H Merit συνεχίζει την κάλυψη της εταιρείας METKA διατηρώντας τη σύσταση BUY και μειώνοντας παράλληλα την τιμή στόχο στα €14.

O όμιλος της Μέτκα έχει πετύχει στα τελευταία χρόνια την πλήρη γεωγραφική διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων του με αποτέλεσμα να μην εξαρτάται πια εξ’ ολοκλήρου από τις εγχώριες δραστηριότητες και ειδικότερα από ένα μόνο πελάτη, τη ΔΕΗ, όπως συνέβαινε μερικά χρόνια πριν.

Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο της εταιρείας έχει φτάσει σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και αυτό αποτελεί το βασικό λόγο που οι πωλήσεις της εταιρείας για το 2010 βρέθηκαν σε επίπεδα ρεκόρ.
 
Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο ανέρχεται σε 2,1 δισ. ευρώ περίπου μετά την ανάληψη ενός δεύτερου έργου στη Συρία, ενώ σημαντικά έργα έχουν αναληφθεί επίσης σε Τουρκία και Ρουμανία. Σαν αποτέλεσμα το 93% του ανεκτέλεστου υπολοίπου αποτελείται πλέον από έργα του εξωτερικού.

Για το 2011 αναμένουμε οι πωλήσεις και τα επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη να σημειώσουν καινούριο ρεκόρ καθώς τέσσερα έργα ολοκληρώνονται μέσα στο έτος και τρία ακόμη συνεχίζονται. Ερωτηματικό αποτελεί το αν θα ξεκινήσει το 2ο έργο στη Συρία μέσα στο 2011 λόγω των αναταραχών στη χώρα.

Σύμφωνα με το management της Μετκα το πρώτο έργο στη Συρία εκτελείται εντός του χρονοδιαγράμματος. Παράλληλα, δεν αποκλείεται σύντομα η εταιρεία να ανακοινώσει την ανάληψη και άλλου έργου που θα αυξήσει και άλλο το ανεκτέλεστο υπόλοιπο της. Τα αποτελέσματα του Q1:11 ήταν αναμενόμενα και σαν αποτέλεσμα αναθεωρήσαμε ελάχιστα τις προβλέψεις μας.

Το περιθώριο EBITDA της ΜΕΤΚΑ είναι ένα από τα υψηλότερα του κλάδου και αυτό διασφαλίζει την υψηλή κερδοφορία της εταιρείας ακόμη και όταν δεν υπάρχουν έκτακτα κέρδη όπως μέσα στο 2010. Για το 2011 αναμένουμε τα καθαρά κέρδη να είναι λίγο μικρότερα από τα περσινά αλλά πολύ αυξημένα σε σχέση με τα επαναλαμβανόμενα κέρδη του 2010.

Η εταιρεία εστιάζει πλέον σε ενεργειακά έργα με υγιές περιθώριο κέρδους σε Ανατολική Ευρώπη, Τουρκία, Μέση Ανατολή και ενδεχομένως σε νέες αγορές όπως αυτή της Αφρικής, καθώς στην Ελλάδα τα περιθώρια για νέα μεγάλα έργα στενεύουν. Η στροφή των ενεργειακών επενδύσεων παγκοσμίως σε τομείς λιγότερο επικίνδυνους από την πυρηνική ενέργεια είναι κάτι που αυξάνει τις μελλοντικές προσδοκίες για ανάληψη νέων έργων από τη Μέτκα.

Στα θετικά της εταιρείας η εξαιρετική της ρευστότητα και η απουσία δανείων. Αξίζει να αναφερθεί επίσης ότι η Μέτκα διαπραγματεύεται αυτή τη στιγμή σε τιμές που συνιστούν έναν από τους χαμηλότερους δείκτες P/E της αγοράς με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη του 2011.