Τιμή-στόχο τα €18,5 δίνει η Wood για την Optima Bank

H Wood & Company ξεκινά την κάλυψη της μετοχής της Optima Bank με σύσταση «buy» και τιμή στόχο στα €18,5. Η Wood επισημαίνει ότι η Optima είναι μια μικρή, αναδυόμενη τράπεζα, που χρηματοδοτεί επιχειρήσεις, σχεδόν αποκλειστικά, με έμφαση στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις.

«Πιστεύουμε ότι, παρά τα δάνεια RRF και τον αυξανόμενο ανταγωνισμό στον τομέα, οι ελληνικές ΜμΕ εξακολουθούν να μην έχουν επαρκή πρόσβαση σε χρηματοδότηση και, ως εκ τούτου, η ζήτηση για χρηματοδότηση των μικρομεσαίων επιχειρήσεων (ΜμΕ) μέσω των παραδοσιακών καναλιών είναι πιθανό να παραμείνει ισχυρή τα επόμενα χρόνια.

Σε αυτή την περίπτωση, η ευκαιρία για την Optima εξακολουθεί να είναι αρκετά σημαντική και αναμένουμε ότι η τράπεζα θα συνεχίσει να κεφαλαιοποιεί αυτό το κενό της αγοράς για να αυξήσει τον ισολογισμό της με σημαντικά υψηλότερο ρυθμό από την αγορά. Η υψηλότερη ανάπτυξη του δανειακού χαρτοφυλακίου και η ανώτερη δύναμη των κερδών θα πρέπει να οδηγήσουν σε σημαντικά καλύτερα κέρδη και προοπτικές για κερδοφορία σε σχέση με αυτές των ελληνικών ομολόγων της τα επόμενα χρόνια, κάτι που δεν πιστεύουμε ότι η αγορά αποτιμά ακόμη πλήρως.

Παρά το ράλι 25% από τις αρχές του χρόνου, εξακολουθούμε να βλέπουμε την αποτίμηση της Optima, σε 1,6 φορές τον δείκτη P/BV και 7,5 φορές τον δείκτη P/E με βάση τα στοιχεία μας για το 2025, ως ελκυστική», εξηγεί ο οίκος.

Αξιοποίηση του κενού στην αγορά χρηματοδότησης των ΜμΕ

«Πιστεύουμε ότι οι ελληνικές ΜμΕ ενδέχεται να μην έχουν επαρκή πρόσβαση στη χρηματοδότηση, με τη ζήτηση για χρηματοδότηση μέσω των παραδοσιακών καναλιών είναι πιθανό να παραμείνει υψηλή. Αναμένουμε αυξημένο ανταγωνισμό στον τομέα των ΜμΕ, αλλά πιστεύουμε ότι η ευκαιρία για την Optima εξακολουθεί να είναι σημαντική.

Ως εκ τούτου, αποδίδουμε αύξηση του δανειακού χαρτοφυλακίου κατά περίπου 1 δισ. ευρώ ετησίως σε σχέση με την περίοδο πρόβλεψής μας (23% CAGR έναντι 7% CAGR για την αγορά). Η Optima είναι σε θέση να αποσπάσει ένα ανώτερο προσαρμοσμένο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) περίπου 3,6% το 2024) έναντι των ελληνικών ανταγωνιστών της (μέσος όρος 2,4% το 2024 για τις συστημικές).

Παρά την έλλειψη της ίδιας κλίμακας, η αποδοτικότητα είναι στο ίδιο επίπεδο με τις άλλες τράπεζες και αυξανόμενη, γεγονός που μεταφράζεται σε χαμηλότερους δείκτες κόστους προς έσοδα (23%, έναντι 33,6% του μέσου όρου) και υψηλότερο δείκτη ROE (περίπου 25%, έναντι 14% του μέσου όρου το 2024», προβλέπουν οι αναλυτές.

Πιο κερδοφόρο, αλλά και πιο επικίνδυνο μοντέλο

Λόγω της υψηλής έκθεσής της στις ΜμΕ, το επιχειρηματικό μοντέλο της Optima είναι εγγενώς πιο ριψοκίνδυνο από εκείνο των συστημικών τραπεζών. Ο οίκος προβλέπει ένα CοR 60 μ.β. και ένα υψηλό κόστος κεφαλαίου (CοE 14%) για να το λάβει υπόψη του. Η τρέχουσα κεφαλαιακή θέση της τράπεζας (CET1/CAR 14,4%), σε συνδυασμό με την έκδοση Tier 2 (προσθέτοντας περίπου 350 μ.β. στα RWAs του 2024) και τα ισχυρά κέρδη, θα πρέπει να στηρίξουν ισχυρή επέκταση των RWAs και διανομή μερίσματος 30%, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Wood. Η τράπεζα δεν έχει επίσης παλαιά κεφαλαιακά ζητήματα. Η ισχυρή υποστήριξη του κ. Βαρδινογιάννη (Motor Oil) δίνει εμπιστοσύνη στο όραμα και τη δέσμευση της Optima στους μετόχους της. Η αποτίμηση δικαιολογεί premium σε σχέση με τους ελληνικές ομολόγους της. Το ανώτερο προφίλ κερδοφορίας της Optima σε όλη την περίοδο πρόβλεψης δικαιολογεί έναν υψηλό πολλαπλασιαστή, καταλήγει η Wood.