Η France Telecom ”σκληραίνει το παιχνίδι” στα ΙΡΟ

Διαμάχη στους κόλπους του investment banking αναφορικά με τον ρόλο των τραπεζών στις δημόσιες εγγραφές έχει προκαλέσει η απόφαση της France Telecom να ακολουθήσει ένα... διαφορετικό δρόμο κατά τη δημόσια εγγραφή της θυγατρικής της, Pages Jaunes. Αν δεν οριστεί εύστοχα το εύρος της προσφοράς που θα λάβει το IPO, λέει η France Telecom, οι ανάδοχοι δεν θα πάρουν προμήθεια!

Δημοσιεύθηκε: 1 Ιουλίου 2004 - 10:03

του Alex Skorecki

H France Telecom, η οποία πραγματοποιεί την επόμενη εβδομάδα τη δημόσια εγγραφή της θυγατρικής της, η οποία δραστηριοποιείται στους τηλεφωνικούς καταλόγους, ελπίζει να αποφύγει την... αμηχανία που ένιωσε η Deutsche Post.

H Postbank, θυγατρική της Deutsche Post στη λιανική τραπεζική, είχε ξεκινήσει τον Μάιο με αποτίμηση 6 δισ. ευρώ, αλλά μέχρι τη στιγμή που εισήλθε στην αγορά την προηγούμενη εβδομάδα είχε μειωθεί στα 4,7 δισ. ευρώ.

Ωστόσο, η πρωτότυπη προσέγγιση της France Telecom με την Pages Jaunes έχει πυροδοτήσει διαμάχη στη βιομηχανία του investment banking για τη φύση των δημόσιων εγγραφών και τον ρόλο των τραπεζών.

Η γαλλική εταιρία εκτιμά πως το πρόβλημα έγκειται στο γεγονός πως οι τράπεζες έχουν υπερβολικά πολλά κίνητρα για να υπερβάλλουν αναφορικά με τις προσδοκίες στο μέτωπο της τιμής, ελπίζοντας πως θα κερδίσουν την αναδοχή.

Επιπλέον αποδείξεις της δυσκολίας στην αποτίμηση μπορούν να διαπιστωθούν στον μεγάλο αριθμό των δημόσιων εγγραφών εφέτος, οι οποίες αντιμετώπισαν ισχυρές πιέσεις με την έναρξη της διαπραγμάτευσης.

Κάποια ΙΡΟ αποσύρθηκαν την τελευταία στιγμή, όταν έγινε σαφές πως η τιμή–στόχος ήταν ουτοπική.

Το πρόβλημα είναι πως βάσει της παραδοσιακής προσέγγισης, από τη στιγμή που επιλεχθούν οι τράπεζες που θα διαχειρισθούν τη συναλλαγή, τίθεται ζήτημα συμπαιγνίας. Κανείς δεν θέλει να παραδεχτεί πως τα νούμερα που αναφέρονται είναι υπερβολικά υψηλά.

Το σύστημα επιλογής τραπεζών και των προτεινόμενων διακυμάνσεων τιμών της France Telecom έπληξε την όλη διαδικασία. Δήλωσε στις τράπεζες πως εάν οι τιμές που προσφέρουν είναι διαφορετικές από την τελική επιλογή του εύρους, δεν θα λάβουν προμήθειες.

Αυτό τους έδωσε μεγαλύτερο κίνητρο να ανταγωνιστούν η μία την άλλη στη διαδικασία εκτίμησης του τι θα ήταν διατεθειμένη να πληρώσει η αγορά – η οποία αντιπροσωπεύεται από τους θεσμικούς επενδυτές.

Το σύστημα ήταν το ίδιο με αυτό που εφάρμοσε η France Telecom πέρυσι, στην έκδοση δικαιωμάτων ύψους 15 δισ. ευρώ, η μεγαλύτερη έκδοση παγκοσμίως, η οποία βοήθησε την εταιρία να εξέλθει από την κρίση.

Στην περίπτωση της Pages Jaunes, το αποτέλεσμα ήταν πως και οι εννέα τράπεζες που προσεγγίσθηκαν, ανέλαβαν κάποιο ρόλο. Τέσσερις ως βασικοί ανάδοχοι και οι υπόλοιπες πέντε ως συμμετέχοντες στην κοινοπραξία.

Η κριτική της μεθόδου επιβολής έρευνας αγοράς πριν από τον διορισμό του τραπεζικού ιδρύματος εστιάζει στον κίνδυνο αποξένωσης των μεγαλύτερων θεσμικών επενδυτών, που ενδέχεται να ”βομβαρδιστούν” από όλες τις τράπεζες για να εκφράσουν τη γνώμη τους.

Κάποιες τράπεζες ισχυρίσθηκαν πως η France Telecom απλώς δίνει στους επενδυτές μεγαλύτερο επίπεδο μόχλευσης.

Ένας τραπεζίτης ανέφερε πως η εταιρία κατάληξε με αποτίμηση 100 εκατ. ευρώ χαμηλότερα από αυτήν που θα είχε ακολουθώντας την παραδοσιακή μέθοδο. ”Σαν επενδυτική τράπεζα, η δουλειά μας είναι να βοηθήσουμε την εταιρία να πείσει την αγορά για ένα story. Εάν πάμε με αυτόν τον τρόπο στους επενδυτές, δεν πείθουμε την αγορά για τίποτε”.

Στη Γερμανία, εταιρίες όπως η Siltronic, η X-Fab και η ATU πείσθηκαν να εισαχθούν στο χρηματιστήριο, αλλά μετά ανέβαλαν τον σχεδιασμό τους αντί να μειώσουν την τιμή, βλέποντας το ανύπαρκτο επενδυτικό ενδιαφέρον.

Το εύρος των μετοχών της Pages Jaunes αποτιμήθηκε από 13,20 ευρώ έως 15,20 ευρώ, αξιολογώντας την εταιρία έως και στα 4,2 εκατ. ευρώ. Η δοκιμασία της θα τελεστεί την επόμενη Πέμπτη, 8 Ιουλίου, όταν ξεκινήσει η διαπραγμάτευση των μετοχών.

© The Financial Times Limited 2004. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation