Τα καθαρά έσοδα από τόκους «σήκωσαν» και στο τρίτο τρίμηνο το βάρος της κερδοφορίας των ελληνικών τραπεζών, με την ενίσχυση των χορηγήσεων και τα υψηλότερα για περισσότερο διάστημα επιτόκια να λειτουργούν ως ισχυρός μοχλός.
Η εικόνα, ωστόσο, δεν ήταν ενιαία: η Eurobank και η Alpha Bank ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ η Πειραιώς υστέρησε, επιβαρυμένη από προβλέψεις, προμήθειες και αρνητικά αποτελέσματα trading.
Η Citi διατηρεί σύσταση «αγορά» και για τις τέσσερις συστημικές, με τιμές-στόχους που υποδηλώνουν περιθώρια ανόδου από 13% έως σχεδόν 24%, με την Εθνική Τράπεζα -που ανακοινώνει εννεάμηνο την Τετάρτη- να ξεχωρίζει.
Στις εκθέσεις του για τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου, ο αναλυτής της Citi Simon Nellis διαπιστώνει ότι ο κοινός παρονομαστής των ελληνικών τραπεζών παραμένει η δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), η οποία σε όλες τις περιπτώσεις κινήθηκε πάνω από τις εκτιμήσεις. Εκεί όπου οι τράπεζες διαφοροποιήθηκαν ήταν στα λοιπά έσοδα, στο πιστωτικό κόστος και στις έκτακτες επιβαρύνσεις.
Eurobank
Την πιο καθαρή εικόνα, κατά την Citi, έδωσε η Eurobank. Τα καθαρά κέρδη τρίτου τριμήνου διαμορφώθηκαν στα 423 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 4% σε τριμηνιαία και κατά 24% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας κατά 6% τη μέση εκτίμηση της αγοράς και κατά 10% τις προβλέψεις της ίδιας της Citi. Προ εφάπαξ στοιχείων, τα κέρδη έφτασαν τα 433 εκατ. ευρώ, ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) παρέμεινε στο 18%.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν σε 719 εκατ. ευρώ (+5% σε τριμηνιαία βάση, +14% σε ετήσια), καθώς τα υψηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ, η πιστωτική επέκταση και η διεύρυνση του ισολογισμού υπεραντιστάθμισαν τις πιέσεις στο κόστος χρηματοδότησης.
Θετική έκπληξη προήλθε και από τα έσοδα trading (30 εκατ. ευρώ, 54% πάνω από τις εκτιμήσεις) και από τις συγγενείς εταιρείες (18 εκατ. ευρώ, 73% πάνω από τις εκτιμήσεις). Το καθαρό περιθώριο επιτοκίου διευρύνθηκε στο 2,51%.
Οι καθαρές χορηγήσεις αυξήθηκαν στα 57,9 δισ. ευρώ, με οργανική πιστωτική επέκταση περίπου 1,1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο και 3,8 δισ. ευρώ από την αρχή του έτους, κυρίως από τα επιχειρηματικά δάνεια. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε στο 2,4% και το κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε στις 54 μονάδες βάσης.
Η Citi σημειώνει, πάντως, ότι η εφαρμογή του νόμου για τη μετατροπή των δανείων σε ελβετικό φράγκο ενδέχεται να ανεβάσει τον δείκτη NPE κατά περίπου 40 μονάδες βάσης στο τέταρτο τρίμηνο, χωρίς επίπτωση στο κόστος κινδύνου.
Ο δείκτης CET1 βελτιώθηκε στο 15,5%, ωστόσο μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Eurolife διαμορφώνεται pro forma στο 14,3%, με επίπτωση περίπου 120 μονάδων βάσης. Η εξαγορά, όπως εκτιμά ο αναλυτής, θα διαφοροποιήσει τα έσοδα, με την Eurolife να αναμένεται να συνεισφέρει προμήθειες 20-22 εκατ. ευρώ στο τέταρτο τρίμηνο και περίπου 100 εκατ. ευρώ ετησίως από το 2027.
Η Citi αναμένει μικρές ανοδικές αναθεωρήσεις στις εκτιμήσεις της αγοράς και διατηρεί τιμή-στόχο στα 5,10 ευρώ, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 12,8% από τα 4,52 ευρώ, ή συνολική απόδοση 17,6% μαζί με το μέρισμα.
Alpha Βank
Μεγαλύτερη σε ποσοστό ήταν η υπέρβαση των εκτιμήσεων στην Αlpha Bank. Τα καθαρά κέρδη τρίτου τριμήνου ανήλθαν σε 269 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 15% σε τριμηνιαία βάση αλλά αυξημένα κατά 46% σε ετήσια, ξεπερνώντας κατά 15% τόσο τη μέση εκτίμηση της αγοράς όσο και την πρόβλεψη της Citi. Τα επαναλαμβανόμενα κέρδη έφτασαν τα 283 εκατ. ευρώ.
Κινητήρια δύναμη ήταν και εδώ τα καθαρά έσοδα από τόκους, που αυξήθηκαν στα 472 εκατ. ευρώ (+8% σε τριμηνιαία, +17% σε ετήσια βάση), 6% πάνω από τις εκτιμήσεις.
Οι προμήθειες υποχώρησαν κατά 16% λόγω της απουσίας του μερίσματος της PRODEA, ύψους 39,6 εκατ. ευρώ, που είχε καταγραφεί στο δεύτερο τρίμηνο· χωρίς αυτό, η υποκείμενη αύξηση ήταν 6%. Τα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 4%, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να βελτιώνεται στο 36,4% από 38,2%, ενώ τα προ προβλέψεων κέρδη (402 εκατ. ευρώ) ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κατά 5%.
Το καθαρό περιθώριο επιτοκίου διευρύνθηκε κατά 11 μονάδες βάσης, στο 2,28%.
Το αδύναμο σημείο ήταν η ποιότητα ενεργητικού, που επιδεινώθηκε ελαφρώς: ο δείκτης NPE ανέβηκε στο 3,8%, κάτι που η τράπεζα απέδωσε σε μία ευρωπαϊκή κοινοπρακτική χρηματοδότηση επιχείρησης που αναδιαρθρώθηκε και σε περαιτέρω αναδιαρθρώσεις στεγαστικών, ενώ το κόστος κινδύνου αυξήθηκε στις 42 μονάδες βάσης. Η διοίκηση, ωστόσο, δεν βλέπει ουσιαστική επιδείνωση στη συμπεριφορά των δανειοληπτών.
Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 11% σε ετήσια βάση, στα 46,3 δισ. ευρώ, οι καταθέσεις κατά 13%, στα 59,9 δισ. ευρώ, και ο δείκτης CET1 ανήλθε στο 14,1%. Η τράπεζα συνεχίζει να σχηματίζει πρόβλεψη για διανομή 55% και θα καταβάλει προμέρισμα 124 εκατ. ευρώ τον Δεκέμβριο.
Δεν ανακοινώθηκαν αλλαγές στους στόχους ενόψει της επικείμενης Ημέρας Επενδυτών αυτή την εβδομάδα. Η Citi τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 5,30 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 17,3% από τα 4,52 ευρώ και συνολική αναμενόμενη απόδοση 19,8%.
Πειραιώς
Στον αντίποδα, η Πειραιώς κατέγραψε καθαρά κέρδη 275 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 18% σε τριμηνιαία βάση και αυξημένα κατά 5% σε ετήσια, δηλαδή 11% χαμηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς και 3% κάτω από την πρόβλεψη της Citi. Η απόδοση RoTE υποχώρησε στο 13,5% από 16,7% στο δεύτερο τρίμηνο. Η Citi χαρακτηρίζει το τρίμηνο «μικτό»: ισχυρή εμπορική δυναμική και ισολογισμός, αλλά ασθενέστερη απόδοση στα κέρδη.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία και 15% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις κατά περίπου 3%, ενώ τα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 5%. Ωστόσο, οι προμήθειες υποχώρησαν κατά 14% σε τριμηνιαία βάση -αν και αυξήθηκαν κατά 33% σε ετήσια-, τα έσοδα trading ήταν αρνητικά λόγω της μεταβλητότητας στις αγορές και της ανόδου των αποδόσεων των ομολόγων, και οι προβλέψεις ανέβηκαν στα 90 εκατ. ευρώ, 18% πάνω από τις εκτιμήσεις.
Το οργανικό κόστος κινδύνου εκτινάχθηκε στις 80 μονάδες βάσης από 59, κυρίως λόγω απομειώσεων περίπου 50 εκατ. ευρώ για το χαρτοφυλάκιο Parthenon, που κατατάχθηκε ως διακρατούμενο προς πώληση. Επιπλέον, αρνητικές αποτιμήσεις ακινήτων και λοιπών στοιχείων ύψους 39 εκατ. ευρώ επιβάρυναν σημαντικά το αποτέλεσμα. Από την αρχή του έτους, πάντως, το οργανικό κόστος κινδύνου διαμορφώνεται στις 57 μονάδες βάσης, κοντά στον στόχο των περίπου 60.
Η ποιότητα ενεργητικού συνέχισε να βελτιώνεται, με τον δείκτη NPE να υποχωρεί στο 2% και το απόθεμα στα 927 εκατ. ευρώ. Η Εθνική Ασφαλιστική συνεισέφερε 36 εκατ. ευρώ σε προμήθειες στο τρίμηνο και 102 εκατ. ευρώ στο εννεάμηνο, φέρνοντας την τράπεζα σε τροχιά υπέρβασης του στόχου των περίπου 110 εκατ. ευρώ για το 2026. Ο δείκτης CET1 ανήλθε στο 12,9%, ενώ η τράπεζα θα καταβάλει προμέρισμα 124 εκατ. ευρώ τον Δεκέμβριο.
Η διοίκηση επανέλαβε τους στόχους για το 2026 -κέρδη ανά μετοχή περίπου 0,9 ευρώ, κανονικοποιημένη RoTE περίπου 15%, CET1 άνω του 13%- και είδε περιθώρια υπέρβασης του στόχου των 2 δισ. ευρώ στα καθαρά έσοδα από τόκους.
Παράλληλα, αναβάθμισε τις φιλοδοξίες για το 2027, με καθαρό περιθώριο επιτοκίου άνω του 2,4%, RoTE άνω του 15%, αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 10% και CET1 άνω του 13,5%. Η Citi επισημαίνει ότι η εκτίμηση του Bloomberg για κέρδη ανά μετοχή 0,98 ευρώ φέτος βρίσκεται πάνω από τον στόχο της διοίκησης και προβλέπει κάποιες μικρές καθοδικές αναθεωρήσεις. Διατηρεί, ωστόσο, τιμή-στόχο στα 11,40 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 13,9% από τα 10,01 ευρώ και συνολική αναμενόμενη απόδοση 19,3%.
Εθνική
Η Εθνική Τράπεζα ανακοινώνει αποτελέσματα την Τετάρτη. Με βάση όσα ειπώθηκαν στην ενημέρωση πριν την ανακοίνωση των μεγεθών τριμήνου, η Citi προχώρησε σε μικρές προσαρμογές στο μοντέλο της: η τράπεζα προϊδέασε για πιο αδύναμες προμήθειες και έσοδα trading, αλλά για σταθερά ισχυρά καθαρά έσοδα από τόκους. Το αποτέλεσμα είναι μια οριακή περικοπή των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026 κατά 0,4%, χωρίς αλλαγές για τα επόμενα έτη.
Η Citi αναμένει καθαρά κέρδη τρίτου τριμήνου 292 εκατ. ευρώ (307 εκατ. ευρώ επαναλαμβανόμενα), με καθαρά έσοδα από τόκους 571 εκατ. ευρώ, προμήθειες 125 εκατ. ευρώ, επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα 252 εκατ. ευρώ και δείκτη κόστους προς έσοδα περίπου 35%. Οι προβλέψεις εκτιμώνται στα 41 εκατ. ευρώ, με κόστος κινδύνου περίπου 38 μονάδων βάσης, και η απόδοση RoTE στο 12,9%.
Σύμφωνα με τη διοίκηση, η επιτάχυνση των καθαρών εσόδων από τόκων στηρίζεται στα υψηλότερα από το αναμενόμενο επιτόκια και στην επανατιμολόγηση στοιχείων ενεργητικού, καθώς μόνο το ένα τρίτο περίπου του σχετικού οφέλους πέρασε στα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου. Οι παραδοχές του προϋπολογισμού χαρακτηρίζονται συντηρητικές, αφήνοντας περιθώρια υπέρβασης για το 2026 και το 2027.
Οι προμήθειες επηρεάζονται από τη βάση σύγκρισης, καθώς στο δεύτερο τρίμηνο είχαν εμπροσθοβαρώς εγγραφεί έσοδα από το Ταμείο Ανάκαμψης και είχε καταγραφεί ασυνήθιστα έντονη δραστηριότητα στις κεφαλαιαγορές.
Η μοναδική αξιοσημείωτη έκτακτη επιβάρυνση του τριμήνου αφορά περίπου 15 εκατ. ευρώ για το ΛΕΠΕΤΕ, ενώ στο τέταρτο τρίμηνο αναμένεται χρέωση 25 εκατ. ευρώ για την ανοικοδόμηση σχολείων. Η διοίκηση σημείωσε επίσης αισθητή αναζωογόνηση της ζήτησης για δάνεια τον Οκτώβριο.
Η Εθνική είναι και η τράπεζα με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου στο ελληνικό ταμπλό της Citi: η τιμή-στόχος παραμένει στα 20 ευρώ, έναντι 16,15 ευρώ, που συνεπάγεται άνοδο 23,8% και συνολική αναμενόμενη απόδοση 28,6% με το μέρισμα.