα στο οποίο κινείται πλέον η τραπεζική ”ατμομηχανή” της Σοφοκλέους.

Δημοσιεύθηκε: 10 Απριλίου 2002 - 15:15

του Γ. Παπανικολάου

”Ο κόσμος το έχει τούμπανο κι αυτοί κρυφό καμάρι”. Η λαϊκή αυτή ρήση φαίνεται ότι ταιριάζει ”γάντι” στις ηγεσίες των ελληνικών τραπεζών.

Η αγορά βοά για τη μείωση της κερδοφορίας τους στο α΄τρίμηνο, ξένοι οίκοι διακινούν εκθέσεις που σαφώς επιδρούν καταλυτικά στη ψυχολογία του απλού επενδυτή κι όμως ουδεμία επίσημη αντίδραση υπάρχει πλήν μιας ασαφούς δήλωσης του κ. Κωστόπουλου στη συνέλευση της ALPHA BANK για ”σημαντική επιβράδυνση της κερδοφορίας”.

Oλες οι προβλέψεις, ελληνικών και ξένων χρηματιστηριακών εταιριών μιλούν για κάθετη πτώση της κερδοφορίας των μεγάλων τραπεζών στο τρίμηνο, μέρος της οποίας ενδέχεται να ”αποσβεστεί” στο σύνολο του 2002.

Δύο ξένοι οίκοι, η Lehman και η SSSB έσπευσαν χθες και σήμερα να αναθεωρήσουν προς τα κάτω τις τιμές στόχους που είχαν θέσει παλαιότερα και ταυτόχρονα κατέστησαν σαφές ότι δεν είναι μόνο τα μειωμένα κέρδη από μετοχές και ομόλογα που τις ”απασχολούν”, αλλά και η ταχύτητα ανάπτυξης των δανειακών χαρτοφυλακίων προς τους ιδιώτες (μη εταιρικούς) πελάτες.

Δηλαδή στη πηγή κερδοφορίας που έως τώρα θεωρείτο το ”κρυφό χαρτί” των ελληνικών τραπεζών. Εν τούτοις, αμφότεροι οι οίκοι διατηρούν στάση ουδέτερη έως και θετική στη σύσταση προς τους επενδυτές-πελάτες τους.

Για την ακρίβεια, η Lehman, διατηρεί σύσταση αγοράς για την Εθνική θεωρώντας ότι είναι υποτιμημένη, ενώ αυξάνει σε market perform τη σύσταση της για την Εμπορική, διατηρώντας το ίδιο market perform rating στην περίπτωση της ALPHA, της EFG Eurobank και της Πειραιώς.

Από την πλευρά της, η SSSB, αφού κάνει την κριτική της τόσο στην ETE όσο και στην ALPHA, σπεύδει να σημειώσει ότι η στάση της παραμένει ”ουδέτερη” για τις μετοχές των δύο τραπεζών, (με μειωμένη όμως βαρύτητα στα χαρτοφυλάκια των πελατών της -underweight).

Tί ακριβώς συμβαίνει; Εμπλέκουν για μία ακόμη φορά οι ξένοι οίκοι τις ”δημόσιες σχέσεις” ή τα συμφέροντα τους με την ανάλυση, (όσα ήλθαν στην επιφάνεια μετά την υπόθεση Enron, δικαιολογούν απόλυτα προβληματισμούς του είδους) ή απλά θεωρούν ότι οι τιμές στις οποίες έχουν ήδη διολισθήσει οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών καθιστούν άν μη τι άλλο ”ουδέτερες” τις τρέχουσες αποτιμήσεις σε σχέση ακόμη και με τα μειωμένα κέρδη του 2002;

Πιθανότατα, ισχύει το δεύτερο. Κάτι που γίνεται όμως πολύ πιο εύκολα αντιληπτό από τον επαγγελματία επενδυτή και ιδιαίτερα τον ξένο και πολύ λιγότερο από τους ιδιώτες, που πολλάκις πωλούν επηρεαζόμενοι ψυχολογικά από την επίσημη πλέον διατύπωση των ”αρνητικών” αποτελεσμάτων.

Χαρακτηριστική είναι η παρατήρηση μεγαλοχρηματιστή ο οποίος σε ιδιωτικές συνομιλίες δηλώνει ότι θα υπάρξει νέα πτώση στο τραπεζικό κλάδο μόλις οι εγχώριοι επενδυτές ”δουν επίσημα...τυπωμένα” τα αποτελέσματα τριμήνου.

Η παρατήρηση αυτή έχει ιδιαίτερο νόημα εφόσον γνωρίζουμε (από τα επίσημα στατιστικά του ΧΑΑ) ότι στο διάστημα από την αναβάθμιση έως τον Φεβρουάριο, οι θέσεις των ξένων επενδυτών στο τραπεζοβαρή δείκτη FTSE-20 αυξήθηκαν κατά ... 20% (!), ενώ των ελλήνων θεσμικών μειώθηκαν κατα 20% και των ιδιωτών κατα 26%.

Στο πλαίσιο αυτό, ένα ερώτημα που προκύπτει είναι εαν οι τράπεζες πράττουν ορθά ”αγνοώντας” το θόρυβο αντί να προσπαθήσουν να δώσουν το στίγμα των δικών τους εκτιμήσεων ορθολογικά και με σοβαρότητα.

Δεν είναι άλλωστε τυχαίο ότι σε ορισμένες μεγάλες αγορές του εξωτερικού στη κατηγορία των οποίων ανήκει πλέον και η Σοφοκλέους, έστω και κατ όνομα, η έκδοση ”προαναγγελιών μειωμένης κερδοφορίας” (profit warnings) είναι έως και επιβεβλημένη από το θεσμικό πλαίσιο.

Για να επιστρέψουμε όμως στους αριθμούς, εντυπωσιακή είναι και η απόκλιση των εκτιμήσεων, τουλάχιστον στη περίπτωση της ALPHA, μεταξύ της Lehman και της SSSB.

H SSSB προβλέπει για την Εθνική μείωση των πρό φόρων κερδών κατα 64% στο α’ τρίμηνο και για την ALPHA κατα 42%. Στο σύνολο του έτους αναμένει μείωση της προ φόρων κερδοφορίας κατα 38,39% για την ΕΤΕ και κατα 13,6% για την ALPHA.

Η Lehman, που δίνει εκτιμήσεις για το σύνολο του 2002, προβλέπει: Μείωση κατα 30% στα πρό φόρων κέρδη της ALPHA, πτώση κατα 37% για την ΕΤΕ, ποσοστιαίες απώλειες ( πάντα στα προ φόρων κέρδη) 31% για την Εμπορική και οριακή αύξηση κατα 3% στα κέρδη προ φόρων αλλά μετα το λεγόμενο goodwill, για την EFG Eurobank.

Oι απόψεις που διατυπώνονται σε ενυπόγραφο άρθρο γνώμης ανήκουν στον συγγραφέα και δεν αντιπροσωπεύουν αναγκαστικά, μερικώς ή στο σύνολο, απόψεις του Euro2day.gr.