Με μεγάλο discount από την εσωτερική αξία της εταιρείας (με βάση τις εύλογες αξίες των ακινήτων της, όπως αυτές έχουν υπολογιστεί από τους ορκωτούς εκτιμητές) είναι διαπραγματεύσιμη στο Χ.Α. η μετοχή της Pasal Development, όπως και οι τίτλοι των άλλων εισηγμένων του κλάδου στο Χρηματιστήριο της Αθήνας.

Παράγοντες της αγοράς υποστηρίζουν ότι σε μεγάλο βαθμό τα υψηλά discounts απεικονίζουν το βαρύ κλίμα που επικρατεί για τις προοπτικές του τομέα των ακινήτων στην Ελλάδα και τη χαμηλή εμπορευσιμότητα στο Χ.Α.

Από την άλλη πλευρά, όμως, παράγοντες του κλάδου -αν και αντιλαμβάνονται τις δυσκολίες της αγοράς ακινήτων- πιστεύουν ότι τα ύψη των discounts είναι υπερβολικά και πως είναι σχεδόν σαν να έχουν προεξοφλήσει τη... χρεοκοπία των εταιρειών.

Η βασικότερη επένδυση της Pasal είναι το εμπορικό κέντρο Athens Heart, οι πωλήσεις του οποίου κινούνται ελαφρώς ανοδικά κατά το α΄ εξάμηνο. Το γεγονός αυτό, σε συνδυασμό με μια ανάλογη πορεία των άλλων malls, δείχνει ότι τα εμπορικά κέντρα κερδίζουν μερίδια σε βάρος των καταστημάτων δρόμου.
 
«Ακούστηκαν αρκετά για τα εμπορικά κέντρα, ωστόσο, εκτός από την ανοδική ή έστω στάσιμη πορεία του τζίρου τους σε περίοδο κρίσης, θα πρέπει να συνεκτιμηθεί και κάποιο άλλο σημαντικό στοιχείο: ότι στα εμπορικά κέντρα όποιοι χώροι καταστημάτων ελευθερώθηκαν από επιχειρήσεις που αποχώρησαν, καλύφθηκαν στη συνέχεια από άλλους ενοίκους.

Αντίθετα, εκτός εμπορικών κέντρων βλέπουμε ξενοίκιαστα καταστήματα εδώ και πολύ καιρό, ακόμη και σε κεντρικούς εμπορικούς δρόμους της Αθήνας και των προαστίων της». Αυτό αναφέρουν κύκλοι της αγοράς ακινήτων, και κάτι τέτοιο φαίνεται να ισχύει και με το Athens Heart, καθώς υπήρξαν μεν αποχωρήσεις, αλλά παράλληλα είχαμε και την είσοδο νέων ενοικιαστών.

Σύμφωνα με το ρεπορτάζ, στη διοίκηση της Pasal έχουν υποβληθεί κατά καιρούς αιτήματα για μειώσεις ενοικίων στα εμπορικά κέντρα, τα οποία εξετάστηκαν ανά περίπτωση και σε κάποιες από αυτές υπήρξαν και αναπροσαρμογές στις συμβάσεις. Ωστόσο, η Pasal κατάφερε από την πλευρά της να περιορίσει τις δαπάνες εξυπηρέτησης του κέντρου, με συνέπεια το τελικό αποτέλεσμα να μη διαφοροποιηθεί σημαντικά.

Η δεύτερη κυριότερη επένδυση της Pasal είναι αυτή στην Trastor ΑΕΕΑΠ. Η Pasal αγόρασε βέβαια σε τιμή σαφώς ανώτερη από την τρέχουσα, ωστόσο η Trastor εμφανίζει λειτουργική κερδοφορία και μοιράζει ικανοποιητική μερισματική απόδοση.

Τα αποτελέσματα του α΄ εξαμήνου της Trastor δεν αναμένεται να διαφοροποιηθούν σημαντικά ως προς το λειτουργικό κομμάτι, ωστόσο άγνωστο είναι πώς θα εξελιχτεί το θέμα σχετικά με τις αποτιμήσεις των εύλογων αξιών των ακινήτων της, λόγω της δυσμενούς συγκυρίας που χαρακτηρίζει την αγορά ακινήτων.

Η ουσία είναι πάντως ότι, όπως όλα δείχνουν, η Trastor θα μπορέσει και το 2011 να επαναλάβει τη διανομή ικανοποιητικού μερίσματος προς την Pasal (και γενικότερα προς τους μετόχους της), εκμεταλλευόμενη και το θετικό φορολογικό καθεστώς που ισχύει για τις ΑΕΕΑΠ.

Τα στελέχη της εταιρείας υποστηρίζουν ότι η σχέση της εισηγμένης με τις τράπεζες είναι πολύ καλή. «Συγκαταλεγόμαστε στις επιχειρήσεις των οποίων η έκθεση στις τράπεζες είναι σχετικά μικρή», αναφέρουν και υποστηρίζουν ότι η εισηγμένη δεν έχει καμία ληξιπρόθεσμη υποχρέωση προς κανέναν.

Σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, η Pasal έχει όλες τις προϋποθέσεις για να ξεπεράσει την τρέχουσα κρίση στην αγορά ακινήτων και να είναι έτοιμη να εκμεταλλευτεί την περίοδο όπου η αγορά θα αρχίσει να ανακάμπτει, όποτε αυτή και αν έρθει. Παράγοντες της αγοράς ακινήτων διαβλέπουν ευκαιρίες για τις εταιρείες του κλάδου, σε περίπτωση όπου το ελληνικό δημόσιο και τα ασφαλιστικά ταμεία αποφασίσουν να προχωρήσουν σε ουσιαστική εκμετάλλευση της ακίνητης περιουσίας τους.

Κάποιοι, επίσης, αναμένουν σημαντικά δυνητικά οφέλη για την Pasal -μέσω της Trastor- εφόσον γίνει αποδεκτή η πρόταση του ομίλου Πειραιώς για την ταυτόχρονη εξαγορά της ΑΤΕbank και του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου (η Trastor θα μπορούσε να μεγαλώσει μέσω της εισφοράς ακινήτων που ανήκουν στην ΑΤΕ και στο Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο). «Όλα αυτά αποτελούν ακόμη υποθέσεις και είναι πρόωρο να τα σχολιάζουμε», είναι η γνώμη των στελεχών της εισηγμένης.