Η φτώχεια φέρνει γκρίνια, λέει ο λαός.

Ομως, το ίδιο φαίνεται να ισχύει επίσης για κάποιους από τους αγοραστές του 7ετούς ομολόγου την Πέμπτη.

Αν και έχουν κάποιες μέρες ακόμη καθώς η εκκαθάριση της συναλλαγής πρόκειται να γίνει στις 15 του μήνα, οι πιέσεις που δέχονται τα ελληνικά ομόλογα την Παρασκευή έχουν κάνει κάποιους ξένους fund managers να δυστροπούν.

Οι τελευταίοι ισχυρίζονται ότι η Ελλάδα θα έπρεπε να είναι πιο γενναιόδωρη στη τιμολόγηση του 7ετούς, αφήνοντας περισσότερα σπόρια (premium) στο τραπέζι για να απορροφούνται οι πιέσεις και να απορροφούνται οι απώλειες στη τιμή.

O Γκάνταλφ είναι ο μάγος και αρχηγός της Αδελφότητας του Δαχτυλιδιού, στη γνωστή ταινία «Ο Άρχοντας των Δαχτυλιδιών».

Όμως, Γκάνταλφ αποκαλείται χαϊδευτικά σήμερα στους επενδυτικούς κύκλους ο Marko Kolanovic της JP Morgan. Κι αυτό λόγω των ιδιαίτερων ικανοτήτων του στις στρατηγικές που ποντάρουν στη μεταβλητότητα, όπως volatility targeting, short volatility trades κ.τλ.

Όταν λοιπόν ο Kolanovic μίλησε για τη μεγάλη πτώση της Γουόλ Στριτ τη Δευτέρα, όλοι άκουσαν με προσοχή αυτά που είπε. Η εκτέλεση συστημικών συναλλαγών, όπως Index option gamma hedging και το κλείσιμο short volatility trades, προκάλεσαν τεχνικές εκροές που δεν αντισταθμίσθηκαν από εισροές αγοραστών που βασίζονται στα θεμελιώδη μεγέθη.

Η εβδομάδα που ξεκίνησε θεωρείται πιθανή για το λανσάρισμα του νέου 7ετούς ομολόγου. Το μόνο σίγουρο είναι ότι οι ελληνικές αρχές θέλουν να είναι ομόλογο αναφοράς. Αυτό σημαίνει ότι η έκδοση δεν μπορεί να είναι μικρότερη των 2,5-3 δισ. ευρώ.    

Με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου στο 3,677% και του 5ετούς στο 2,857% στο κλείσιμο της Παρασκευής, η καμπύλη δείχνει ότι η απόδοση του 7ετούς ομολόγου θα κυμανθεί μεταξύ 3,20% και 3,25%.

Όμως, η τιμολόγηση θα πρέπει να λάβει υπόψη της και δύο άλλους παράγοντες. Το premium που δίνεται σε νέες εκδόσεις και κυμαίνεται μεταξύ μίας και εννέα μονάδων βάσης (θυμίζουμε ότι μία εκατοστιαία μονάδα ισούται με 100 μονάδες βάσης).

Αν η εικόνα από τους κύκλους των δανειστών είναι σωστή, η Ελλάδα θα επιχειρήσει, εκτός απροόπτου, να βγει στις αγορές με το 7ετές ομόλογο στις αρχές της επόμενης εβδομάδας.

Λίγο πάνω, λίγο κάτω, δεν κάνει μεγάλη διαφορά, αν δεν γυρίσουν αρνητικά οι αγορές ομολόγων.

Όμως, πιο ενδιαφέρον είναι κάτι άλλο.

Λόγω της μεγάλης ζήτησης που υπάρχει για ομόλογα με υψηλές αποδόσεις, το 7ετές ομόλογο μπορεί να τιμολογηθεί για να προσφέρει απόδοση κοντά στο 3% και ίσως ελάχιστα πιο κάτω, ισχυρίζονται.

Με το 10ετές ομόλογο στο 3,67% και το 5ετές ομόλογο στο 2,85%, η απόδοση του 7ετούς βγαίνει κοντά στο 3,20% και ίσως λίγο πιο πάνω, για να δοθεί μεγαλύτερο περιθώριο για ράλι που θα ικανοποιήσει τους επενδυτές.

Τις παραδοχές των stress tests αναμένουν σήμερα οι τράπεζες, σύμφωνα με τα σχετικά ρεπορτάζ, για να κάνουν τις εκτιμήσεις τους και να βγάλουν εν συνεχεία κατά προσέγγιση τον λογαριασμό.

Ομως, ο επόπτης, δηλαδή ο SSM, πρέπει να έχει ήδη κάνει τους υπολογισμούς του, αν κρίνουμε από το περιστατικό που θα περιγράψουμε παρακάτω. Ηταν φθινόπωρο του 2014, όταν η ΕΚΤ ανακοίνωσε τη διεξαγωγή των πρώτων πανευρωπαϊκών stress tests.

Η ΕΚΤ είχε ήδη σαφή εικόνα για την κατάσταση των ελληνικών τραπεζών. Εβλεπε επίσης ότι η τότε ελληνική κυβέρνηση είχε αρχίσει να κωλυσιεργεί στην υλοποίηση κάποιων μεταρρυθμίσεων μετά τον ανασχηματισμό του Ιουνίου και το τότε κόμμα της αξιωματικής αντιπολίτευσης, ο ΣΥΡΙΖΑ, βάδιζε προς την εξουσία, με βάση τις δημοσκοπήσεις.