Μια μακροπρόθεσμη επενδυτική στρατηγική

Την εστίαση των επενδυτών σε μια μακροπροθεση επενδυτική στρατηγική και τη χρησιμοποίηση του δείκτη μερισματικής απόδοσης σαν εργαλείο εκτίμησης των δυνατοτήτων μιας εταιρίας, προτείνει ο Θεόδωρος Κρίντας, εκτιμώντας ότι ο επόμενος ανοδικός κύκλος της αγοράς βρίσκεται δύο χρόνια μακρυά.

Δημοσιεύθηκε: 11 Ιουλίου 2002 - 23:20

του Θ. Ν. Κρίντα, Αντιπρόεδρος ΔΣ & Διευθύνων Σύμβουλος IBG ΑΕΔΑΚ

Μια κινέζικη ευχή λέει: ”Σου εύχομαι να μη ζήσεις ποτέ σε ενδιαφέροντες καιρούς”. Πιστεύω πως αυτή η ευχή δεν ”έπιασε” σε ό,τι αφορά την παγκόσμια οικονομία και κατά συνέπεια την Ελληνική.

Ας εξετάσουμε λίγο τα δεδομένα :

α) Ο πληθωρισμός βρίσκεται στα χαμηλά της τελευταίας σαρακονταετίας.

β) Πιθανός στασιμοπληθωρισμός λόγω του συνδιασμού των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου, της χαμηλότερης ανάπτυξης της Αμερικάνικης οικονομίας, της ανάπτυξης του παγκόσμιου εμπορίου.

γ) Η ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ βρίσκεται στα χαμηλά των τελευταίων σαράντα ετών.

δ) Ζούμε σε ένα κόσμο χαμηλών αποδόσεων.

Αν στα παραπάνω προσθέσουμε και την υποχώρηση των τιμών των μετοχών, θα πρέπει κανείς να διαμορφώσει μια μακροπρόθεσμη επενδυτική στρατηγική, αφού με αυτά τα χαρακτηριστικά ο επόμενος ανοδικός κύκλος μπορεί να βρίσκεται και δυο χρόνια μακριά.

Ιδιαίτερα το ελληνικό χρηματιστήριο θα πρέπει να περάσει μια περίοδο σταθεροποίησης, που πιστεύω πως θα ξεκινήσει πριν το τέλος του 2002, διαμορφώνοντας τις συνθήκες για απορρόφηση των ”κραδασμών” που δημιούργησε η έντονα πτωτική κίνηση των περασμένων δύο και πλέον ετών.

Σε αντίστοιχες περιόδους για τον σχηματισμό μιας επενδυτικής στρατηγικής είναι απαραίτητο να ληφθούν δύο αποφάσεις κατ’ αρχήν.

Πρώτον, ποιο είναι το ποσοστό του συνολικού αποταμιευτικού - επενδυτικού κεφαλαίου που μπορεί να τοποθετηθεί σε μετοχές και δεύτερον, ποιο είναι το ποσό που σε τακτά χρονικά διαστήματα θα τοποθετείται στην αγορά σε αύξηση του αποταμιεύματος.

Δεν είναι του παρόντος η αναλυτική παρουσίαση της τεχνικής ούτε και η καταγραφή του ιστορικού αποτελέσματος (back data testing) μιας ανάλογης στρατηγικής. Είναι όμως απαραίτητο να αναφερθούμε συνοπτικά σε κριτήρια επιλογής τίτλων.

Ενας δείκτης που αποκτά ιδιαίτερα πρακτική σημασία σε συγκεκριμένες περιόδους, αλλά εκτός αυτών είναι πολλές φορές πλασματικός, είναι αυτός της μερισματικής απόδοσης. Ο δείκτης αυτός υπολογίζεται αν διαιρέσει κανείς το μέρισμα ανά μετοχή που έδωσε, ή ακόμα καλύτερα θα δώσει, η εταιρία δια της τιμής στην οποία πωλείται η μετοχή στο χρηματιστήριο, όπως δηλαδή οποιαδήποτε άλλη απόδοση για χρήση κεφαλαίου.

Ο δείκτης αυτός, όπως παρατίθεται σε όλους σχεδόν τους πίνακες τιμών μετοχών, δεν έχει πρακτική αξία, αφού μετρά αυτό που έδωσε μία εταιρία με βάση τα κέρδη της προηγούμενης χρήσης και το συγκρίνει με την τρέχουσα τιμή της μετοχής της. Για παράδειγμα, αν μια μετοχή διαπραγματεύεται σήμερα στα 10 ευρώ και έδωσε μέρισμα 0,5 ευρώ από τα κέρδη της χρήσης 2001, η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 5% που είναι ιδιαίτερα ελκυστική.

Ενδέχεται όμως η εταιρία να μην έχει την αντίστοιχη πορεία και το 2002 με αποτέλεσμα η τιμή της μετοχής να έχει υποχωρήσει προεξοφλώντας την χαμηλότερη κερδοφορία του τρέχοντος έτους, κάτι που θα διαπιστωθεί με τη δημοσίευση των λογιστικών καταστάσεων που αφορούν το 2002.

Ο δείκτης μερισματικής απόδοσης δεν στερείται ωστόσο πρακτικής εφαρμογής. Τα δεδομένα τροποποιούνται όταν με τη δημοσίευση των λογιστικών καταστάσεων εξαμήνου, εννιαμήνου κλπ, ο επενδυτής μπορεί να κρίνει την πορεία των μεγεθών κατά το τρέχον έτος σε σύγκριση με το προηγούμενο και με σχετική ασφάλεια να εκτιμήσει τη δυνατότητα της εταιρίας να διανείμει το ίδιο ή αντίστοιχο μέρισμα και πάλι.

Επιπρόσθετα τα μερίσματα που κάθε εταιρία διανείμει ιστορικά, αποτελούν ισχυρή ένδειξη της τάσης της Διοίκησης της εταιρίας που χωρίς μεγάλη αλλαγή στο ευρύτερο περιβάλλον παραμένει σταθερή.

Τέλος, κατά το χρονικό διάστημα που θα μεσολαβήσει από την επίσημη ανακοίνωση των αποτελεσμάτων μιας εταιρίας, ως την ημέρα που θα γίνει η ”αποκοπή του δικαιώματος του μερίσματος” και θα αφαιρεθεί από την τρέχουσα τιμή της μετοχής της το ύψος του μερίσματος, ο δείκτης της μερισματικής απόδοσης μπορεί επίσης να αποτελέσει ”οδηγό” για τοποθέτηση.

Βέβαια, το αρχικό κεφάλαιο δεν μπορούμε να το έχουμε την επόμενη της αποκοπής του μερίσματος. Συνήθως, η τιμή προσαρμόζεται σταδιακά στα προ της αποκοπής επίπεδα.

Σήμερα που ζούμε σ’ένα περιβάλλον χαμηλών αποδόσεων και το πιθανότερο είναι η ανάπτυξη των κερδών των εταιριών να ακολουθήσει τις βασικές υποθέσεις ανάπτυξης της οικονομίας, η επιλογή τίτλων με βάση την απόδοση εισοδήματος αποτελεί τον ακρογωνιαίο λίθο μιας μακροπρόθεσμης επενδυτικής στρατηγικής.

Από την άλλη πλευρά, ο ”μακροπρόθεσμος” χαρακτήρας αφήνει περιθώρια για αποκόμιση επιπλέον κεφαλαιακών κερδών μαζί με την οικονομία γενικότερα.

Oι απόψεις που διατυπώνονται σε ενυπόγραφο άρθρο γνώμης ανήκουν στον συγγραφέα και δεν αντιπροσωπεύουν αναγκαστικά, μερικώς ή στο σύνολο, απόψεις του Euro2day.gr.