Lex: Άμυνα ζώνης

Οι Aρχές πήραν, επιτέλους, θέση στην πρώτη γραμμή άμυνας. Θα ήταν, όμως, κολοσσιαίο λάθος οι κυβερνήσεις να θεωρήσουν την απορρέουσα σταθεροποίηση των αγορών μαγική λύση στα προβλήματά τους.

Δημοσιεύθηκε: 11 Μαΐου 2010 - 07:49

Θα μπορούσαμε να το αποκαλούμε Πρόγραμμα Ανακούφισης Προβληματικής Συνείδησης… Το πακέτο διάσωσης των 750 δισ. ευρώ της Ευρώπης για τα πιο αδύναμα μέλη της ευρωζώνης -που αποκαλύφθηκε, με κάποιες ενοχές, μέσα στη νύχτα- ανταμείβει για τον χαμένο χρόνο. Το μέγεθός του το δείχνει ένας τεράστιος αριθμός που προέκυψε εντελώς αναπάντεχα. Αλλά για να είναι αποτελεσματικό στον καθησυχασμό απλώς έπρεπε να καλύπτει και το χειρότερο σενάριο.

Για να καταλάβουμε τα μεγέθη, η Credit Suisse εκτιμά ότι το σύνολο αντιστοιχεί σχεδόν στο σύνολο του δανεισμού που θα πρέπει να εξασφαλίσουν η Ισπανία και η Πορτογαλία στα τρία ερχόμενα χρόνια. Οι ρυθμιστές πήραν, επιτέλους, θέση στην πρώτη γραμμή άμυνας της κρίσης του ευρώ.

Το πακέτο συνοδεύεται επίσης από δραστική αλλαγή στους τόνους και στις κινήσεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, η οποία δήλωσε έτοιμη να αγοράσει κρατικά ομόλογα στη δευτερογενή αγορά, ενώ μέχρι πριν από λίγες μόλις ημέρες είχε απορρίψει αυτήν την προοπτική.

Η πίεση για να το κάνει αυτό η ΕΚΤ είχε γίνει αφόρητη, καθώς οι φόβοι μεταδίδονταν από την Ελλάδα σε άλλες αδύναμες χώρες, μετατρέποντας μια, κατά γενική ομολογία, διαχειρίσιμη κρίση σε μια μικρή χώρα σε ευρύτερη κρίση εθνικών χρεών.

Με το μέλλον του ευρώ να διακυβεύεται, αυτή η μορφή ποσοτικής χαλάρωσης ήταν η έσχατη λύση. Δίνει όμως νέα διάσταση στον ηθικό κίνδυνο που ήδη προκύπτει εξαιτίας της κρίσης: η ΕΚΤ κινδυνεύει τώρα να προσθέσει τη δημοσιονομική επιδότηση στη βασική αποστολή της, τη νομισματική πολιτική.

Έχοντας ίσως υπόψη αυτό, η κεντρική τράπεζα παρουσίασε τη νέα ενεργητική της στάση του επενδυτή στα κρατικά ομόλογα ως μέτρο ρευστότητας. Ο διοικητής της ΕΚΤ, κ. Jean-Claude Trichet, δεν έδωσε κανένα στοιχείο για την κλίμακα και τη διάρκεια της εξαγοράς.

Είναι ξεκάθαρο όμως ότι υπάρχουν ανησυχίες στο διοικητικό συμβούλιο της ΕΚΤ, το οποίο δεν στήριξε ομόφωνα την απόφαση. Πάντως, αυτή η ποσοτική χαλάρωση δεν θα έχει λογικά επίδραση στη νομισματική πολιτική, αφού η ΕΚΤ -σε αντίθεση με την Bank of England- δεν τυπώνει χρήμα.

Όμως, με την ΕΚΤ έτοιμη να βοηθήσει τους προβληματικούς κατόχους κυβερνητικών ομολόγων, ο κίνδυνος είναι να μη θεωρήσουν οι ίδιες οι κυβερνήσεις την απορρέουσα σταθεροποίηση των αγορών μαγική λύση στα προβλήματά τους. Αυτό θα ήταν πραγματικά ένα κολοσσιαίο λάθος.

© The Financial Times Limited 2010. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation