Η Alter Ego Media επωφελείται από μια ελληνική αγορά μέσων ενημέρωσης που εξακολουθεί να διαθέτει περιθώρια σύγκλισης με τις πιο ώριμες αγορές, από την ηγετική της θέση στην τηλεόραση και στα ψηφιακά μέσα, καθώς και από τη φιλόδοξη στρατηγική διαφοροποίησής της προς τις ζωντανές ψυχαγωγικές εκδηλώσεις και το streaming, επισημαίνει η TP ICAP σε έκθεση με την οποία ξεκινά κάλυψη της μετοχής.
Με τη φάση αναδιάρθρωσης να έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί και έχοντας επιτύχει αισθητή βελτίωση της κερδοφορίας και των αποδόσεών της, εκτιμούμε ότι οι πρόσφατες εξαγορές θα αποτελέσουν τον βασικό μοχλό ανάπτυξης στο εξής, με συμπληρωματική συμβολή από την υψηλότερη εμπορική αξιοποίηση του περιεχομένου, την ανάπτυξη του τομέα Live Entertainment και την περαιτέρω ενίσχυση των περιθωρίων κέρδους. Ξεκινάμε την κάλυψη της μετοχής με σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχο τα €8,3, βάσει της μεθόδου προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF).
Σε αντίθεση με τις ώριμες ευρωπαϊκές αγορές διαφήμισης, η Ελλάδα εξακολουθεί να επωφελείται από έναν κύκλο οικονομικής και διαφημιστικής σύγκλισης, ο οποίος στηρίζει τόσο τα τηλεοπτικά όσο και τα ψηφιακά έσοδα, σημειώνει ο οίκος.
Η Alter Ego Media βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση ώστε να αξιοποιήσει αυτή την ανάπτυξη, χάρη στις ηγετικές θέσεις της στην αγορά και στη συνεχιζόμενη αύξηση του μεριδίου αγοράς της. Τα έσοδα αυξήθηκαν με σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) 16% την περίοδο 2021-2025, ενώ προβλέπουμε ότι θα διατηρήσουν ισχυρό ρυθμό αύξησης, με CAGR 11% την περίοδο 2025-2028.
Η ανάπτυξη αυτή συνοδεύεται από ισχυρή λειτουργική μόχλευση, με το περιθώριο EBIT να αυξάνεται από 3,8% το 2022 σε 20,8% το 2025. Η περαιτέρω εξορθολογισμένη διαχείριση του κόστους περιεχομένου και το ευνοϊκότερο επιχειρηματικό μείγμα αναμένεται να στηρίξουν την πρόσθετη διεύρυνση των περιθωρίων κέρδους, οδηγώντας τις εκτιμήσεις μας για το περιθώριο EBIT του οικονομικού έτους 2028E στο 27,7%.
Από την επιστροφή του Mega στις τηλεοπτικές οθόνες, η Alter Ego Media έχει δημιουργήσει ένα χαρτοφυλάκιο εδραιωμένων brands που καλύπτει την τηλεόραση, τον έντυπο Τύπο, τα ψηφιακά μέσα και την παραγωγή περιεχομένου.
Οι εξαγορές των Newsit και Tlife έχουν ενισχύσει την ηγετική της θέση στις ψηφιακές εκδόσεις, ενώ η More.gr, η κορυφαία διαδικτυακή πλατφόρμα πώλησης εισιτηρίων στην Ελλάδα, προσφέρει μια νέα οδό ανάπτυξης στον τομέα της ψυχαγωγίας.
Η σχεδιαζόμενη νέα κοινή πλατφόρμα, με συνιδιοκτήτες τον Antenna Group και τη Motor Oil, συμπληρώνει αυτή τη στρατηγική, διευρύνοντας τις δυνατότητες διανομής ελληνικού περιεχομένου και δημιουργώντας πρόσθετες ευκαιρίες για επαναλαμβανόμενα έσοδα. Ο Όμιλος αναπτύσσει, επομένως, ένα ολοκληρωμένο οικοσύστημα που μπορεί να αξιοποιεί το κοινό, τα δεδομένα και τις δυνατότητες εμπορικής αξιοποίησης σε όλες τις δραστηριότητές του.
Η αύξηση των ψηφιακών εσόδων και η ανάπτυξη του τομέα Live Entertainment αναμένεται να στηρίξουν την αύξηση των κερδών μεσοπρόθεσμα. Η More.gr κατέχει ηγετική θέση στην αγορά της και διαθέτει περαιτέρω δυνατότητες εμπορικής αξιοποίησης μέσω χορηγιών και εμπορικών συνεργειών.
Παράλληλα, η πειθαρχημένη διαχείριση των δαπανών για το πρόγραμμα και η διεύρυνση της εκμετάλλευσης του περιεχομένου μέσω πολλαπλών καναλιών και χρονικών παραθύρων διάθεσης αναμένεται να στηρίξουν την περαιτέρω διεύρυνση των περιθωρίων κέρδους. Πέρα από αυτούς τους βασικούς μοχλούς κερδοφορίας, ο Όμιλος διαθέτει επίσης περιουσιακά στοιχεία που θα μπορούσαν να απελευθερώσουν πρόσθετη αξία, μεταξύ των οποίων η συμμετοχή του στην Digea, όπου η δυνητική εμπορική αξιοποίηση αποτελεί μια επιπλέον πηγή δημιουργίας αξίας.
Η μετοχή διαπραγματεύεται με ελκυστικούς πολλαπλασιαστές, στις 7,4 φορές την εκτιμώμενη αξία επιχείρησης προς EBIT για το 2027E (EV/EBIT), με μέσο discount περίπου 30% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών, παρά το γεγονός ότι ο Όμιλος παρουσιάζει ανώτερο προφίλ ως προς την ανάπτυξη, την κερδοφορία και τη δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF).